21世纪经济报道记者 唐曜华 实习生 郑唐

本期报告核心内容：

1、纯债型产品一季度表现：

今年一季度纯债型产品平均回报排名靠前的券商及资管子公司包括长江资管、国海证券、国盛资管等，平均回报排名靠后的公司包括诚通证券、国融证券、大同证券等。

今年一季度纯债型产品平均回报排名靠前的保险资管公司包括泰康资产、中再资产、平安资管等，平均回报排名靠后的公司包括光大永明资产、中邮资管、安联资管等。

2、“固收+”产品一季度表现：

今年一季度“固收+”产品平均回报排名靠前的券商及资管子公司包括德邦资管、长江资管、中泰证券资管等，平均回报排名靠后的公司包括银河金汇、华安资管、第一创业等。

今年一季度“固收+”产品平均回报排名靠前的保险资管公司包括安联资管、华泰资产、太保资产等，平均回报排名靠后的公司包括国寿资产、平安资管、百年保险资管等。

3、主动权益类产品一季度表现：

今年一季度主动权益类产品平均回报排名靠前的券商及资管子公司包括申港证券、财达证券、世纪证券等，平均回报排名靠后的公司包括野村东方国际证券、华安资管、银河金汇等。

今年一季度主动权益类产品平均回报排名靠前的保险资管公司包括安联资管、中再资产、建信保险资管等，平均回报排名靠后的公司包括人保资产、长城财富保险资管、华安资产等。

一、产品表现：近8成“固收+”保险资管产品3月回报为负

3月债市震荡向上，中债新综合财富（总值）指数上涨0.21%。股市受中东局势紧张等因素影响，出现了一轮显著调整，上证指数3月下跌6.51%。

3月份纯债型产品整体表现优于“固收+”和主动权益类产品。纯债型券商集合理财产品和纯债型保险资管产品3月回报平均值分别为0.19%、0.18%。而“固收+”和主动权益类产品3月平均回报均为负，伴随股市波动较大出现了净值回撤压力。

不少“固收+”产品3月出现浮亏，其中33.49%的“固收+”券商集合理财产品3月出现了净值下跌。“固收+”保险资管产品则出现更大面积负收益，3月回报为负的产品占比为79.47%。

配置股票比例不低的主动权益类产品普遍出现了净值下跌，其中主动权益类券商集合理财产品有73.01%的比例3月回报为负，主动权益类保险资管产品则有94.12%的产品3月净值下跌。

保险资管产品无论是“固收+”还是主动权益类产品，3月表现均弱于券商集合理财产品。其中“固收+”保险资管产品3月平均回报为-1.19%，主动权益类保险资管产品3月平均回报为-6.15%。

而券商集合理财产品虽然也出现了净值回撤压力，但“固收+”和主动权益类产品表现略优于保险资管产品，3月平均回报分别为-0.21%、-3.05%。

1、纯债型产品：排名变动大、竞争颇为激烈

 一季度回报居前的纯债型集合理财产品

一季度回报居前的产品以中长期纯债型产品为主，有3只短期纯债型集合理财产品进入前十。回报最高的纯债型集合理财产品为“国海扬帆24个月定开债1号”，今年一季度回报为2.6%，3月回报也不低，达1.48%。“申港新享20号”“申港新享17号”分别排第二、第三，一季度回报分别为2.41%、2.4%。

今年一季度回报排前十的产品中，近1年和近3年表现均较佳的纯债型集合理财产品有“长江资管乐享年年盈11号”“申港新享20号”等。

一季度回报居前的纯债型保险资管产品

一季度回报居前的纯债型保险资管产品绝大多数为中长期纯债型产品，仅1款短期纯债型产品进入前十。

相比前2个月回报排名，一季度排名座次出现大幅变动，部分前2个月回报居前的产品因3月表现不佳掉出前十。比如前2个月回报排第一的“光大永明永聚固收58号”，3月回报为-1.44%，导致一季度回报仅0.76%。

