记者 张俨

连续三季业绩不及预期，高预期撞上低增长，泡沫被戳破。花旗直指报表要害。

核心问题全暴露：

1. 业绩三连拉胯

2025四季度、2026一季度接连不及预期，一季度净利润直接暴跌82%。

2. 存货高增、增收不增利

存货逼近12亿元，二季度增长预警。经营现金流大幅恶化，为客户垫资明显。

3. 国内毛利率持续承压

十年一路下滑，价格战惨烈。海外毛利虽高却难放量，地缘限制明显。

4. 液冷概念被高估

收入占比仅7%-8%，远撑不起百倍估值。当前市盈率高达150倍，严重透支预期。

花旗直言：

估值过高，增长乏力，竞争加剧。上调目标价至60元，仍坚持卖出评级。

短期靠AI情绪续命，长期基本面扛不住。炒作退潮后，只剩一地鸡毛。

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