21世纪经济报道记者雷晨
当国内互联网巨头为抢占流量入口在春节红包大战中激烈厮杀时，一家中国AI企业却选择在海外市场悄然布局，并迎来突破性进展。
昆仑万维（300418.SZ）曾高喊“AllinAI”，也是国内率先推出对标ChatGPT大模型的企业。
2026年1月底，这家公司交出了2025年的业绩预告：归属于上市公司股东的净利润亏损13.5亿元至19.5亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损14.48亿元至20.48亿元，延续了上年的亏损状态。
但另一组数据却呈现出增长态势：2025年公司收入预计同比增长超过40%，其中海外收入占比进一步提升。
这背后，是公司放弃在通用大模型基础层与“大厂”进行资本和资源的正面消耗战，转而将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张，力图将前沿AI技术转化为可规模化的具体产品和现金流。
其生存逻辑不在于短期盈利，而在于能否在技术浪潮中精准卡位，用持续的投入换取未来的市场席位和生态优势。
持续烧钱竞速
昆仑万维业务范围覆盖AGI与AIGC、Opera海外信息分发、短剧平台、社交娱乐等多个核心领域，涉及全球超100多个国家和地区，商业变现体系涵盖用户充值、会员订阅、API调用、广告、搜索、虚拟道具付费等。
2025年全年，昆仑万维预计亏损规模的中位数与上年基本持平。上年同期，公司归属于上市公司股东的净利润亏损15.95亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损16.43亿元。
值得关注的是，2025年第三季度，昆仑万维一度实现单季度扭亏，归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元，同比增长180.13%。但到了第四季度，公司依然以亏损收尾。根据业绩预告推算，公司去年第四季度单季归属于上市公司股东的净利润区间为-6.85亿元至-12.85亿元。
公司在业绩预告中解释，去年亏损的主要原因是持续加大市场推广和研发投入，而这一切都源于其“算力-大模型-应用”的全链条布局战略。
昆仑万维并非传统的互联网巨头，却也远非初创公司，其定位恰处于产业格局的“腰部”。对于这类定位“AI中厂”的企业来说，既要跟上技术迭代的节奏，又要在“大厂”的挤压下寻找生存空间，前期烧钱成为必然选择。
从研发数据来看，2021年至2024年，昆仑万维研发支出分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元。2025年前三季度，昆仑万维的总研发支出达到12.11亿元，从投入方向来看，主要聚焦AGI与AIGC两大核心方向。
市场推广的投入力度同样不减。2021年至2024年，公司销售费用分为达到14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元。2025年前三季度，公司销售费用为28.91亿元。这一投入主要用于AI应用等业务的全球推广，尤其是在海外市场的买量和用户拉新等。
错位竞争法则
看似赢家通吃的AI市场里，依然留有缝隙，让那些嗅觉敏锐、身段灵活的“中厂”精准卡位。
记者注意到，自2020年布局AI领域以来，昆仑万维并未选择在通用大模型赛道与头部“大厂”正面交锋，而是转向差异化竞争，在垂直赛道和AI应用生态中寻找破局机会。
AI大模型方面，公司发布 Skywork-Reward-V2 系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型 Skywork UniPic、3D 世界生成模型Matrix-3D 等，并推动模型迭代升级。
与此同时，昆仑万维也注重应用层的落地，构建了以天工超级智能体为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景，逐步形成第二增长曲线。
