21世纪经济报道记者 凌晨
年近70岁的内蒙古矿业富豪吉兴业，又一次把兴业银锡推向资本市场台前。
日前，港交所披露文件显示，兴业银锡（000426.SZ）已提交上市申请材料。若本次H股发行上市完成，这家A股银锡资源龙头将正式亮相“A+H”资本平台。
这不是吉兴业第一次借助资本市场拓展矿业版图。
早在2011年前后，赤峰当地上市公司富龙热电重整，兴业集团介入并通过资产置换完成借壳上市，富龙热电更名为兴业矿业。2023年进一步变更为“兴业银锡”，以匹配主营业务。十多年来，该公司从地方民营矿业平台，逐渐成长为以银、锡为核心的资源型龙头。
今年以来，恰逢银价飙升，该公司市值一度涨超1100亿元，而后震荡回落。截至5月27日，兴业银锡报收于41.14元/股，总市值高达730.5亿元。
但这条路并不平顺。
兴业银锡控股股东兴业集团曾经历多年重整。公司公告显示，兴业集团、赤峰玉龙国宾馆、西乌珠穆沁旗布敦银根矿业三家公司实质合并重整计划，已于2025年10月执行完毕。与此同时，控股股东还经历股权转让、股份质押等资本安排。
不过，这并未削弱兴业银锡在本轮金属景气周期中的盈利弹性。
2025年，兴业银锡实现利润总额20.96亿元，实现归属于上市公司股东的净利润17.04亿元。董事长吉兴业也在新年致辞中直言，公司“盈利创历史新高”。
因此，兴业银锡此次递表港交所，表面上是资源龙头赴港上市，但往深处看，也是吉兴业实际控制的这家民营矿业集团在重整落定后，补强融资能力、完善国际化布局、优化资本市场叙事的关键一步。
重整后的“吉兴业”
兴业银锡的故事，首先绕不开吉兴业。
公开资料显示，吉兴业出生于1959年12月，高中学历，现任内蒙古兴业集团以及上市公司兴业银锡董事长，并为公司实际控制人。媒体报道中，他早在2008年便以身家45亿元成为内蒙古赤峰首富。
但就兴业银锡而言，比财富标签更重要的是控制权路径。
2011年前后，兴业集团通过重大资产重组入主原赤峰富龙热电，上市公司由地方公用事业平台逐渐转向有色金属采选业务。
此后十余年，兴业银锡的主业、资产和估值逻辑都围绕矿业资源重新展开。吉兴业也由此将地方矿业资产推向A股资本市场。
但兴业集团后续经历了漫长的重整周期，不过吉兴业仍通过持有两家平台公司股权，维持上市公司实际控制人地位。
股权层面的腾挪也没有停止。该公司2025年年报显示，兴业集团持有公司27.44%股份。此后，兴业集团向天津信业协议转让上市公司6.87%股份。转让完成后，兴业集团仍为控股股东、天津信业则成为公司第二大股东。
另一个值得关注的细节是控股股东的高比例质押。2025年7月的一则公告显示，兴业集团所持兴业银锡股份累计被质押约3.63亿股，占其所持股份比例100%，占公司总股本20.46%，质押用途包括履行债务重整计划、质押融资等。
这意味着，兴业银锡冲刺港股的时间点并不随机。在控股股东层面的重整落定、股权结构重新梳理、境外融资已经启动的情况下，该公司选择向港交所递表，本质上是在为下一阶段扩产和国际化准备新的资本接口。
银锡资源底牌
当然，投资者最终看重的，仍然是资源和业绩。
交易所披露的申请资料显示，兴业银锡主营业务覆盖银、锡、锌、铅、铜、锑、金、铁等资源品种。据弗若斯特沙利文发布的统计数据，以银及锡资源量计算，该公司为亚洲第一大白银企业、国内第二大锡矿企业。这是兴业银锡赴港上市最核心的底牌。
从财务表现看，兴业银锡已经站在资源景气和产能释放的交汇点。2023年至2025年，公司收入分别约为37.06亿元、42.7亿元、55.55亿元。同期年内利润分别约为9.51亿元、15亿元、17.08亿元。
三年间，该公司收入和利润持续增长，资源禀赋正在转化为盈利表现。
更关键的是产能规划。资料显示，该公司目前整体产能为627万吨/年，预计2030年达到1554万吨/年，约为当前水平的2.5倍。
在兴业银锡的预期中，2030年至2035年银金属年均产量为692.1吨，较2025年产量301吨增长129.9%。
这是一组很容易被港股市场理解的增长叙事逻辑：资源量领先、产能扩张、产量提升，再到利润兑现。
对于矿业公司而言，资本市场最容易接受的故事，往往不是单纯的“有矿”，而是矿山建设、采选能力、金属价格和现金流之间形成闭环。
不过，这个闭环并不自动成立。资源储量要变成产量，需要建设周期、采矿许可、安全生产和环保合规共同配合。产量要变成利润，还要经受银、锡、铅、锌等金属价格波动的考验。尤其对于扩产计划明确的公司，未来几年资本开支、项目进度和新增产能释放节奏，都会成为投资者持续追问的问题。
因此，兴业银锡赴港上市真正要讲清楚的，并不只是“亚洲第一大白银企业”的标签，而是如何把资源优势稳定转化为可持续现金流。
港股新考场
值得一提的是，在递表港交所之前，兴业银锡已经先完成了一次境外债融资。
据该公司2026年一季报披露，其全资香港子公司兴业黄金（香港）矿业有限公司于今年2月完成2亿美元3年期境外高级无抵押可持续发展债券发行，票面利率7.4%，并在港交所挂牌。
该公司表示，募集资金拟用于符合国家发改委及公司《可持续金融框架》相关要求的境内外项目建设及补充营运资金。
从发行境外债，到H股递表，兴业银锡的动作具有连续性。对一家资源型公司而言，国际化并不只是把矿卖到海外，也不只是收购海外资产。更重要的是融资端、资产端和治理端同时接轨国际市场。
港股平台至少可以提供三重价值：其一，拓宽境外融资渠道；其二，为未来海外矿产资源布局提供资本工具；其三，让公司接受更为国际化的信息披露、估值和治理体系检验。
这也是兴业银锡此前所称“深化国际化战略布局，打造国际化资本运作平台”的实际含义。
不过，递表只是开始。兴业银锡的看点很清楚，包括银、锡资源量领先，近年利润增长，未来扩产规划明确。
但疑问同样清楚，比如控股股东重整虽然已经执行完毕，但股权质押、历史债务安排、海外融资成本、扩产资本开支，仍然会被市场重新审视。
矿业公司还天然面对金属价格波动、安全生产、环保合规、矿山建设周期等多重变量。投资者愿意为资源稀缺性定价，但前提是这些资源能够稳定、合规、高效率地转化为产量和现金流。
十多年前，吉兴业通过重组把矿业资产推上A股。十多年后，兴业银锡再度走向港交所。真正决定这场资本故事成色的，不是“内蒙古矿业富豪”的标签，而是未来几年公司能否把银锡资源的稀缺性，持续兑现为国际资本看得懂、算得清、愿意定价的现金流。
