21世纪经济报道记者周慧

2月5日，美团于香港联交所发布公告，将以约7.17亿美元（约合50亿元人民币）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购。

叮咚买菜创立于2017年，是一家主打“最快29分钟送达”的生鲜即时零售平台。此前，市场多次传出下定决心做即时零售的京东有意收购叮咚买菜的消息，而当美团成为最终买家，即时零售市场的竞争格局又将发生新的变化。

一方面，中等体量的即时零售公司在巨头竞争激烈的环境中，生存空间已经变得越来越逼仄，行业进入以美团、阿里和京东为代表的巨头混战阶段；另一方面，美团通过收购叮咚买菜，进一步加码了小象业务，小象在华东的市占率有望提升。

美团进一步押注小象业务

公告显示，叮咚买菜海外业务不在本次交易范围内，将在交割前完成剥离。交易过渡期内，叮咚买菜将按照交易前的模式继续经营。

根据公告，转让方同意出售转让方所持有目标公司全部已发行股份，初始代价为7.17亿美元（可予调整），惟转让方可以从目标集团提取不超过2.80亿美元资金后，仍需确保目标集团净现金不低于1.50亿美元。

简单来说，就是转让方需保留1.5亿美元资金，美团的这笔交易相当于实际付出5.67亿美元，转让方则可提取2.8亿美元，实际收益9.97亿美元。

经历了2025年轰轰烈烈的外卖大战，美团三季度经调整后净亏损160亿元人民币。在相对不富足的现金流背景下，美团斥资再买下叮咚，也让一些行业人士感到意外。

某电商平台即时零售业务的中层告诉21世纪经济报道记者，对于美团成为叮咚买菜的买家，他有些意外，可以肯定的是美团应该是“着急做好小象业务”，此次收购也是美团对小象业务的加码。

叮咚买菜创始人梁昌霖在最新的员工内部信回应“为什么选择美团”时提到，作为同业伙伴，小象超市在过去几年也取得了非常强劲的增长，通过挖掘大量优质商品，持续提升用户体验，迅速成为行业佼佼者，这也与叮咚确立的“4G”战略相得益彰。

百联咨询创始人庄帅告诉21世纪经济报道记者，在他看来，此举很明显是美团在强化小象超市的自营前置仓和即时零售业务，同时提升在江浙沪地区的市占率。

小象超市脱胎于美团2019年推出的“美团买菜”。2023年更名后，小象超市也从生鲜电商正式升级为全品类即时零售平台。在食杂零食业务板块，过去两年，美团逐步砍掉看不到未来的美团优选和美团电商业务，进一步聚焦小象。截至2025年底，小象超市已在全国超过30个城市有布局，近两个月内，小象还开出了两家实体门店。

图：小象北京线下店 拍摄：周慧

叮咚买菜在华东地区市占率有一定的优势，美团收购叮咚买菜后，意味着美团小象在华东地区的市占率有望提升。

即时零售的巨头混战

2025年，即时零售行业的竞争达到了巅峰，从京东加入外卖市场开始，随后阿里加入，行业经历了口水战和补贴大战。

餐饮外卖之外，京东、阿里、美团在生鲜即时零售赛道的投入也在加码，阿里通过盒马鲜生布局生鲜即时零售，京东也在通过发力七鲜加码生鲜即时零售赛道。

叮咚买菜公司于2021年登陆纽交所，首日总市值超55亿美元。在当下的巨头竞争中，叮咚这类中等体量的公司，生存空间变得更为逼仄。2025年三季度，叮咚买菜实现营收66.6亿元人民币，净利润0.8亿元人民币，连续7个季度实现GAAP标准下盈利。截至2025年9月，叮咚买菜月购买用户数超过700万。

截至2月5日盘前，叮咚买菜市值为6.94亿美元，相对当初刚上市的超55亿美元的市值严重缩水。可见，即便叮咚已实现盈利，生鲜即时零平台的非头部玩家，已很难让市场看好。

长期关注电商领域的海豚社创始人李成东告诉21世纪经济报道记者，现在是“神仙打架，小鬼遭殃”，生鲜类即时零售行业净利润很薄，在巨头竞争的环境中会生存越来越艰难。叮咚买菜在竞争中，没有资金优势，如果参与价格战，会很脆弱，所以这个时候并入巨头，也不失为一种明智的选择。

梁昌霖在内部信里提到，双方合并之后，叮咚的极致的商品力、超预期的服务力和通过供应链系统打造的极致效率，不会因为合并而消失，反而会在更大的平台上发挥更大的价值。

美团作为即时零售头部平台，拿下叮咚买菜，对于美团和阿里、京东在即时零售领域的竞争又增加了一些优势，也意味着即时零售赛道已经完全进入巨头混战阶段。

同时，关于这起收购是否会涉及行业垄断的声音也被提及。21世纪经济报道记者采访了多位法律人士，一位不愿具名的律师表示，判断是否涉及垄断，首先要界定相关市场，再看市场份额占比。目前生鲜即时零售赛道的玩家，除了美团，还有盒马、七鲜、山姆以及在局部区域很有优势的朴朴，其市占率在未来是否构成垄断待观望；另外一个问题，就是看平台有没有做反垄断经营者集中申报，大企业应该不会犯这种低级错误。