一季度回报最高的纯债型保险资管产品为“大家资产厚坤56号”，该产品也是凭借3月不低的净值涨幅推高一季度整体回报，一季度回报为2.16%，其中3月净值上涨1.72%。“国寿资产-稳利中高等级信用”一季度回报1.66%，排第二。“中再资产太和纯债1号”以1.58%的回报排第三。

一季度回报居前的纯债型保险资管产品中，近1年和近3年表现较佳的产品有“太平洋卓越安享纯债三十一号”和“太平洋卓越安享纯债二十二号”。

2、“固收+”产品：风险控制较好的产品胜出

一季度回报居前的“固收+”集合理财产品

一季度受股市震荡调整影响，“固收+”集合理财产品也面临一定的净值回撤压力，回报居前的产品大多在3月份净值回撤幅度较小甚至逆市上涨。

一季度回报排第一的“中泰银月5号”主要靠前2个月积累的回报优势，3月回报为负，最终一季度回报为19.11%。 “中泰银月5号”自2026年3月2日起，将该产品的风险等级调整为高风险（R5级），调整前为中风险（R3级）。调整原因为“因各类投资标的价格波动导致产品净值波动幅度显著提升，极大地放大了产品投资风险” 。

“申港证券睿增1号”一季度回报排第二，凭借3月净值上涨5.99%助推一季度回报达8.06%。“德邦心连心德盈5号”以6.02%的回报排第三。

一季度回报居前的“固收+”保险资管产品

一季度回报居前的“固收+”保险资管产品大多为混合债券型二级，回报最高的是“生命资产-转债添益2号”，今年一季度回报为4.85%。“中再资产-锐诚2号”排第二，一季度回报为2.63%。“光大永明聚宝2号”以2.43%的回报排第三。

一季度回报居前的产品中，近1年和近3年收益表现较佳的有“中意资产-安享稳健4号”“安联资产ESG1号”等。

3、主动权益类产品：10只产品一季度回报超10%

一季度回报居前的主动权益类集合理财产品

有6只主动权益类集合理财产品今年一季度回报已超过10%。今年一季度回报最高的主动权益类产品为“财达景明1号”，今年一季度回报达16.33%。“财达睿达景明灵动1号”排第二，今年一季度回报为15.07%。“申港黑马1号”以14.03%的回报排第三。

一季度回报居前的主动权益类集合理财产品中，近1年和近3年收益表现较佳的有“中信证券智胜500指数增强1号”等。 

一季度回报居前的主动权益类保险资管产品

主动权益类保险资管产品则有4只产品一季度回报超过10%。其中“中再长期精选”排第一，一季度回报为18.24%，“中信保诚资管诚益资源产品”排第二，一季度回报为16.28%。“平安资管如意41号(能源主题)”排第三，一季度回报为11.86%。

一季度回报居前的产品中，近1年和近3年收益表现较佳的产品有“太平洋卓越优势资源”、“中再资产-稳盈1号”。

二、资管机构整体表现

1、纯债型产品：诚通证券、国融证券、大同证券等一季度平均回报排名靠后

纯债型集合理财产品今年一季度回报平均值排前十的券商及资管子公司

若论纯债型集合理财产品的一季度回报平均值，则以长江资管的平均回报最高，为1.43%。国海证券排第二，一季度回报平均值为1.344%，国盛资管排第三，平均回报为1.342%，跟国海证券颇为接近。

一季度平均回报排前十的券商及资管子公司中，近1年和近3年表现同样较佳的保险资管公司有华创证券、申港证券等。

此类产品一季度平均回报排名靠后的券商及资管子公司则包括诚通证券、国融证券、大同证券等。

纯债型产品今年一季度回报平均值排前十的保险资管公司

纯债型保险资管产品一季度回报平均值最高的是泰康资产，今年一季度平均回报为0.91%。中再资产一季度回报平均值排第二，一季度平均回报为0.81%。平安资管以0.78%的平均回报排第三。