其中，天工超级智能体（Skywork Super Agents）是公司AI商业化落地的核心标杆产品，融合了AI Agent架构与Deep Research技术，聚焦办公提效与多模态创作，能够一站式生成文档、PPT、excel、网页、播客和音视频等多模态内容。2025年11月，公司发布了轻量级多模态智能体Skywork R1V4-Lite，推出可视化编辑功能。
在AI音乐领域，Mureka已迭代至V8版本，在音乐性、编曲完成度、人声表达以及整体音质质感等多个关键维度实现同步提升，使AI音乐从“可生成”进一步迈向“可发布”。
商业化方面，Mureka采用“免费+广告分成”的模式，C端完全免费吸引海量用户，B端已服务超8000家企业客户，并与太合音乐集团达成战略合作。2025年11月，Mureka首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元。
公司董事长方汉曾表示，AI出现前，公司游戏配乐的成本约10万元人民币，而基于Mureka模型，如今单首曲子制作成本已降至不足1分钱，成本的大幅下降将驱动内容产业进入爆发式增长周期。
AI社交领域的Linky围绕核心模型技术不断迭代，进一步提升文字对话、剧情互动及人设一致性表现。此外，公司还推出了AI Developer，能够通过自然语言快速生成全栈Web应用，定位非专业用户生产力工具。
社交娱乐方面，StarMaker深度融合人工智能技术，推出AI歌曲和AI视频创作功能，支持自动生成歌曲并提供智能填词服务，可基于歌词、曲风和音色智能生成AI动画MV。
另外，去年公司推出Agent浏览器OperaNeon，通过AI技术可自动完成网页浏览、任务执行、内容创作等繁琐工作。2026年1月Opera正式上线OperaAI，并向旗舰桌面浏览器OperaOne、游戏浏览器OperaGX以及OperaAir用户全面开放。
短剧出海则成为2025年的意外增长点。昆仑万维旗下拥有DramaWave和FreeReels两款短剧产品，分别采用不同的商业模式，覆盖不同的用户群体。其中DramaWave以高品质原创短剧内容为核心，通过AI技术优化内容推荐和用户交互，打造沉浸式观剧体验。该平台全球月活跃用户数已突破2800万，在北美、东南亚、拉美等主要市场均有布局，去年12月位列海外短剧收入榜第四位。FreeReels则以“免费观看”为核心差异化策略，切入竞争激烈的短剧出海赛道，快速在东南亚、拉美、欧美市场获得大规模用户增长，目前全球月活跃用户超过4000万，在新兴市场建立了稳固的市场份额。
浙商证券研报预测，2025年昆仑万维短剧业务收入达到16.8亿元，同比增长900%，2026-2027年将持续加速增长，成为核心现金流引擎。其进一步表示，2025年上半年昆仑万维AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形，随着多款AI应用的持续迭代和推广，2026年有望实现规模化收入。
机构看到九百亿市值
在技术快速迭代和资本逐鹿的AI战场上，昆仑万维的路径无疑展示了一种可能性，不追求在通用模型上全面领先，而在特定领域建立优势；不固守单一业务，而在全球市场寻找机会。
而面对短期内难以避免的巨大投入和亏损，昆仑万维如何定义自己的未来？
对此，昆仑万维此前在公告中提到，全球范围内，2023年至2024年是AI大模型的初始投资期，全球各家科技公司在AI大模型上投资数百亿美元都处于巨亏状态；2025年至2026年是AI大模型的应用落地和收入增长期，这个阶段行业收入将快速增长但仍处于亏损阶段；2027年以后属于开始盈利期。
“AI对公司是难得一遇的机会，即使短期面临亏损风险，公司也将坚定投入。”昆仑万维董事长方汉曾对记者表示。
2026年或是昆仑万维从投入期转向兑现期的关键一年。浙商证券预测，公司2026年归母净利润亏损将收窄至0.94亿元，2027年实现归母净利润4.38亿元，实现扭亏为盈。
截至2月6日收盘，昆仑万维总市值为688亿元。
浙商证券采用SOTP估值法，将昆仑万维的业务分为短剧、AI应用、Opera、游戏、投资收益五部分，分别按不同的估值方法进行重估，得出目标市值932亿元，对应目标价74.3元，给予“买入”评级。其中，短剧平台估值336亿元，AI业务估值336亿元，Opera估值90亿元，游戏业务估值70亿元，投资业务估值100亿元。
