21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道
4月10日美国劳工部公布的最新经济数据显示，今年3月美国CPI同比上涨3.5%，涨幅较2月扩大0.3个百分点。经济数据的超预期表现，让市场对降息的预测再度生变。
不过根据摩根资产管理预测，尽管美联储于2024年的降息具体时点会相对后延，但多方因素综合作用下，降息仍有望在后半年开启。
日前，摩根资管发布了最新一期《环球市场纵览》，在4月11日的媒体交流会中，摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威表示，从当前增长趋势看美国经济仍保持韧性，预计美联储在2024年中期启动降息，可能为股票和债券提供较积极的环境。
在A股市场方面，摩根资管则认为，压制A股估值的负面因素也将在年内逐步缓解。其中摩根资管中国基金经理韩秀一特别指出，在我国低利率环境中，已经持续火热了一段时间红利资产，中长期其“类债”属性仍有望持续受到资金青睐。
有望后半年开启降息
“美国今年仍有可能启动三次、累计75基点的降息，但考虑到当前美国的通胀数据显示通胀仍然有一些的粘性，降息的具体时点会相对后延。”4月11日会中，蒋先威分析称，根据团队的进一步预测，几次降息或会在今年7月、9月、11月和12月的几次美联储会议中完成。
在蒋先威看来，支撑上述降息预测的原因，核心在于其团队认为美国经济会于今年下半年出现经济走缓。而美联储最早在6月或7月开启的降息动作，更多地带有对这一走缓的“预防性”。
在家庭消费支出的支持下，美国经济保持活跃增长，但疫情以来支持居民消费的超额储蓄已显著下降，数据也显示美国部分消费者已出现信用卡债务违约。投资方面，人工智能和科技行业仍能实现强劲的投资支出，但融资成本上升会在更广范围内抑制资本支出。
在金融体系方面，一些地区性银行资产负债表则面临潜在压力，尽管美联储和美国财政部拥有缓解金融体系系统性风险的工具，但银行资产负债表的疲软可能会削弱银行的放贷能力，进一步拖累实体经济。
针对近期市场较为关注的黄金走势，蒋先威则指出，原则上美元利率的下行才会带动黄金价格的上行，但当前美元指数的坚挺与黄金价格新高同时出现，其态势与黄金的货币属性有所背离，因此可以判断，近期更多是黄金的商品属性——即供需关系——在带动本轮黄金的高企。
近年来，全球市场黄金供给稳定，但以各国央行为首对黄金的需求却持续增加，如俄罗斯央行增持黄金以寻求与美元资产脱钩、土耳其央行增持黄金以抗通胀、我国央行增持黄金以进一步构建多元化资产等。需求远大于供给催生新一轮黄金牛市，并吸引个人投资者进一步追入市场。
“从中长期来看，我们认为在美联储启动实质降息之后，有可能再继续带动另外一轮黄金行情，但考虑到目前黄金整体估值非常高，也与货币属性事实上出现背离，需要短期关注这一风险，所以我们并不建议大家对黄金配置过高的比重。”蒋先威称。
A股红利策略仍有长期机会
在国内A股方面，蒋先威则认为，进入2024年国内资本市场支持政策力度加大，高景气板块逐渐触及周期底部区域，供需条件开始改善，将推动A股估值修复行情开启。
具体投资机会而言，新质生产力和科技国产替代的相关政策有望提振相关行业需求，通信、半导体、AI相关行业或将从中受益。同时，消费和设备更新的具体政策措施逐步落地，汽车和家电行业有望获得支持。
从盈利确定性角度，相关行业龙头的配置价值已经开始显现。除了偏周期行业的机会，高股息公司的行情也可能在2024年持续。在经济触底回升的初期，部分高股息公司的盈利确定性更高，有助于对冲周期和成长股行情的高波动性。
值得一提的是，在市场行情逐步企稳回升下，红利资产的热度又是否还将延续？对此，韩秀一给出的答案是肯定的。
韩秀一表示，和美股市场相比，眼下我国的红利产品规模仍有较大的发展空间。“目前中国A股红利基金产品的总规模，大概相当于美国第十大红利产品的单只规模，大概在1000亿元左右。”他指出，在过去两年美国持续的高利率环境下，美国的红利基金整体规模依然保持了稳定，因此在国内当前的低利率环境下，相信红利产品的供给与投资仍会是一个较为长期的过程。
从资金配置来看，数据显示，2021年以来我国十年期国债收益率持续下行，而在这一背景下，股息率超过无风险利率的公司更能吸引价值投资者。社会资金的大类资产配置倾向于向预期收益率更高且相对稳定的红利类资产转移。
在投资中，红利策略更加关注上市公司的分红表现。而由于长期持续稳定现金分红的高股息率上市公司往往具备良好的基本面、相对充沛的现金流、稳定的盈利能力等特征，红利策略具有比较明显的价值风格，且天然具有较好的防御属性。去年来，随着政策的逐步引导，A股整体分红水平也稳中有升，红利类资产有望迎来估值提升。
与此同时韩秀一也强调，红利策略并非单一熊市策略，其在长期同样优于市场表现。以中证红利指数为例，红利策略的内核在于重仓行业（以顺周期+基建+公用事业板块为主）的结构性行情，因此在牛/熊/震荡市均有可能跑赢市场。
