21世纪经济报道记者 朱艺艺

5月29日，珀莱雅（603605.SH）收盘大涨7.03%，创下近两周的区间最高涨幅。而在资本市场，“国货美妆一哥”以7.79亿元获得“专注少女心的彩妆品牌”母公司花知晓公司51%股权，亟需开启增长新叙事。

根据珀莱雅近日公告披露，公司旗下全资子公司珀莱雅（海南）投资有限公司拟以3.51亿元现金受让杨子枫持有的深圳花知晓电子商务有限公司（简称“花知晓公司”）12.5479%的股权。

早在2025年9月，在花知晓公司B轮融资时，珀莱雅已斥资4.28亿元获得该公司38.45%股权。

这意味着两笔投资之后，珀莱雅将以7.79亿元合计持有花知晓公司51%股权，对其实现控股，将其纳入上市公司合并报表范围。

珀莱雅已手握“彩棠”和“原色波塔”两大彩妆品牌，花知晓品牌的加入，能否为赴港上市的公司带来更多想象空间？

两笔投资控股花知晓

从交易详情看，珀莱雅通过旗下全资子公司珀莱雅（海南）拟以支付现金3.51亿元受让杨子枫持有的花知晓公司12.5479%股权。

在此之前，珀莱雅已通过珀莱雅（海南）持有花知晓公司38.4521%股权。也就是说，上述股权转让交割完成后，珀莱雅将合计持有花知晓公司51%股权，对其实现控股。

与上述股权转让同步的是，花知晓公司创始人杨子枫持股比例将由42.0834%下降至29.5355%，但在公司仍有一定话语权。

花知晓公司另一联合创始人周天成、海南花知晓企业管理合伙企业（有限合伙）持股比例未有变化，分别持股11.7710%和7.6935%。

珀莱雅此番抛出橄榄枝，离不开花知晓公司在彩妆赛道的差异化定位。

据公告介绍，花知晓公司旗下品牌花知晓，作为专注少女心的彩妆品牌，2016年成立至今，已推出超过25个原创主题彩妆系列。

（花知晓主题礼盒，图片来源于公司淘宝旗舰店）

相比主打功效或成分定位的彩妆品牌，花知晓更接近“视觉系”彩妆品牌，其通过草莓丘比特、甜心小熊、贝壳珍珠、邦尼花园等主题礼盒以及天鹅、芭蕾、小天使等极繁主义元素，构建了高度可视化的品牌形象。公司产品涵盖眼影、口红、粉饼、腮红等多个品类。

从业绩表现看，花知晓公司2025年实现营收17.26亿元，净利润2.80亿元；2026年第一季度实现营收6.75亿元，同期净利润1.55亿元。

而根据评估机构出具的资产评估报告，截至评估基准日，花知晓股东全部权益的评估值为28.27亿元。

（花知晓公司的主要财务信息，图片来源于珀莱雅公告）

按照花知晓公司2025年2.80亿元净利润和28亿元估值推算，此次交易的PE倍数为10倍左右，在当前的消费投资环境下，落在合理估值区间内。

公开信息显示，花知晓于2020年获得天图投资千万级人民币Pre-A轮融资，2021年3月再获得坤言资本近亿元A轮融资，直至2025年9月公司B轮融资中吸引珀莱雅加入……

从珀莱雅的角度，收购花知晓公司“与公司现有彩妆品牌形成优势互补，进一步加强公司在彩妆品类的布局，满足公司多品牌、多品类的战略发展需要”，同时，“花知晓品牌作为被市场验证过的出海先锋，也为公司旗下品牌出海探索提供了经验”。

目前，花知晓的出海动作频频。

一个标志性事件是，花知晓于2025年12月成为首个入驻美国美妆连锁零售商Ulta Beauty的国货彩妆品牌，首批上线62个SKU，覆盖眼影、腮红、唇部产品等彩妆品类，以及镜子、配饰等周边产品。此前，花知晓已通过Urban Outfitters、Amazon、TikTok Shop等渠道触达美国年轻消费者。

除了深入美国市场，在此之前，花知晓借助日本本土代理商快速打入约1000家药妆店与零售店，渠道渗透力不容小觑。

对于2025年下半年筹划赴港上市的珀莱雅来说，积累品牌出海经验也至关重要。 

谁能成为美妆界“安踏”？ 

目前，珀莱雅已手握“彩棠”和“原色波塔”两大彩妆品牌：前者定位中式美学专业彩妆品牌，主价格区间150～300元；后者为聚焦Z世代年轻人群的新锐彩妆品牌，主价格区间39～200元。

2025年，花知晓实现营收17.26亿元，而同一时期，彩棠实现营收12.55亿元，原色波塔实现营收2.56亿元，也就是说，花知晓的营收体量已超过后两者营收之和。

在深耕护肤领域的主品牌“珀莱雅”之外，公司拓展彩妆、洗护等美妆细分领域，是寻找业绩增量的不二选择。

尤其当主品牌增长放缓时，珀莱雅寻求第二增长曲线的愿望，就显得尤为迫切。

2021年～2024年，主品牌“珀莱雅”分别贡献营收38.29亿元、52.64亿元、71.77亿元和85.81亿元，营收增速分别为28.25%、37.46%、36.36%和19.55%。但在2025年，该主品牌营收76.89亿元，同比下降10.39%，不复此前的高增长。

这不仅仅是珀莱雅面临的挑战，也是国内头部美妆公司的共同焦虑。

可以看到，贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）等A股美妆公司，纷纷开启了类似的收购动作。

在专注敏感肌护理的品牌“薇诺娜”之外，贝泰妮于2025年上半年通过全资子公司海南贝泰妮投资有限公司战略入股身体护理品牌“浴见（BATHFELL）”，持股20%成为其第二大股东，切入高端身体护理赛道。

在此之前的2023年，贝泰妮以合计5.36亿元并购悦江(广州)投资有限公司51%股权，将“姬芮(Za)”“泊美(PURE&MILD)”两个品牌纳入麾下，以补齐大众线护肤及潮流彩妆业务。

2025年，姬芮贡献营收4.52亿元，泊美贡献营收0.47亿元，相比贝泰妮同期整体营收53.59亿元，尚未成气候，仍需时间培育。

水羊股份也采取了“买买买”的策略。

公司于2022年收购了法国高奢护肤品牌EDB(伊菲丹)、法国轻奢院线修护品牌PierAuge(佩尔赫乔，PA)之后，2024年收购美国奢华功效护肤品牌RéVive(RV)，2025年将英国高端男士理容品牌Hawkins & Brimble揽入其自有品牌版图，布局多品牌矩阵。

水羊股份的收购则初显成效，过去的2025年，水羊股份营收同比增长17.47%至49.77亿元，接近50亿元大关，尤其是EDB、RéVive、PierAuge、Hawkins & Brimble等自有品牌贡献营收20.96亿元，增速26.97%，占整体营收的比重达到42.11%。

需要指出的是，服饰界的安踏通过多轮并购实现规模扩张，被视为中国消费品推进多品牌落地和全球化转型的典型案例。

那么，下一个美妆界“安踏”会是谁？