南方财经全媒体集团投资快报记者 黄敏

4月10日，A股迎来两大核心制度改革——上交所发布《交易规则（征求意见稿）》，拟将主板风险警示（ST/*ST）股票涨跌幅由5%上调至10%，并同步扩展盘后固定价格交易至全A股；证监会同步发布创业板深化改革意见，增设第四套上市标准，精准对接新兴与未来产业企业融资需求。

市场分析认为，两大举措分别从交易机制优化、上市包容性提升两端发力，既提升主板定价效率、抑制非理性炒作，又拓宽创新企业上市通道，服务新质生产力发展。

主板ST股涨跌幅统一至10%

上交所本次交易规则修订，核心看点之一是主板风险警示股票涨跌幅限制由5%调整为10%，与主板普通股票标准统一，同步调整异常波动指标，同时保留投资者风险揭示、单日单只买入不超过50万股等风控底线。

从市场运行看，此前5%的窄幅限制长期导致ST股“易涨难跌、连续无量涨跌停”，无论利好还是利空都无法快速消化，既阻碍风险出清，也易滋生投机炒作。

有机构分析认为，放宽至10%是市场化改革的关键一步：一方面，提升定价效率，让股价更快反映重组、退市、业绩扭亏等核心信息，减少连续涨跌停带来的流动性不足，方便投资者及时止损或止盈；另一方面，统一制度公平性，与科创板、创业板风险警示股20%涨跌幅形成衔接，消除板块间机制割裂，回归“风险与波动匹配”的市场逻辑。

中信建投证券首席策略分析师张玉龙指出：“此次调整不是放松监管，而是用市场化机制替代行政化限制。短期ST板块波动可能会放大、分化加剧——基本面扎实、有重整预期的标的或获资金关注，空壳、财务造假类公司将加速下跌、推动退市常态化；中长期将引导资金回归价值，减少对ST股的盲目博弈，保护中小投资者权益。”

此外，上交所同步将盘后固定价格交易从科创板扩至交易型开放式基金。基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价，与沪市股票保持一致。进一步延长交易时段、优化收盘价形成机制，便利保险、社保等中长期资金以稳定价格参与交易，提升市场定价连续性。

创业板增设第四套上市标准

同日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，核心突破是增设第四套上市标准，不再单纯绑定盈利指标，聚焦高成长、强研发的新兴/未来产业企业，配套推出预先审阅、储架再融资、做市商制度等一揽子改革。

这次改革增设创业板第四套上市标准，通过引入收入复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标，与市值、收入指标进行组合，以更好支持具备高成长潜力与突出创新能力的优质企业。具体来看，共有两项指标：一是“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30%”，主要适用于新兴产业领域企业；二是“预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15%”，主要适用于未来产业领域企业。

对此，广发证券有关负责人表示：“第四套标准是创业板注册制改革的深化，从‘盈利优先’转向‘成长+创新优先’，与科创板形成差异化定位：科创板侧重硬科技、创业板覆盖更广的新兴与未来产业，形成多层次服务创新的资本市场体系。同时也提升新股定价合理性，平衡投融资两端诉求。”

改革还强化全链条监管：压实中介机构“看门人”责任、完善退市制度、引入做市商增强流动性、优化大宗交易机制，在提升包容性的同时守住风险底线，形成“宽进严管、优胜劣汰”的良性生态。

改革激活市场活力，服务高质量发展

两大改革看似分属交易、发行两端，实则形成协同效应：主板优化交易机制，提升存量市场定价与流动性效率，为退市常态化、价值投资夯实基础；创业板升级上市标准，拓宽增量创新企业入口，引导资本流向硬科技、新产业，推动资本与实体经济高效对接。

证监会相关负责人表示，本次改革坚持“市场化、法治化、国际化”方向，既解决当前市场痛点，也着眼长期制度完善——上交所交易规则征求意见将充分吸收市场建议，创业板改革则经国务院同意，是资本市场服务新质生产力的重要制度安排。

市场人士认为，中长期看，制度统一与包容性提升将吸引更多中长期资金入市，推动A股从“融资市”向“投融资协调市”转型，更好地服务经济高质量发展。