21世纪经济报道记者 陈植 上海报道 受美联储延后降息步伐预期升温影响，2月全球央行的美债交易策略再度分化。

4月18日凌晨，美国财政部公布最新的国际资本流动报告（TIC）报告显示，2月，日本、法国、英国持有美国国债规模分别环比增加164亿美元、154亿美元、96亿美元。截至2月底，日本持有美国国债的规模达到1.1679万亿美元，创下2022年8月以来的最高值。

相比而言，2月中国持有的美国国债规模环比减少227亿美元，总持仓规模降至7750亿美元，逼近2009年以来的最低值。

但是，中国不是2月减持美国国债力度最大的国家，2月瑞士减持了265亿美元的美国国债。

一位华尔街对冲基金经理分析说，各国的美债交易策略之所以出现分化，很大程度与它们各自的货币政策走势与储备资产配置安全性要求有着密切关系。

具体而言，尽管日本进入货币政策收紧周期，但日本央行对激进加息“犹豫不决”，加之市场预期美联储持续延后降息步伐，导致日元-美元的利差劣势将在更长时间维持历史高位，导致大量日本资金纷纷投资美国国债赚取无风险利差。

类似状况也出现在英国与欧洲部分国家身上。由于市场预期英国与欧洲央行降息步伐快于美联储，英国与欧洲资本纷纷减持收益率趋降的当地国债，转投收益率相对较高的美国国债。

相比而言，中国等国家货币政策“以我为主”，更关注美联储延后降息步伐所带来的美债价格下跌（美债收益率高企）风险，相应减持部分美债以提升储备资产保值效应。

在他看来，受美联储降息步伐延后预期升温影响，多国央行可能会减持短期美国国债，因为后者价格跌幅更易受到美联储延后降息步伐的影响。与此对应的是，这些国家则会增持中长期美国国债以获取更高的美债资产配置组合收益率。

4月18日，美国财政部发行130亿美元20年期国债。作为衡量海外需求的指标，由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例达到74.7%，为2023年2月以来的最高值，仅仅略低于历史最高纪录。究其原因，此次发行的20年期美国国债中标收益率达到4.818%，创下历史第二最高值，呈现较高的持有到期策略收益回报。

多位业内人士指出，未来，多国央行的美债交易策略仍将继续分化，原因是近日美元大涨导致非美货币大幅下跌，或令一些国家不得不减持美债以筹资美元，用于干预汇市稳定本国货币汇率。

“甚至此前连续5个月增持美债的日本也可能加入减持美债的阵营。”一位新兴市场对冲基金经理分析说。此外，受国际地缘政治风险持续升级影响，未来不同类型国家对美债的配置趋势也将不断分化——西方国家仍可能继续增持美债规模，但越来越多新兴市场国家则会加快外汇储备资产配置多元化步伐。

2月中国减持美债

在业内人士看来，2月中国继续减持美国国债，与当前美国货币政策最新走向有着密切关系。

在去年底市场预期美联储或将快速降息之际，中国曾在去年11月与12月增持美债。如今，随着今年以来金融市场认为美联储或将持续延后降息步伐令美债价格走低（美债收益率高位运行），中国又重新减持美债。

“受美国强劲通胀数据与就业数据影响，华尔街将美联储年内首次降息时间从3月延后至6月，导致美债收益率纷纷回升（美债价格下跌），中国只能减持部分美债以规避美债价格波动风险。”上述华尔街对冲基金经理分析说。

记者获悉，在国际地缘政治风险持续升级影响，越来越多新兴市场国家也将加快外汇储备资产配置多元化步伐，令他们对美债的配置需求持续减弱。

数据显示，截至今年3月底，中国外汇储备里的黄金储备达到7274万盎司，实现连续第17个月的增长，这意味着中国外汇储备在过去17个月期间累计增持约1010万盎司黄金。

不少华尔街投资机构人士认为，若中国继续增持黄金储备，相应的美债持仓规模或将继续下降，因为黄金与美债在资产避险配置属性、资产保值属性、交易流动性等方面存在较高的替代性。

汇市干预压力或令多国减持美债

记者获悉，全球央行的美债交易策略分化，仍可能持续一段时间。原因是当前美元强势上涨令非美货币普遍大跌，给众多国家央行带来干预汇市稳定本国货币汇率的迫切性。

受近期美元指数迭创年内新高影响，多国货币汇率纷纷创下近年低点。本周以来，韩国、日本等国家纷纷发出强烈的干预汇市声音。

4月17日，韩国财政部声明称，在G20春季会议期间，韩国财长崔相穆与日本财相铃木俊一会面，均对韩元和日元走弱感到忧心。两位官员表示，他们可能会针对反复无常的汇率波动采取行动。

印尼央行已明确表示，将干预外汇市场与国内无本金交割远期外汇(NDF)市场，维护印尼盾汇率稳定。

多位业内人士指出，这或引发不少国家在3-4月开始抛售美债筹集美元资金，随时干预汇市以稳定本国货币汇率。毕竟，相比美联储与少数国家签订美元流动性支持协议（向这些国家提供美元资金），多数国家只能通过抛售美债等资产筹集美元资金用于干预汇市。

一位新兴市场对冲基金经理认为，此次非美货币大跌风波，或令更多新兴市场国家加快跨境贸易本币结算步伐，以逐步摆脱本国货币汇率形成机制的美元掣肘压力。在这种趋势下，更多新兴市场国家可能会加快外汇储备资产多元化配置步伐——逐步减少美债等美元资产配置比重。

“若一个新兴国家外汇储备里的美债等美元资产占比越高，表明这个新兴国家货币汇率对美元的依赖度越高，一旦美元走强导致其货币汇率大幅贬值，反而会加剧这个新兴国家的资本流出压力，不利于其金融稳定。”他直言。