越声投研分享｜江苏国信：能源和金融业务双轮驱动

2026年03月07日 09:00 股市广播越声投研数据分析师,秦健

□ 作者：越声投研数据分析师秦健

本期先作一番回顾。投研君曾在春节前的2月14日分享了国内领先的能源工程综合服务商中油工程，节后2月28日分享了FPSO模块领域龙头企业博迈科，伴随国际原油价格的接连上涨，两家公司均在分享后首个交易日涨停，更难能可贵的是它们在本周联袂两连板，越声投研系统凭借强大的通用性、顽强的坚韧性、领先的实用性再度技惊四座，展现出登高望远的巨大威力。

今天投研君介绍一家公用事业行业的上市公司。江苏国信主营电力和金融业务，其中能源板块主要从事电力、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务及售电业务，并以参股方式投资开发及建设运营新能源项目；金融板块以江苏信托为主，业务分为固有业务（金融股权投资、金融产品投资等）和信托业务（资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托等）。据了解，江苏信托现为江苏省内最大的法人银行江苏银行的第一大股东、全国性人身保险公司利安人寿的第一大股东，稳定的金融股权投资收益为公司奠定了良好的展业基础。

业绩稳中有增

公司在2024年取得了历史最高的年度业绩，得益于公司火电板块新机组投产，电量增加，叠加燃料成本回落，促进利润增长，以及金融板块经营发展稳定，2024年增持江苏银行，收益持续增长，公司归母净利润、扣非净利润、营业收入分别报32.4亿元、31.1亿元、369.3亿元，增速分别为73%、73%、7%。

据2025年三季报，公司归母净利润同比增长11%至32.3亿元，扣非净利润同比增长14%至31.5亿元，营收略减7%至261.5亿元，其中前两者均创历史同期新高，扣非净利润已超2024年全年水平。

投研君在完整阅读公司1.3万字的经营评述后，发现了一些亮点。在能源业务方面，公司燃煤发电机组多为超临界/超超临界、蒸汽联合循环的热电联产机组，机组容量大、能耗低、效率高；机组均完成了超低排放改造，机组深度调峰改造负荷率最低至15%，处于全国领先水平，环保性能优良；公司所属清洁能源机组比例较高，燃气机组装机占比处于全省领先水平。

公司旗下国信靖电自主研发投产了全球首套煤电机组耦合熔盐储热示范工程，调峰深度在同类型机组中达到领先水平，其熔盐储能耦合技术获2024年江苏省电力科技一等奖；苏晋朔州2×660MW级直接空冷热电联产机组采用的是国际首台660MW超临界循环流化床锅炉，其机组荣获中电联600MW级超临界空冷机组能效对标5A级优秀机组等荣誉称号，其《一种用于交叉筛的筛轴提升装置》等技术成果获国家实用新型专利证书。

在金融业务方面，根据用益研究院（2024-2025）排名，江苏信托位列行业盈利能力榜首，综合实力跃升至行业第三，跻身信托业高质量发展的第一方阵。2025年上半年，江苏信托落地江苏省首个转贷服务信托项目-兴筑1号服务信托，有力缓解建筑企业资金周转压力；落地江苏省首单普惠型养老服务信托产品“嘉信天年”系列养老服务信托，为破解老龄化难题、完善社会养老服务体系提供了可复制、可推广的“信托方案”；落地惠佑致远系列首单特殊需要信托2.0业务，积极运用信托工具解决“托养+养老”难题。

江苏国信评级纵览（近5次）

数据来源：越声投研

双榜居前的分析师

2016年至2025年，公司按年分别获得了2、6、15、15、2、4、3、14、12、7次分析师关注，联系业绩可知前期的关注热度与业绩不成正比，近几年有所改观。虽然公司2024年的业绩已超越2018年的高点创下历史新高，但关注热情并未高涨，面对这种情况，我们依然可以挑选优秀分析师的观点进行研判。

广发证券的郭鹏在去年公司发布三季报接近一个月后，于11月20日作出了首次覆盖。郭鹏预计公司2025~2027年归母净利分别为35.31亿元、36.53亿元、38.48亿元，最新收盘价对应PE分别为8.5、8.2、7.8倍。参考同业估值，综合考虑公司装机增长弹性大，给予公司2025年1.10倍PB，对应10.11元/股合理价值，首次覆盖给予“买入”评级。根据越声投研计算公式统计，若按评级日下一个交易日的收盘价买入，该评级对应的收益率为7.12%。当前，郭鹏在越声投研分析师评价（公用事业行业）行情类和财务类排行榜分别位列第27名、第13名。

国金证券的张君昊在2024年和2025年分别点评公司2次、1次，最新一次是在去年4月26日公司发布2024年报和2025一季报后。张君昊指出用电需求增长+利用小时提升，公司2024年火电发电量持续增长，2025年后续装机放量可期；煤价中枢下行，对公司2024-1Q2025利润增长起到重要驱动作用；金融业务稳健增长，利润“安全垫”作用维稳。预计未来市场煤价中枢将持续下移，沙洲、马洲机组计划于2025年陆续投产，未来2年公司业绩有望持续增长。预计公司2025-2027年分别实现归母净利润32.9亿元/34.8亿元/30.8亿元，公司股票现价对应PE估值分别为8.95/8.47/9.55倍，维持“增持”评级。张君昊当前在分析师评价（公用事业行业）财务类排行榜高居第11名。

最后投研君介绍在公用事业行业财务类排行榜夺得冠军的华福证券严家源。严家源对公司的点评可以追溯到其在民生证券任职的经历，在加入华福证券后，严家源2024年至2025年共给予公司4次点评。去年8月26日，严家源点评了公司的中报，谈到2Q2025扣非归母净利润两位数增长，主营利润同比向好；1H2025能源收入同比减少12%，能源板块业绩增长16%。公司旗下江苏信托是江苏银行、利安人寿第一大股东。1H2025参股江苏银行和利安人寿的投资收益分别为13.11亿元和0.08亿元，对应同比增长1.01亿元和0.01亿元，稳定的金融股权投资收益为公司奠定了坚强的展业基础。维持原有假设，预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.26亿元、33.94亿元和34.83亿元，对应PE分别为8.8/8.6/8.4倍，维持“买入”评级。

公司最新收盘价报8.28元，市净率为0.9倍。受益于公司聚焦能源和金融主业，聚焦保障能源安全，同时积极服务实体经济发展，坚持以创造最大经济社会价值为企业宗旨，以资本为纽带推动产融协同发展，有望延续良好的盈利能力，稳健的投资者或可逢低关注。

越声投研数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。欢迎扫码体验越声投研系统，浏览更多榜单数据。