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最近，黄金“杀疯了”，金价屡创历史新高。

3月8日，伦敦金现最高上探至2195.15美元/盎司，COMEX黄金盘中最高至2203美元/盎司，双双创出百年历史新高。

伦敦金历史走势（1920/1/30-2024/3/13）

数据来源：Wind

3月11日，国内多家黄金珠宝品牌的足金零售价均高达665元/克以上，投资黄金类零售价已上涨至逾596元/克，一周时间上涨了约30元/克。

金价为何如此强势？

一般而言，金价的走势和美元、美债、市场避险情绪、央行购金行为等有关。

美元和美债与金价通常是反向关系，即美元、美债利率下行，金价上涨；市场避险情绪和央行购金行为也会助推金价。

但从近期来看，这几个因素似乎无法解释金价大涨。

①美债利率的角度，近期仅仅是小幅回落，10年美债利率仍明显高于2023年12月的水平，但金价已创出新高；

②美元的角度，美元指数近日同样小幅回落，但仍在103以上的相对高位；

③避险情绪的角度，虽然有中东等地缘因素扰动，但美欧日股市近期接连创出历史新高，市场风险偏好仍位于较高水平；

④全球央行购金可能更多体现为慢变量和对金价的持续支撑，大概率也不是导致金价最近数日快速走高的主要原因。

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美联储的降息形式的进一步明朗，或许能解释金价大涨的一部分原因。

随着美国制造业PMI大幅回落，以及服务业数据不达预期的表现，美联储主席鲍威尔迅速转向鸽派，目前市场预期6月首次降息的概率超过70%。

复盘最近6次美联储结束加息后到降息开启前的各类资产表现：美债表现比较强（美债利率下行），美元指数多会下跌，黄金表现不错。

数据来源：Wind，中金公司

而最近6次美联储开始降息后6个月内，黄金表现更为强势。

数据来源：Wind，中金公司

因此，美联储降息对金价是一个比较直接的利好，降息的预期牵动着金价走势。

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除了黄金之外，最近另外一个屡创新高的资产是比特币。

黄金和比特币同时大涨，或许不是偶然。

两者之间有一些共性，即它们在有些国家可能是现有法币体系的替代品，可能部分受益于美国等发达国家日益走高的政府负债对货币信用的冲击。

美国政府杠杆率持续上行，根据预测，未来可能在2034年升至116%，2054年达到172%。

由于全球美元体系+美国基本面韧性+AI革命与科技巨头，美股和美债保持了对全球资本的吸引力，因而高杠杆+高赤字对美元信用的冲击，并未体现在美元相对其他货币的汇率上，而是在黄金和比特币等独立于美元体系外的“货币”资产上有所反映。

（注：我国目前明令禁止任何虚拟货币交易，金融机构、支付机构等不得开展与虚拟货币相关的业务，任何从事代币发行融资行为均属非法。投资虚拟货币不受法律保护，投资者应正确认识虚拟货币及相关业务活动的本质属性，不参与投资、交易炒作、虚拟货币充值等。投资者谨防打着“虚拟货币”噱头的诈骗行为，不向陌生人提供个人身份证号、银行卡号、金融账号、密码、验证码等信息。）

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看到金价如此大涨，有人想追涨，有人心里却犯起了嘀咕。

不如从短期走势中先跳出来，看一下黄金资产的长期收益率。

以伦敦金（美元）价格作为统计标的，统计时间从1991年12月31日至2024年3月10日，跨度约32.2年。伦敦金从354.10点走至2178.76点，期间年化收益率是5.81%。

如果按年度统计，1992年到2023年，共32个整年度，金价有11年下跌，21年上涨，上涨年度占比为66%，近三分之二。

最大年度涨幅是30.86%（2007年），最大年度跌幅是-28.04%（2013年），中位数涨幅是5.53%。

最长连续上涨年度是12年（2001年-2012年），最长连续下跌年度是5年（1996年-2000年）。

如果以五年为持有期，从1992年到2023年，共28个滚动五年时段。其中有8个下跌，20个上涨，五年年化收益率正收益时段占比为71%。

最大五年年化收益率是22.41%（2006年-2010年），最小五年年化收益率是-13.27%（1996年-2000年），五年年化收益率中位数是6.72%。

也就是说，历史数据看，随机在历史上某一年年末买入黄金，坚持持有到第五年年末时，正收益概率可能会有71%；有50%的概率年化收益率在6.72%以上。

这个收益率你觉得如何？

作为抗通胀的资产，黄金在资产配置中还是比较重要的，但是否在已经创出历史新高的情况下买入，就智者见智了。

参考资料：

《收益率统计|黄金》，宏赫臻财

《如何理解金价创历史新高？》，华泰证券