今年一季度平均回报排名靠前的保险资管公司中，近1年和近3年同样表现较佳的有泰康资产、阳光资产等。

一季度纯债型产品平均回报排名靠后的保险资管公司则有光大永明资产、中邮资管、安联资管等。

2、“固收+”产品：银河金汇、华安资管、第一创业等一季度平均回报排名靠后

 “固收+”集合理财产品今年一季度回报平均值排前十的券商及资管子公司

德邦资管“固收+”集合理财产品一季度平均值在券商及资管子公司中最高，为3.3%。长江资管排第二，一季度回报平均值为2.27%，中泰证券资管以1.7%的平均回报排第三。

今年一季度平均回报居前的券商及资管子公司中，近1年和近3年表现同样较佳的有申港证券、太平洋证券等。

“固收+”集合理财产品一季度平均回报排名靠后的券商及资管子公司有银河金汇、华安资管、第一创业等。银河金汇部分去年表现不错的产品在今年3月出现了不小的净值回撤压力。第一创业的部分可转债特色产品一季度浮亏幅度超过6%。

“固收+”产品今年一季度回报平均值排前十的保险资管公司

“固收+”产品今年一季度回报平均值最高的保险资管公司为安联资管，今年一季度平均回报为1.12%。华泰资产排第二，“固收+”产品今年一季度回报平均值为1.03%。太保资产排第三，今年一季度回报平均值为0.86%。

今年一季度排名靠前的保险资管公司中，近1年和近3年表现较佳的有安联资管、太保资产等。

国寿资产、平安资管、百年保险资管等保险资管公司的“固收+”产品今年一季度平均回报排名暂时靠后。

3、主动权益类产品：野村东方国际证券、华安资管、银河金汇等一季度平均回报排名靠后

主动权益类集合理财产品今年一季度回报平均值排前十的券商及资管子公司

主动权益类集合理财产品今年一季度回报平均值最高的是申港证券，今年一季度平均回报为5.99%。申港证券的主动权益类集合理财产品数量不多，并且表现分化明显，最高一只一季度回报达14.03%，最低一只仅0.08%。

财达证券一季度主动权益类产品平均回报排第二，一季度平均回报为5.83%。财达证券有两只主动权益类产品一季度回报已超过15%，但也有产品一季度回报为负。世纪证券以5.62%的平均回报排第三。

一季度平均回报靠前的券商及资管子公司中，近1年和近3年表现较佳的有国泰海通资管、大同证券等。

野村东方国际证券、华安资管、银河金汇等公司的主动权益类集合理财产品今年一季度平均回报排名靠后。

主动权益类产品今年一季度回报平均值排前十的保险资管公司

安联资管的主动权益类产品今年一季度回报平均值在保险资管公司中最高，为3.82%。中再资产排第二，今年一季度主动权益类产品平均回报为3.32%。建信保险资管以0.97%排第三。

今年一季度平均回报靠前的保险资管公司中，近1年和近3年同样表现不错的有安联资管、中再资产、中意资产等。

主动权益类产品今年一季度平均回报排名靠后的保险资管公司有人保资产、长城财富保险资管、华安资产等。

三、资管机构动向

1、产品发行：3月发行量环比大增

3月券商集合理财产品发行量再次大增，Wind数据显示，以推广起始日计，3月券商集合理财产品发行225只，环比大增97.37%。其中债券型发行98只，混合型发行70只，FOF发行32只，分别环比增加92.16%、55.56%、146.15%。债券型占比环比提高0.58个百分点，混合型占比下降8.36个百分点。FOF占比环比提高2.82个百分点。

3月保险资管产品登记103只，环比增加186.11%。发行较多的保险资管公司有光大永明资产、民生通惠等。

2、机构观点与策略

权益市场方面，国信资管认为， A股与本轮战争脱敏的节点越来越近。即使后续战事恶化，股市向下的空间有限。部分高景气的科技赛道受战争影响较少，而新旧能源板块有望实现向上的共振。

