21世纪经济报道记者 杨娜娜 上海报道

沪上老牌公募申万菱信基金，迎来了它的第七任总经理。

5月23日，申万菱信基金发布高管变更公告，原总经理汪涛因“工作需要”离任，且不转任公司其他岗位；邱春杨正式接任总经理一职，任职日期为2026年5月22日。

50岁的汪涛自2020年4月履职至今，任期已超6年，成为这家公募成立22年以来任职时间最久的总经理。而从他手中接过指挥棒的，是今年3月刚从长城基金辞任总经理的邱春杨。

值得关注的是，一进一出之间，申万菱信基金正处于一个微妙的时间节点。

千亿规模的“面子”之下，申万菱信基金的“里子”却并不轻松。投研风格屡遭质疑，盈利已连续多年下滑。邱春杨曾在长城基金用五年多时间，以规模与利润双双大幅增长的成绩证明过自己。而这一次，面对申万菱信基金以固收为主力的业务结构，他能否把自己的打法迁移过来，进一步优化经营模式，真正打破公司近年来的盈利增长困局？

千亿的“面子”与下滑的“里子”

申万菱信基金成立于2004年1月，是一家老牌合资公募。其股东实力雄厚，中央汇金公司控股的申万宏源证券持有公司67%的股份，日本三菱UFJ信托银行持有公司33%的股份。

2020年4月，44岁的汪涛接手申万菱信基金时，公司管理规模仅361亿元，在146家公募持牌机构中排名第64位（截至2020年一季度末），彼时这家在行业中几乎“隐身”的老牌公募，迫切需要一场翻身仗。

申万菱信基金第六任总经理汪涛

六年过去，汪涛交出了一份似乎合格的答卷。Wind数据显示，截至2026年一季度末，公司规模已攀升至1156亿元，六年增长超过两倍，在竞争极其激烈的排名赛中，在163家公募持牌机构中的排名上升至第59位。2025年四季度，公司基金管理总规模突破千亿元大关，达到1088.33亿元的历史峰值，较2024年末增长近241亿元。

规模增长的背后，汪涛与董事长陈晓升（2021年7月接棒退休的刘郎成为董事长）还联手推动搭建了KAP（关键假设平台，Key Assumption Platform）这一数字化的团队投研体系，试图改变过去过度依赖个人判断的投研模式。

2025年以来，申万菱信基金的主动权益产品也有亮点。新生代基金经理卜忠林管理的申万菱信智能驱动A，2025年度收益率达84.8%；权益投资部负责人兼研究部负责人付娟，其在管的四只基金中，有三只成立以来收益都排在同类前8%（但剩下的一只自2023年3月成立至今年5月22日，依然亏损19.74%）。权益投研实力一度打破外界认为其“薄弱”的固有印象。

然而，这些光鲜成绩单的另一面却经不起细看，申万菱信基金的经营账本并不乐观。根据申万宏源证券年报披露，申万菱信基金2020-2025年的财务数据呈现出“资产规模稳中有升、盈利水平持续承压”的分化特征。公司总资产与净资产规模连续6年保持正增长，总资产从2020年的13.03亿元增至2025年的18.62亿元，6年累计增幅42.9%；同期净资产累计增幅49.9%，资本实力持续增强，抗风险能力稳步提升。

但盈利端压力显著。营业收入自2021年达到6.62亿元的阶段性高点后连续四年下滑，2025年降至4.72亿元，较高点累计下滑28.7%。净利润从2021年的1.25亿元巅峰，缩水至2025年的7113.42万元，四年间几近腰斩。

申万菱信基金的资产规模增长主要依赖固收类产品的扩张，但当固收业务面临利率下行和费率压降的双重压力，权益投研尚未建立起稳定的品牌效应时，产品结构失衡问题便愈发突出。Wind数据显示，截至今年一季度末，公司债券型基金规模近500亿元，货币基金规模近440亿元，两者合计占比超过80%；权益类产品规模相对薄弱，难以在收入端形成有力支撑。

申万菱信基金在产品端还面临严峻的“迷你基”问题。5月9日，申万菱信红利量化选股宣布进入清算程序，该基金业绩尚可，却未能吸引稳定资金。4月，申万菱信安泰景利纯债因连续50个工作日资产净值低于5000万元，也被迫清盘。截至今年5月22日，公司旗下79只基金（仅统计初始基金）中，有19只规模不足5000万元，规模低于2亿元的基金超过一半。大量迷你基的存在，不仅耗费管理资源，也制约了公司整体的规模质量。

明星基金经理的高预期与信任危机

比财务和产品问题更棘手的，是公司内部围绕投研能力与高管变动引发的多重争议。

近一年来引发讨论最多的，莫过于2024年底从招商基金引进的明星基金经理贾成东。2024年12月，这位在招商基金管理规模曾超百亿元的“老将”，高调加盟申万菱信基金，并于2025年3月迅速晋升为副总经理，接棒转投海富通基金的周小波。

