本期作者：
罗果
招商证券财富管理部
策略组合首席
S1090615070002
实习生沈泽岚对本文有重要贡献
伴随着北向资金的净流入，A股市场从2月初开始出现了强劲反弹走势，进入到三月底，市场上升势头遇到了阻力，当前A股的风险因素有哪些，我们进行了梳理：
1. 美联储首次降息时点或晚于之前市场预期；
2. 可转债强制赎回风险；
3. 解禁风险；
4. 大股东或高管减持风险。
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美联储首次降息时点或晚于之前市场预期
3月20日，美联储在制定利率的联邦公开市场委员会会议上宣布，将继续维持2023年7月以来5.25%-5.5%的基准隔夜拆借利率，并暗示在年底前可能进行多次降息。
此前，市场普遍预期美联储可能将在3月的议息会议后开始降息，并在年底前多次降息。然而，今年年初以来美国通货膨胀粘性增强，名义工资增长速度保持高位，核心商品通胀上行的可能性增加，这无疑将放缓美联储的降息步伐。
美国近期的通胀数据超过市场预期，物价持续以超过目标水平的速度增长，而劳动力市场却供不应求，很可能导致名义工资和服务通胀再次上升，从而进一步阻碍美联储的降息进程。
因此，市场推迟了对年内首次降息时点的预测，目前普遍认为降息时点或将推迟至今年6月或7月，进一步降息或在9月和12月。
美联储表示，只有更多证据表明通胀接近2%时才会开始降息。据其预测，2024年将从当前水平降息75个基点，2025年再降息75个基点，而具体的降息时点及降息幅度将由美国未来经济表现及通胀情况决定。
美联储降息时点推迟，降息幅度或放缓，这将在短期内提高美债收益率，十年期美债收益率近期相应出现反弹趋势。
▍图1：近5年美国十年期国债收益率曲线
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024.3.26）
美国延后降息的预期带来美元指数的强势，非美货币近期普遍出现大幅下挫。3月19日日本央行17年来首度加息，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，标志着其长达8年的负利率时代正式终结，但仍然难阻日元兑美元的贬值趋势。
3月22日，离岸人民币对美元汇率单日贬值超500个基点，导致当日A股陆股通资金净流出及股市的调整。
▍图2：美元兑日元汇率走势
资料来源：Wind资讯
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可转债强制赎回风险
沪深两市目前已100%触及赎回条款的可转债数量为28家，其中已发布强赎提示公告的可转债有6家：淳中转债、海澜转债、淮22转债、科伦转债、瑞鹄转债、翔港转债。
淳中转债的强制赎回登记日为2024年4月11日，债券赎回价为101.31元/张；海澜转债的强制赎回登记日为2024年4月2日，债券赎回价为101.31元/张；淮22转债的强制赎回登记日为2024年4月2日，债券赎回价为100.28元/张；科伦转债的强制赎回登记日为2024年3月29日，债券赎回价为100.02元/张；瑞鹄转债的强制赎回登记日为2024年3月29日，债券赎回价为100.47元/张；翔港转债的强制赎回登记日未确定，债券赎回价按债券面值的105%加当期应计利息计算。
截至3月26日收盘，淳中转债收盘价为158.04元/张；海澜转债收盘价为141.18元/张；淮22转债收盘价为116.29元/张；科伦转债收盘价为185.03元/张；瑞鹄转债收盘价为178.81元/张；翔港转债收盘价为241.28元/张。按照3月26日可转债的收盘价计算，若投资者忘记卖出或转股，将分别面临35.89%、28.24%、13.77%、45.94%、43.81%、56.48%的损失。
▍表3：当前已发布强制赎回公告的可转债列表
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年3月26日）
在发行的可转债转股期内，相关A股股票连续30个交易日中有15个交易日或20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130％（部分公司定为120％），公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。目前已100%触及该赎回条款的可转债达到了28家，因此这28家公司有权强制赎回可转债，投资者需关注公司公告。
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解禁风险
2024年4月A股共有179家公司解禁，整体解禁市值为3,004.25亿元，解禁市值规模相比于2-3月份有大幅上升。
▍图3：A股2024年1月-2024年12月月度公司股票解禁数量统计
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年3月26日）
从公司解禁比例来看，2024年4月解禁比例超过50%的公司共有40家，其中华利集团、佳禾食品、英利汽车解禁比例分别为87.48%、85.61%、81.90%，位居4月A股解禁比例前三位。有2家公司4月解禁市值超过百亿，分别为华利集团（591.72亿元）、德业股份（288.88亿元）。
▍表4：2024年4月份解禁市值超过百亿或解禁占比超过50%的上市公司列表
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年3月26日）
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大股东或高管减持风险
近年来，证监会持续从严打击上市公司股东违规减持行为。一方面，不断完善有关政策法规，对减持行为作出更加详实明确的要求，今年3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，提出有效防范绕道减持，坚决按照实质重于形式的原则加强监管；一方面，交易所持续加大对违规减持行为的惩罚力度，对违规行为“重拳出击”，严惩超比例减持、短线交易、未预披露减持计划等各类违规减持行为。
截至3月18日，交易所2024年已处罚33起违规减持行为，其中2起被公开谴责，2起被通报批评，29起被下发监管函或监管警示。违规减持会导致股价异常波动，破坏资本市场的公平性和公正性，损害中小投资者的权益，因此监管部门有责任加强监管。
从公司最近发布的股东减持计划情况看，截至2024年3月26日收盘，2024年3月共有82家公司发布股东减持计划公告。拟减持数量占总股本比例不低于5%的公司有3家，分别为真视通（6.58%）、祥明智能（5.97%）、沐邦高科（5.30%）。
▍表5：公司股东2024年3月发布的拟减持计划（减持比例超过3%）
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年3月26日）
从公司高管减持股份情况看，截至2024年3月26日收盘，3月共发生38次公司高管减持，其中万集科技减持比例最高，达到1.3778%。
▍表6：公司管理层2024年3月减持股份列表（减持占比超过0.2%）
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年3月26日）
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