香港此次发债被认为“一举多得”，除了探索融资模式让惠及经济发展的相关项目加快落成，还可“推动香港固定收益及货币市场发展、助力推进人民币国际化”

文｜《财经》记者 焦建 发自中国香港

编辑｜苏琦

随着一系列相关规划落地，将承载中国香港未来发展的北部都会区（当地简称“北都”）如何加速推进建设日益受到关注，与之密切相关的融资模式近日则逐渐明晰。

以各方关注较多的发债融资为例，按照香港特区政府公布的最新发债计划数据，在政府可持续债券计划和基础建设债券计划下，成功定价约276亿港元等值的绿色债券及基础建设债券，涵盖港元、人民币、美元及欧元。

“作为粤港澳大湾区乃至国家全局发展当中的一个重要组成部分，以发债去支持或加快作为枢纽和门户的北都建设，推动香港与深圳及其他内地城市的合作、推动大湾区国际科技创新中心建设，总体上释放了一种积极的信号，也具有重大且长远的现实意义。”中国（深圳）综合开发研究院港澳及区域发展研究所所长谢来风则对《财经》解析称。

所谓基础建设债券计划，根据特区政府于2024年9月发布的《基础建设债券框架》说明，该计划核心是通过发行相关债券为有利于当地长远发展的项目募集资金（融资或再融资），且投入到九个大类项目，包括港口及机场发展、新市镇及市区发展、公路等。

随着九个新发展区中的四个进入工程阶段，未来五年内北都预计可提供约900公顷“熟地”。图为北都打鼓岭附近基建先行的推广场景。摄/焦建

作为香港特区政府债券的主要门类之一，其往往与香港原名为绿债计划后于2024年更名的可持续债券统筹发行。按照香港立法会于2024年通过的《借款条例》，特区政府获授权前述两个计划下借入任何时候最高未偿还本金总额不超过5000亿港元或等值款项。

北都的建设提速，相应带来了提升为工务工程提供融资能力的需求。事实上，随着九个新发展区中的四个已进入工程阶段，特区政府已收回逾520公顷土地、完成平整约120公顷土地。未来五年，北都预计可提供约900公顷“熟地”，包括约300公顷产业用地，以及约7万多套房屋落成。

2026年3月底，香港特区政府为此向立法会作出提交决议案预告，准备将合共借款上限由5000亿港元提高至9000亿港元。在解释这一近乎翻倍的原因时，特区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，此举正是因应加快推进北部都会区建设和其他与经济民生相关的工务工程，以扩大为工务工程项目提供融资的能力。

前述约276亿港元的债券，便是在这一宏观背景下发行。在5月初举行网上路演后，这批绿色债券和基建债券在5月7日定价、预计将于5月14日交收，并于中国香港港交所和英国伦敦证券交易所上市。

从收益率角度看，此次为香港特区政府第二年发行30年期港元（基建）债券，发行额为30亿元，收益率为3.95厘。20年及30年期人民币（基建）债券各发行60亿元人民币，收益率分别为2.6厘和2.7厘。此外，5亿美元的5年期（基建）债券收益率为4.052厘，7.5亿欧元的8年期（绿色）债券收益率则为3.119厘。

相关产品获得了市场的追捧。是次发行吸引了来自亚洲、欧洲、中东和美洲超过30个市场的环球投资者广泛参与，录得总认购金额约2390亿港元等值，超额认购约为7.6倍。

“一举多得”则是市场对此次发债的普遍认识。按照香港特区政府财政司司长陈茂波的解析，此次发行基建债券，除了将为包括北部都会区在内的重要基建项目融资、让惠及经济发展和民生的项目能够加快落成，还可“满足机构投资者对投资长年期债券的需求，同时推动香港固定收益及货币市场的发展。发行人民币债券将进一步丰富离岸人民币投资产品的选择，助力推进人民币国际化”。

从发行规模及分布变化角度看，30年期港元债券的发行规模已为2025年首次发行规模的2倍。2024年首次推出的20年期及30年期的长年期人民币债券，今年亦继续受到投资者欢迎。整体来看，港元债券认购的投资者以基金经理、私人银行、保险公司等占比最多，达到71%；人民币债券则受到各类银行欢迎，占比为86%。陈茂波对此也指出，“环球机构投资者对政府债券反应热烈，充分反映他们对香港发展前景信心。”

汇丰债务资本市场大中华区董事总经理伍富斌也对《财经》表示，“很高兴支持香港特区政府最新的绿色及基建债券发行，交易凸显香港能够在不同货币及期限上，持续吸引深厚且多元化的全球流动性，反映投资者对香港经济稳健且具备能力应对挑战抱持信心。”

在此次发行中，汇丰促成香港特区政府成功定价约276亿港元等值的绿色债券及基础建设债券，并在发行中担任所有币种债券的联席全球协调行、联席牵头行、联席簿记行，以及联席基础建设债券结构银行。

伍富斌也透露称，本次交易中的美元及8年期欧元债券达成香港债券历来最窄利差，证明中国香港信贷实力在国际市场间获得更广泛认可。此外，本次发行提供新的定价参考并完善基准收益率曲线长端，有助市场其他发行人提升定价效率，并带动企业及金融机构发债，进一步加深市场流动性及促进产品创新。

展望未来，在推动固定收益市场发展方面，如前述合共借款上限提升至9000亿港元，则未来五年中香港特区政府每年将发行约1600亿至2200亿港元债券，其中一半用于为近年发行的短期债券再融资。

陈茂波则进一步解释称，此举并非“以债抵债”，而是基于短债利息开支较低，并非政府无能力发行长债。中期预测，特区政府债务与香港生产总值比率将由14.4%升至五年后的约19.9%，在全球范围内仍属“非常稳健”水平。“如果不投资北都为香港创造容量，让经济结构更加多元化，同时令年轻人及下一代有更多更好的就业选择，才是不负责任。”

除了受益于维持一定的发债规模，北部都会区的建设资金也将有一系列新的来源渠道。例如特区政府已表示将继续整合特区政府账目以外基金，将从当地的外汇基金中分两年转拨1500亿港元至基本工程储备基金，支持北都及其他基建项目。

为加速积极配合北都发展，4月22日，香港金融管理局与香港银行公会则共同成立了北部都会区金融咨询工作小组（工作小组），探讨从融资方面积极配合北都发展。除了15家具备大型项目融资经验的银行参与，香港中资银行业协会亦将以观察员身份参与并支持相关工作。

该工作小组的工作重点包括三个方面，即提供专业意见、了解相关融资需求并提出融资建议以推动项目发展，以及促进银行业界知识和经验的交流提升对重点项目融资支援。香港某银行业人士则对《财经》表示，北都建设投资规模巨大、开发周期漫长、业态复合多元，传统融资模式难以完全适配其综合开发需求。该工作小组或将构建“监管协调+行业协同+机构执行”的联动机制，力求让金融供给与北都规划精准对接。

“具体到融资角度来看，香港之所以要积极开拓更加多元的融资方式，也是看到了北都建设过程中存在的一系列困难，包括土地征收、建设周期长及成本高等，依靠特区政府单一模式肯定不可持续。”谢来风则对《财经》指出，“北都未来的发展重点是创新科技及先进制造业，也需要建设园区和实验室等新型载体。肯定需要多元、新型且庞大的资金来源，相关探索具备积极作用。而从前述债券认购比例就可看出，全球投资者还是比较认可中国香港、认可北都未来建设与发展的前景。”

责编 | 李煜

题图来源 |  摄/焦建