2025年，A股表现强势，虽然年底略有震荡，但沪指全年收涨18.41%，创10年新高并实现11连阳。展望2026年，机构普遍认为，未来行情依然值得期待，A股牛市仍在进程中。

中信证券：人心思涨，预计开年市场震荡向上

从机构的赚钱效应来看，2025年在过去10年里能排到第三，过去20年里排到第六。在一个回头来看巨大的结构性牛市当中，实际上市场既享受了预期差带来的“估值的钱”，也挣到了“业绩的钱”，预期差来自于对中国自主科技能力的重估以及中美关系，而结构性的超预期业绩来自复杂贸易环境下外需的韧性以及AI推理需求爆发，这些因素站在2025年初来看并不是那么理所应当会发生。增量流动性只是预期差和业绩兑现过程中的结果，或者是用于后验的解释牛市形成的理由，投资者过于高估了增量资金对市场的影响。

增量资金入市不会是2026年市场上一个新台阶的主要因素。2026年最大的预期差来自于外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需应是大势所趋，今年是个重要的开端。站在开年，考虑到去年末的资金热度并不算高，人心思涨的环境下开年后市场震荡向上的概率更高。

中泰证券：科技主线仍有一定延续性

从资金面上看，当前市场风险偏好仍处于较高水平，为高弹性科技主题提供了继续上行的空间。从估值角度看，尽管科技板块整体估值水平不低，但尚未进入狂热阶段，与历史上泡沫时期存在较大差距。从海外对标看，近期美股AI板块表现强势，对A股对标产业估值形成支撑。从宏观与流动性环境看，全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑。

展望后市，对科技主线保持谨慎乐观，需布局有较强逻辑的细分领域。1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局的窗口期。后续随着资金面季节性宽松及产业催化的持续，弹性较高的科技板块有望迎来主升行情。在指数高位震荡、赚钱效应阶段性走弱的背景下，配置策略更应强调方向选择与节奏控制。就具体方向而言，当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块，而对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高。

西部证券：全球流动性最终流向中国“工业力”

2025年或许只是牛市“前期”，美联储重启降息，跨境资本加速回流将带来中国各类要素价格（PPI+CPI）相继走出“通缩”。

新的一年有望见证牛市“主线”正待启动——人民币升值驱动实体部门的现金流量表和资产负债表相继修复，制造+消费顺周期“冰火转换”时刻将至。康波萧条期，全球泛滥的流动性，要么抱团黄金及稳定现金流的类黄金“安全资产”，要么涌向泛AI链的未来新康波主线，由此构成了过去几年A股的“杠铃策略”，在未来很长时间也会延续下去，并最终合流到中国“工业力”上。

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