2026年3月，我国工程机械行业延续复苏态势，挖掘机与装载机销量均实现双位数同比增长，景气度持续上行，超出市场预期。

我们认为，我国工程机械行业正凭借国际化、电动化、智能化优势，迎来内外销双轮驱动的黄金发展期。当前海外市场渗透率仍处低位，企业出口持续保持高增长，正成为行业增长的新引擎，2026年或将继续修复。内需则在设备更新周期、沿江高铁建设等带动下有望释放盈利弹性。

当前工程机械行业整体呈现内外双升、出口更强、电动化提速的格局。挖掘机和装载机是工程机械行业产销量最大的两个产品品类，3月销量数据均表现亮眼，内外销实现同步增长。根据中国工程机械工业协会数据，3月挖掘机销量37402台，同比增长26.4%，其中内销增长23.5%，出口增长32%；3月装载机销量17026台，同比增长22.3%，其中内销增长16.6%，出口增长30.5%。此外，行业整体电动化转型加速，新能源产品渗透率快速提升。

从国内市场来看，在“两重”“两新”等政策带动下，国内工程机械市场已进入复苏通道。随着“十五五”规划逐步落地，以及雅鲁藏布江下游水电工程、沿江高铁等基建项目启动，行业有望获得长期的需求支撑。我们预计，国内工程机械需求将稳步增长，本轮行业销量上行趋势有望延续至2028年左右，企业资产质量改善或将带来可观的盈利弹性。

从海外市场来看，出海已成为国内工程机械行业的增长主引擎。当前国内企业加速海外产能布局，抢占中高端市场，海外市场持续突破，特别是“一带一路”共建国家成为出海布局的核心阵地，且毛利率普遍高于国内。我国工程机械行业海外市场渗透率仍然较低，从东南亚基建到欧洲高端市场，再到非洲矿山与拉美城市更新，“中国智造”正从价格竞争转向技术、服务、品牌的全方位竞争，我们看好主机厂通过深化海外渠道建设与提升产品竞争力，实现出口持续增长。此外，AI浪潮下燃气轮机成为海外数据中心首选供电方案，为相关企业开辟了新兴增长点。

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