近期全球大类资产正经历地缘风险与通胀预期的双重考验，在美伊谈判进展与油价波动的交织影响下，黄金市场稳步上涨，COMEX黄金从3月底最低4128.9美元/盎司上涨至4800美元/盎司左右。

我们认为，近期油价对金价影响逐步降低，中东冲突爆发带来的黄金短期抛售压力释放，随着地缘不确定提升，黄金或仍将是各国央行最重要的配置资源。当前黄金对通胀数据更为敏感，3月美国通胀预期超预期压制了金价进一步表现。中长期来看，美元信用问题、全球性债务问题或仍将对金价形成支撑。

通胀压力成为金价短期主要压制因素。美国劳工部4月10日发布的数据显示，由于能源价格大幅上涨，美国3月CPI同比增长3.3%，创下2022年中以来最大涨幅。此外，美国密歇根大学同日公布的数据显示，4月消费者信心指数初值降至47.6的历史最低水平，远低于预期值52，通胀预期大幅攀升，直接压制了黄金进一步表现的空间。我们认为，未来1-2周中东局势将更加清晰，即使战争有所反复，对于金价定价的影响或将继续弱化。通胀预期对美联储降息空间有所约束，但当前美联储对于高通胀的态度仍较为模糊，4-5月为美联储主席更迭的关键时期，金价短期波动率或仍将维持高位，需等待宏观预期企稳。

从中长期来看，央行购金成为黄金市场的重要稳定器。中国央行在3月加大购金力度，单月增持4.98吨，创近13个月新高。此次增持正值3月金价从高位下跌的市场恐慌期，央行逆势大幅加仓态度指引性较强。当前黄金抛售带来的流动性冲击已基本结束，波兰等国也表示将提升黄金储备。在地缘不确定进一步提升、全球货币向多元化演进的格局下，黄金或仍将是各国央行重要的配置资产。

展望后市，黄金市场或迎来修复窗口，未来金价及股价均有望稳步修复。我们认为，对于黄金股而言，1月末以来股价调整较为充分，当前估值多回落至12-13倍PE的历史低位水平。即使金价再度下跌，股票回调空间或相对有限，而一旦金价重回上行，股价有望迎来估值与盈利的双重修复，表现出较大的向上弹性。我们对中期金价持续看好，本轮流动性冲击导致的下跌或为较好的布局机会。

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