随着2025年A股上市公司年报悉数披露，中国企业海外业务的成绩单正式出炉。东方财富Choice数据显示，2025年A股企业海外营收规模达12.15万亿元，较上年增超1.3万亿元，同比增幅超12%，再创历史新高。
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A股海外营收规模扩容，结构分化
2025年A股上市公司海外营收整体保持稳健增长，头部企业的海外业务规模已跻身全球第一梯队，市场结构呈现出显著的头部化、高占比、行业分化三大特征。
从规模来看，头部企业的海外营收已形成万亿级、千亿级的梯队格局。
中国石油以9702.33亿元的海外营收位居全市场榜首，海外营收占比达33.87%；工业富联、比亚迪紧随其后，海外营收分别达3964.16亿元、3107.41亿元，海外营收占比均超38%。营收TOP10的A股企业海外营收合计超2.5万亿元，占据全市场海外营收的核心份额，头部效应十分显著。
从全球化程度来看，A股企业海外营收占比持续提升，部分企业已实现“全球化运营”的深度转型。数据显示，A股上市公司整体海外收入占比从2017年的12%提升至2024年的15%，2025年这一趋势进一步延续。其中，洛阳钼业海外营收占比达92.50%，中远海控为87.62%，立讯精密为85.22%，海外市场已成为这些企业的核心营收来源。
行业分布方面，高端制造行业成为出海主力，行业分化特征明显。从申万行业分类来看，电子、汽车、机械设备、有色金属等高端制造行业的海外营收增速普遍高于全市场平均水平，是中国企业出海的核心赛道。
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从产品出海到产能出海的2.0时代
中金公司在《跨国公司成长启示录：中国企业迈向出海新征程》中指出，中国企业已进入出海新征程，在全球市场展现出强劲的竞争力，同时也面临着从“国内龙头”向“全球跨国企业”转型的核心挑战。
头部企业全球化布局持续深化，折射出中国企业从“产品出海”的1.0时代跨入了“产能出海、品牌出海、全球运营”2.0时代。中金公司指出，中国企业的出海历程并非一蹴而就，而是经历了从“产品输出”到“产能布局”的深度转型，大致可分为两个核心发展阶段。
资料来源：IMF，UNCTAD，商务部，国务院发展研究中心，中金公司研究部
第一阶段是改革开放后的“产品出海”阶段。这一阶段以加工贸易为核心，中国企业凭借低成本制造优势、完善的产业链配套，将标准化产品销往全球，逐步成为“世界工厂”。这一阶段的核心特征是出口导向，企业的研发、生产、运营核心仍集中在国内，海外市场仅承担销售功能，企业对海外产业链的把控力较弱。
第二阶段是2008年金融危机后的“产能出海”阶段。随着中国制造业综合实力的提升，以及全球贸易壁垒增加、国内劳动力成本优势收窄，企业开始从单纯的产品出口，转向海外建厂、跨境并购、全球产业链布局，ODI（对外直接投资，指我国企业在境外以现金、实物、无形资产等方式进行的投资，是企业全球化布局的核心方式之一）成为企业出海的核心抓手。
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海外布局出现三大结构性变化
在产能出海的过程中，中国企业的海外布局也呈现出三大结构性变化。
一是区域布局上，东盟占比持续提升，2017年后加速提升，成为中国企业海外产能布局的核心区域，这既受益于“一带一路”合作倡议，也契合企业降低生产成本、规避贸易壁垒的核心诉求。
资料来源：中国商务部，中金公司研究部
二是行业布局上，从传统的资源品、服务业，转向中高端制造，电子元器件、汽车、金属等行业的绿地投资（指跨国公司在东道国直接投资，新建或扩大生产经营设施，是企业海外产能布局的核心方式之一）占比持续提升。
三是投资方式上，2016年后，绿地投资逐渐取代跨境并购，成为企业海外投资的主要方式，这与全球投资保护主义抬头、外资审查趋严的背景密切相关。
资料来源：FDI Market，中金公司研究部
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国际对标：差距仍存，挑战与机遇并存
尽管中国企业出海已经取得了显著成就，但与全球顶尖跨国企业相比，仍存在明显的差距，同时也面临着外部环境与内部能力的双重挑战。
从宏观规模来看，我国企业海外布局的基数仍有较大提升空间。2024年我国ODI存量与GDP比值仅为16.6%，而美国、欧盟、日本分别达33.3%、36.7%、53.5%。从ODI流量与GDP的比值（平滑处理）来看，2024年我国为0.95%，与美国（1.09%）差距不大，而相较于日本（3.94%）仍有较大差距。
资料来源：UNCTAD，IMF，Eurostat，中金公司研究部
从收入端来看，2024年A股上市公司海外收入占比仅为15%，而美国、欧洲、日本上市公司海外收入占比分别达40%、54%、51%，即便是我国出海水平最高的科技行业，32%的海外收入占比也远低于欧美同行业50%以上的水平，行业全球化的深度仍有巨大提升空间。
从企业微观能力来看，中国企业的全球化竞争力仍存在明显短板。日本贸易振兴机构（JETRO）2024年的调查显示，中国企业已被日本出海企业在多数海外市场视为核心竞争对手，成本竞争力、决策速度是中国企业的核心优势，但在销售网络、品牌知名度、产品技术水平、全球化管理能力等方面，中国企业的相对优势仍不明显。
资料来源：JETRO，中金公司研究部
此外，日本企业采用的“抱团出海”模式，通过大企业带动配套中小企业、不同行业企业紧密协作，形成了全球化的协同优势；而中国企业出海更多呈现“扎堆出海”的特征，企业间的组织协同不足，甚至出现同行业恶性竞争的情况，难以形成全球化的合力。
