21世纪经济报道记者 凌晨
2025年，诺瓦星云交出了一份有些“分裂”的财报。
据该公司近日披露的2025年财报，诺瓦星云2025年实现营业收入35.1亿元，同比增长7.04%，收入规模创下新高。
但归母净利润为5.88亿元，同比下降0.89%，扣非归母净利润5.58亿元，同比下降3.09%。
值得一提的是，年报发布前，该公司曾披露计提资产减值准备合计1.07亿元。诺瓦星云表示，此举导致公司2025年度利润总额减少1.07亿元。
进入2026年一季度，利润下降态势仍在延续。据悉，该公司实现营收7.07亿元，同比增长13.80%，归母净利润9531.69万元，同比下降6.81%。
这意味着，对这家LED显示控制和视频处理龙头而言，当前的核心问题已经不是“有没有收入增长”，而是收入增长能否更顺畅地转化为利润增长。
同时，财报显示，该公司现金流正在改善。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长2135.31%。
收入、利润与现金流三者之间的背离，构成了这份财报最值得解读的部分。
海外和视频处理撑起增量
过去一年，二级市场对于诺瓦星云的关注点主要集中在“MLED增量、海外扩张和盈利兑现”三方面。
从收入结构看，海外市场增长较为亮眼。财报显示，该公司国内市场收入26.89亿元，同比增长1.36%；海外市场收入8.21亿元，同比增长31.07%，占总营收比例升至23.39%。
也就是说，海外市场已经成为公司新增收入的主要边际来源。
产品端也出现大幅调整。备受关注的视频处理系统收入15.01亿元，同比增长11.76%，占营收比例42.75%，超过LED显示控制系统成为第一大收入来源。
LED显示控制系统收入14.28亿元，同比下降5.70%，占比40.67%。
基于云的信息发布与管理系统收入2.58亿元，同比增长30.55%。但该业务体量相对有限，在总营收中仅占比7.35%，对整体盈利拉动有限。
对于备受关注的MLED相关产品，诺瓦星云表示：“MLED 产业正处于快速发展期，由于公司已提前布局MLED领域相关技术，公司 MLED相关收入快速增长。目前，公司MLED核心检测装备与MLED核心集成电路等产品均已成功批量应用。”
整体来看，该公司收入结构正在从单一显控硬件优势，向视频处理、云端管理及海外市场延展。这一变化有助于打开收入天花板，但也带来新的投入要求，包括渠道、研发、服务网络和全球化管理成本。
体现在数据层面，该公司利润并未同步增长，主要压力或来自费用端。
2025年，诺瓦星云期间费用合计13.12亿元，同比增长8.97%，高于收入增速。
其中，销售费用5.5亿元，同比增长15.34%；管理费用1.92亿元，同比增长10.85%；研发费用5.55亿元，同比增长2.73%；财务费用1425.92万元，同比大幅增长403.19%，由上年负值转正。
虽然公司认为财务费用激增主要因为本期新增借款导致利息支出同比增加，但需要承认的是，费用增速的确为财务层面带来压力。
到了2026年一季度，类似压力仍未消失。该公司销售费用、研发费用、财务费用三项均出现不同程度的增长。
对视频图像显示控制行业而言，高研发投入是维持产品迭代和客户黏性的必要条件，但短期内也是抑制利润弹性的关键要素。
相比收入端的恢复，利润端更依赖费用率回落、财务费用稳定以及高毛利业务占比提升。目前看，这些变量尚未完全兑现。
盈利拐点仍需验证
虽然利润未出现明显增长，但如果看现金流，财报还是释放了较为积极的信号。
2025年，诺瓦星云经营活动现金流净额6.75亿元，远高于当期归母净利润。
据该公司披露，主要原因包括销售商品收到的现金增加、购买商品支付的现金减少。2026年一季度，该公司经营现金流继续由负转正。
这意味着，诺瓦星云回款和营运资金管理有所改善。但现金流改善并不等同于盈利拐点确认。
对诺瓦星云而言，接下来最关键的变量不是单季度收入增速，而是海外收入能否持续高增、音频处理和云信息发布业务能否提升利润结构、费用率和现金流改善能否在多个季度内延续。
值得一提的是，除了MLED领域外，诺瓦星云还计划入局半导体。
4月13日，诺瓦星云公告披露，公司拟与控股股东、实际控制人袁胜春、宗靖国共同受让广东高云半导体科技股份有限公司合计740万股，占广东高云总股本的4%，股权转让对价总额为8000万元。
此外，对于接下来的业务进展，该公司还提示道，视频图像显示控制行业的技术壁垒较高，行业集中度较高，未来若公司不能在产品、研发、销售等方面继续保持市场竞争力和行业地位，将面临行业竞争加剧导致的市场份额下降风险。对此，公司将持续保持高强度研发。
这也就意味着，费用支出对于盈利端的压力还将持续。
在这些变量进一步确认前，诺瓦星云更像是处于“收入结构升级期”，而不是已经进入利润全面释放期。
