龙头化工企业近期接连发布涨价函，继MDI、TDI、PX、硫酸等化工产品价格接连反弹后，钛白粉企业近日也再度集体宣布涨价。我们认为，化工涨价潮受益于供需两端共振，行业底部反转信号较为明确。2026年有望迎来行业拐点，而股价可能已处于率先反弹的通道。

化工板块盈利已连续11个季度在底部盘整，多数子行业处于盈亏线甚至亏损状态，从三季报看整体仍然偏弱。在需求端，随着全球进入降息周期，化工行业受益于下游需求逐步复苏；在供给端，化工资本开支临近尾声，2026年几乎没有新增产能。海外龙头业绩普遍承压，且近两年不间断有产能退出。

同时，化工“反内卷”引领新一轮供给侧改革预期，通过政策指导和行业自律来加强供给端收缩或形成价格引导机制，对板块走向的影响更大。我们认为，高污染、高能耗的“双高”行业有望率先受“反内卷”政策约束。国家发展改革委等部门发布的《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》明确要求多个行业2025年、2026年底前强制退出没有技改价值的产能，但目前部分行业老旧产能退出尚不明显。若后续政策发力，纯碱、钛白粉、煤化工、烯烃、磷肥高能耗且老旧产能占比高的行业有望率先受益。

从投资角度来看，化工板块PB估值处于修复通道，但仍处于底部区间。参考历史景气周期，其ROE、估值均有翻倍以上提升空间。我们看好两条主线：一是供需自然改善，景气上行概率高的行业，如钾肥、制冷剂、MDI、有机硅、涤纶；二是“反内卷”政策持续推进，或自身供给出清概率较大的行业，如纯碱、煤化工、钛白粉。

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