近期全球商业航天迎来密集催化。星舰V3已进入发射倒计时阶段，5月20日将进行首次试飞。国内方面，多型可重复使用火箭稳步推进首飞及回收关键试验，同时星网一代即将迎来商用。

我们认为，当前商业航天板块正迎来新阶段，从“主题交易”切换至“有订单的基本面交易”。同时，从5月下旬到6月中旬，中外商业航天板块“催化日历”高度重叠。在中外共振下，供应链估值窗口有望打开。

从“催化日历”来看，当前至未来数周可谓“高潮迭起”。海外方面，星舰V3定于5月20日发射，同时SpaceX资本市场进展或将为全球卫星互联网供应链提供公开市场估值锚。

国内方面，近期，神舟二十三号载人任务、千帆星座组网卫星或将带来载人航天与商业航天的双重催化；长征十号乙可回收火箭预计5月发射,将验证海上回收技术,其采用的5米芯级、核心部件100%国产化以及全球首创的“海上网系回收”技术，有望实现一级火箭复用超10次、周转仅72小时的突破，从而大幅降低发射成本。此外，朱雀三号遥二火箭计划二季度再次开展回收试验，民营液氧甲烷火箭技术路线将再获检验。

卫星互联网商用进程同样提速。星网一代168颗卫星预计6月正式投用，这标志着中国低轨卫星互联网商用迈出里程碑式一步。更值得关注的是，星网二代组网验证已启动，2026年目标发射约1300颗卫星，较2025年实际发射的108颗实现超10倍跃升。

我们认为，商业航天板块从投资角度可重点关注四个方向：一是SpaceX产业链，其进展或将利好相关供应链企业；二是火箭产业链，随着可回收技术的密集验证与突破，发射成本的大幅下降将驱动发射频次显著提升，利好核心部件及总装厂商；三是卫星平台能源系统，卫星大规模组网对电源、推进等分系统的需求或将大幅增长；四是卫星载荷及地面终端配套，作为卫星互联网“建用结合”的关键环节，地面站建设与终端普及或将同步受益。

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