兴证资管认为，4月正处年报一季报披露高峰期，财报也是近期主导股票市场的关键因素。建议投资者近期将更多重心放到上市公司财报中来。科技创新、AI等产业趋势、制造业出海是未来较为明确的方向。

国寿资产认为，A股市场流动性充裕，稳中求进是底色，二季度预计A股稳中向好。港股反弹弹性可期，中国资产中长期配置价值未变，结合信用扩散方向，重点关注科技与周期方向，此外保持对低位红利金融行业的配置。

债市方面，国信资管认为，考虑到国际局势仍面临不确定性，经济复苏的速度能否延续也有待观察，短期内债市仍以防守为主。

兴业证券研报则认为，当前市场对利空因素逐渐钝化，但尚不能明显驱动利率中枢下行的背景下，中短久期信用债资产的确定性仍然较高，长端利率债则可以视市场情绪变化灵活博弈。

四、行业动态

1、中国保险行业协会发布《保险产品适当性管理自律规范》

3月27日，中国保险行业协会发布《保险产品适当性管理自律规范》。该规范共九章四十六条，配套五个操作性附件，形成了涵盖产品分级、销售资质、客户评估、匹配销售、内控管理及自律监督的全流程管理体系，各核心环节均明确具体操作标准。

作为保险业首部聚焦产品适当性管理的自律性文件，《自律规范》以"卖者尽责"为出发点，致力于从源头上化解销售误导与产品错配风险，为保险消费纠纷明责定责提供了重要依据。

2、2025年券商资管受托资产总净值突破10万亿元

中国证券业协会最新数据显示，截至2025年末，券商资管受托资产总净值达10.21万亿元，同比增长5.49%。

从业务结构来看，集合资管业务规模占比升至33.72%，首次超过单一资管业务，扭转了长期以来通道业务主导行业的格局，标志着证券行业正式进入主动管理驱动的新周期。

3、券商私募FOF规模井喷，前两月新发增六成！头部玩家年内增量已超百亿元

2026年以来，公募FOF新品首发火爆，私募FOF新发数量同比增长超60%，有头部机构规模增超百亿元。资金涌入下，行业生态质变，头部机构与私募合作从代销走向深度投研协同，产品端更精细。同时，运作面临底层资产穿透等挑战，券商资管通过多策略布局满足客户多样化需求，为行业长期健康发展奠定基础。

4、人保资产同时任命四位高管，王小虎、靳戈等履新公募基金事业部重要职务

3月人保资产公募事业部一次性任命4位高管，事业部副总、总助兼财务负责人、首席信息官等职务同步落定。值得注意的是，这4位高管来自固收、量化、财务、科技等关键业务条线。

王小虎、靳戈均被任命为人保资产公募基金事业部副总。朱佑翰出任人保资产公募基金首席信息官，沈静成为公司新一任公募基金事业部总经理助理、公募基金财务负责人。

5、平安系再提女将，张剑颖出任平安资管总经理

平安系再次内部提拔一位女将。

3月19日，平安资产管理有限责任公司公告，经2025年9月12日第七届董事会第十七次会议审议通过，并报经国家金融监督管理总局核准，张剑颖女士担任公司总经理。张剑颖于2006年加入平安资管，此前担任平安资管副总经理并分管固收投资板块。

说明：

1、固收+产品指的是以固定收益类投资为主同时投资了少量股票的产品。本期报告固收+产品统计的是混合债券型（包括混合债券型一级和混合债券型二级）和偏债混合型产品。

2、主动权益类产品统计普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金这四类产品。纯债型基金统计的是短期纯债型产品和中长期纯债型产品。

3、数据来源于Wind，产品数据提取日为4月16日。统计券商及资管子公司主动权益类集合理财产品排名时，剔除了上市公司员工、高管战略配售类产品。

4、为避免数量过少以偏概全，统计机构平均回报时已剔除有一季度回报数据的相关产品不足3只的机构。为避免数据过于滞后影响统计结果及排名公平性，排名统计的是净值更新到3月的产品。

5、本期报告对资管产品的分析仅供参考，不作为推荐。过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。