申万菱信基金现任副总经理贾成东

更早之前，贾成东曾在国泰基金任职。2008年2月，他进入国泰基金后，历任量化、宏观、策略、煤炭及银行研究员，2012年2月起任研究部总监助理，并在2013年开始管理公募基金。在国泰基金管理过的4只基金，虽然都实现了正收益，但排名基本都位列同类产品倒数，其中国泰国证食品饮料A在他管理期间的回报排名为倒数第一。2015年，国泰基金原总经理金旭离职加盟招商基金，贾成东等投研人员也跟随加入该机构，曾担任招商基金投资管理四部总监。

进入招商基金后，贾成东从2016年开始管理公募产品。他管理时间最久的招商行业精选、招商优质成长，在7年左右的时间里，任职年化回报均超13%，排名居同类基金前2%左右，证明其具备长期管理能力。值得一提的是，后续接任贾成东管理招商行业精选的李崟，已在今年4月29日宣布卸任。李崟管理该基金近两年，任职回报超过80%。据21世纪经济报道记者了解，李崟目前已入职广发基金。

然而，这位被寄予厚望的“中观景气度猎手”，目前在申万菱信基金似乎有些“水土不服”，尚未如愿扛起权益大旗。Wind数据显示，截至今年5月22日，他自2025年3月接管的申万菱信新动力A，以及同年6月新发的申万菱信行业精选A，任职回报均为负，阶段性跑输业绩基准，在同类产品中排名分别为倒数6%、倒数1%。

申万菱信行业精选成立时募资超12亿元，在当时的发行市场中表现不俗。然而成立后的两个月，在沪深300指数涨幅超6%的强势行情下，这只基金净值却下跌超8%。受净值压力影响，该基金规模缩水至今年一季度末的不足3.3亿元。

除了投研端的争议，申万菱信基金近一年多以来还经历了其他引发行业较多关注的人事变动。譬如公司原副总经理周小波离职，彼时就有市场声音质疑申万菱信基金投研团队的稳定性；2026年4月，原首席市场官张征出走惠理集团，市场条线核心高管的流失，对于仍在寻求权益业务突破的申万菱信基金而言，渠道推广的稳定性面临考验。

合规悍将的新战场与破局变量

资管老将邱春杨的到来，让市场把目光投向了他此前的履历和成绩。

邱春杨2001年进入证券行业，曾任职于南方证券资产管理部，后参与筹备广发基金，曾担任广发基金研究发展部产品设计小组组长、金融工程部总经理，以及广发基金副总经理、督察长等职，经历覆盖产品设计与合规风控两端。2020年7月，他出任长城基金总经理，开启了五年多的“长城时期”。

申万菱信基金现任总经理邱春杨

在长城基金任上，邱春杨确立了“合规、投研、产品”三大核心发展战略，这与他的合规风控背景一脉相承。他牵头布局ETF创新、开拓QDII业务，主导REITs与投顾业务探索，并将养老FOF提升至公司战略层级。效果也直观地反映在规模上，Wind数据显示，长城基金管理总规模从2020年三季度末的1592亿元，攀升至2026年一季度末的3769亿元，创下历史新高，行业排名从第32位升至第29位。

盈利能力同样保持稳步提升。从长城证券公布的年报数据来看，截至2025年末，长城基金总资产约27.75亿元、净资产约22.48亿元，全年实现营业总收入11.4亿元，净利润2.74亿元，成为长城证券体系内盈利贡献突出的核心资产管理平台。

在投研建设方面，长城基金推进“平台式、一体化、多策略”管理体系，形成了“固收投资见长，科技投资领先，成长投资有特色”的差异化优势。Wind数据显示，2025年该公司超五成主动权益基金跑赢行业均值。另据国泰海通证券数据，截至2025年末，公司固定收益类基金近三年、近五年业绩标准分排名均位列行业前20%。

这些成绩，构成了邱春杨此番履新的底气，也给了申万菱信基金一个寻找破局支点的机会。他过往的成绩单上写着“合规优先”“规模翻倍”“多元产品布局”，而申万菱信基金当下最需要的正是这样一套组合拳。

当然，长城基金与申万菱信有着不同的股东背景、资源禀赋和发展轨迹。邱春杨的经验能否在这里重现，仍是未知数。但可以确定的是，作为申万菱信基金的第7任总经理，他接过来的绝非一颗随手可摘的果实。在公募行业“头部效应”日益加剧的当下，如何将申万菱信基金从“规模千亿、盈利承压”的中间地带带出，考验的将不仅是老将的经验，更是他对新环境的适应力和破局力。