21世纪经济报道记者 孙永乐 上海报道

21世纪经济报道记者：结合当前的宏观环境与产业格局，您认为决定国内资本市场（A股及港股）下半年走向的最关键因素有哪些？

中信证券首席经济学家明明：我觉得决定下半年资本市场走势的因素，一是宏观经济的增长。从去年下半年以来，整个宏观经济稳步复苏，消费和投资有一定的回升。当然，未来还是面临一定的不确定性。如果下半年有更多政策进一步落地，政策效果进一步体现，将对相关的行业或板块产生正向效果。

第二，盈利的抬升也非常重要。我们之前也做了一些研究，上市公司的EPS（每股收益，Earnings Per Share），跟中国的PPI走势是高度正相关的。我们也可喜地看到今年PPI转正。未来，PPI进一步上升的高度和斜率，也会决定企业盈利复苏的幅度。所以，整个盈利增速进一步回升，企业盈利进一步增长，也会对资本市场形成重大影响。

第三个是流动性，包括国内流动性和全球流动性。最近，由于美伊冲突、全球高油价、美元走强以及美债利率上升，全球流动性，特别是新兴市场国家的资本市场受到一定冲击。下半年，比较重要的一个问题就是美债利率是会企稳，还是进一步地上升，其走向有可能对全球流动性形成比较大的影响。

总体来说，我觉得增长、盈利、流动性，都是对下半年资本市场至关重要的影响因素。