春节后，猪肉消费进入季节性淡季，猪价有所回落，出栏均价在13-14元/kg。考虑到供给仍然偏多与节后需求回落，短期猪价或呈现低位拉扯的走势。在1月能繁母猪存栏环比下降1.82%大幅超出市场预期后，由于近期仔猪价格的反弹，我们预计生猪养殖行业去产能方向仍将持续，但幅度慢于前几个月，朝着同比10%以上的去化幅度越来越近，产能去化幅度有望支撑新一轮反弹。

当前猪周期投资已经从“买价格拐点”前置为“买产能去化”，在周期上行启动前，必先去产能。根据农业农村部数据，1月能繁母猪存栏环比下降1.82%，前值为下降1.74%，同比下降9.29%，为2023年以来最大的单月去化幅度。但春节以来，仔猪价格的反弹或削弱行业去化的确定性，导致市场信心有一定的扰动。而从存栏量来看，截止到2024年1月，能繁母猪存栏量为4067万头，环比减少1.80%，同比减少6.90%，相较于农业农村部新修订的《生猪产能调控实施方案》中3900万头的能繁母猪平衡线，存栏仍存在4.11%的下降空间。

我们认为上半年猪价低位下，产能去化的方向依然不变，去化速度或慢于去年底，但疫病和猪企财务情况有望成为外部的额外催化，带动去化的非线性加速。对于2024年猪周期反转，还是行业继续去化磨底，当前分歧仍然较大，到了重新形成市场一致预期的阶段，这在一定程度上释放了交易风险，后续可继续观察3-5月的猪价走势和二次育肥的入场情况。整体来看，“低猪价+低股价”是生猪板块投资胜率很高的位置，2024年上半年或成为产能加速去化较好的投资时间点，产能去化幅度有望支撑新一轮反弹。

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