最近，持续下跌的港股科技成了市场热门话题。
Wind数据显示，港股通科技指数于今年2月下跌8.06%，为2024年以来第三大月度跌幅，仅次于2024年1月（-23.45%）与2025年10月（-9.34%）。
数据来源：Wind；统计区间202401-202602；相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。
2月末以来，随着中东地缘冲突升级，港股科技更是连续下跌，近10个交易日（2.20-3.5）只收获两根阳线。
自2025年10月以来累计回撤已超28%。
港股通科技指数走势
数据来源：Wind；相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。
不管是已经持有的还是围观的小伙伴，都想知道港股科技何时能见底。
想要回答这个问题，首先得搞清楚港股科技为何持续下跌。
01
外部冲击：流动性与AI恐慌
港股科技是对全球流动性较为敏感的板块。从历史来看，港股科技显著受益于全球流动性宽松，反之亦然。
数据来源：Wind；相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。
今年1月30日，特朗普提名沃什为美联储主席，引发“缩表+降息”预期的剧烈摇摆，美元指数走强，全球套息交易平仓；而近期随着中东局势升级，美元指数再度走强，油价大幅攀升，美联储降息预期继续降低，对港股科技这类对全球流动性高度敏感的资产构成了直接的估值压制。
另一方面，尽管AI前景广阔，但市场开始担忧科技巨头在AI基础设施上的巨额投资能否带来相应回报，同时忧虑AI应用可能会颠覆现有的软件和轻资产商业模式，引发港股科技（软件/平台占比高）估值逻辑重构，情绪趋弱。
02
内部扰动：盈利预期转向与基本面审视
从去年6月外卖补贴战开始以来，相关互联网平台业绩预期被压制，港股科技的业绩预期就开始改变了原有上行的轨迹，至今尚未出现明确反转。
去年10月下旬以来，市场做多AI的情绪开始退潮，进而市场开始审视外卖战、AI大模型投资、新能源汽车销售压力、内存增加对手机的利润影响等基本面的因素。
政策方面，此前《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》规定固网、移动网、卫星、互联网，提供手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务的业务活动适用的税税率由6%调整至9%，引发市场对互联网增值服务税负外推的担忧，并触发平台科技股快速下挫。
03
资金与结构性分流
今年2月全球表现最亮眼的股市之一是韩国，上涨了19.5%；其次是日本，上涨了10.4%。韩国、日本股市强势上涨，对港股形成“虹吸效应”——部分外资从港股撤出、转向日韩市场。
而在港股内部，也发生了从科技成长板块到红利防御板块的风格切换。
数据来源：Wind；相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。
厘清了港股科技下跌的原因，港股科技走出底部的关键可能取决于两件事：
美元/美债利率回落、流动性预期改善（“沃什交易”退潮、中东局势明朗）。
港股科技盈利预期由下修转上修（外卖补贴扰动减弱、AI商业化落地节奏明确）。
基于此，港股科技未来的走势有两种可能性：
上行情景：美元指数回落+盈利企稳+外资回流→港股科技估值修复
下行情景：美元流动性再度收紧或地缘风险/利空超预期→港股科技进一步去估值，风格偏向红利防御，需等待盈利下修终点以及政策明朗。
以上因素无法预测，只能让时间给出答案。
不过随着这一轮接近30%的调整，港股科技估值已回落至低位，或具备较高的布局价值。
Wind数据显示，截至2026年3月5日，港股通科技指数PE为21.86倍、处于近十年由低到高18%分位。
数据来源：Wind；港股通科技指数近5年每一自然年度的涨幅分别为：-25.73%（2021年）、 -31.68%（2022年）、-13.57%（2023年）、19.36%（2024年）、34.97%（2025年）。相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。
不但显著低于自身历史中枢，也低于美股、A股主要科技指数的估值水平，估值洼地特征较为明显。
数据来源：Wind；相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。
参考资料：
国信证券《港股3月投资策略-伊朗局势的演绎将对今年的经济周期引发重要影响》，20260304
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