这不是一个简单的买下资产，而后择机出售的故事。

信宸资本是一家长期从事控股型并购的私募股权投资机构，由其控股的IFM（综合设施管理）企业嘉信立恒，目前正在推进与A股上市公司新大正的资产重组。

信宸资本在2018年收购江苏斯卡伊后，陆续买入多家设施管理企业。七家公司原本各自独立经营，拥有自己的团队、客户和管理方式，部分业务还存在竞争。数年内，它们被放进同一个平台，逐步整合成长为现在的嘉信立恒。

“我们没有想到，最终会与A股公司合作，开启并购重组的下半场。”信宸资本合伙人叶鑫对21世纪经济报道记者说。

嘉信立恒的八年历程，提供了一个观察并购基金推动企业整合并赋能发展的样本。

搭台唱戏

最初，信宸资本看到设施管理市场较为分散，涉及保洁、安保、设备维护、能源管理等服务，区域型企业众多，而单家公司规模有限。

“我们面对的大量标的都是民营企业、小规模企业，每一个的收购价值都有局限性。”叶鑫说。

2018年，信宸资本先是完成了对江苏斯卡伊的收购，正式进入设施管理行业。此后，新的收购陆续发生。到2020年前后，其新收购的四家公司，合计营收达十数亿元。

由于不同公司有各自的创始团队、客户资源、薪酬制度和管理方式，信宸资本需要搭建一个新平台，再继续收购，嘉信立恒由此成立。

2021年初，信宸资本为嘉信立恒搭建起财务、人力、战略等总部团队，对此前收购的企业进行逐一摸底；同年2月，任命嘉信立恒的CEO，开始推进组织、业务和制度整合。当年底，在上海北外滩设立总部办公室。此前，即使同处上海，多家公司仍独立办公。

不过，搬进同一座大楼，只是整合的第一步。

不同公司的薪酬结构不同。业务如何重新划分，团队如何共享客户、资源和管理体系，创始团队如何适应新的管理方式……这些都需要时间来磨合。

嘉信立恒用了18个月时间，才将几家公司真正并到一起。其间，继续收购外部企业。

这意味着，原有团队还在磨合，新的成员在不停加入。

“这个过程有点像一边开车，一边修车。”叶鑫说，“车一定得往前开。”

在叶鑫看来，整合并不是把企业间的差异全部消除，而是尽量把各家的优势留下来，擅长销售的继续拓展客户，擅长运营的就加强交付，熟悉特定场景服务的则发挥专业能力。

组织调整

几家公司坐到一起之后，新问题随之出现。

总部认为区域管理不够规范，区域团队不适应总部管得过细；新旧业务之间，因客户、资源和激励方式的不同而产生分歧。

为此，嘉信立恒CEO选派人员，从职能部门、区域和业务线中抽调骨干，组成跨部门、跨区域工作组，深入一线员工、中层到高管、董事会，进行访谈，最终梳理出127个问题。

这些问题被分成不同层次：单一部门或区域可以解决的，归入“点”；涉及跨部门、跨职能、跨区域合作的，归入“线”；涉及整体机制和激励安排的，则归入“面”，从更高层面推进。

除了组织调整，数字化也是信宸资本参与较深的一项工作。

团队希望在被投企业之间传递和落地已有经验，也推动被投企业之间在供应链和数字工具方面产生连接。

信宸资本高级合伙人信跃升将公司治理归结为具体问题：正确的人是否放在正确的位置上，决策流程是否科学，责权利是否一致。

“并购不是简单的投资。”信跃升认为，“VC更多靠眼光，投对团队和方向，等待企业成长。并购除了判断，还需要做复杂交易，并把企业管理好。”

叶鑫则说：“我们既是总设计师，也是消防队员。我们设置目标和路径，起火的时候，也要去救火，保证局部的问题不影响整体方向。”

嘉信立恒已成长为年营收数十亿元的综合设施管理平台。对信宸资本而言，相当于完成了并购整合的“上半场”：在非公开市场，将多家中小企业买下来，再造一家拥有多品牌的集团公司。

如今，嘉信立恒正推进与新大正的合作。新大正以现金及股份的方式收购嘉信立恒股权，信宸资本作为重要股东参与其发展。

这意味着，信宸资本并非将嘉信立恒卖出后就撤场，而是把整合经验带入上市公司平台。“我们做完了上半场，正好赶上了下半场的春风。”叶鑫评价说。

做大做强

在嘉信立恒之前，信宸资本团队已主导过多宗复杂并购交易。

在麦当劳中国项目中，团队的目标是推动一家全球餐饮企业的中国本土化发展。

信跃升认为，麦当劳真正值得关注的，不只是品牌，更是从原材料、供应链到门店运营的工业化体系。引入本土合作伙伴后，这套成熟体系与中国市场的高效决策效率结合，企业扩张速度明显提升。

在豪威科技项目中，信宸团队推动其从海外资本市场退市，随后与A股上市公司韦尔股份完成重组。此后，韦尔进一步聚焦半导体业务，并更名为豪威集团。

麦当劳中国涉及全球企业的中国业务本土化，豪威科技则涉及海外私有化与A股重组，嘉信立恒走的是另一条新路：从几家中小企业起步，造出一家能够持续生长的公司。

信跃升判断，当前并购市场的机会，来自市场需求与政策支持等多重共振：上市公司希望通过并购扩大规模，一级市场积累的大量项目需要退出渠道，部分外资企业的中国业务有待承接，地方也希望优质企业留下来，做大做强。

比如在苏州工业园区，更多并购合作可能继续发生。

信宸资本与园丰资本已在基金和项目层面开展合作。园丰资本副总经理桑海波表示，园区集聚了较多外资企业和上市公司，外资企业中国业务调整、上市公司继续做大的需求，都可能带来新的并购机会。

回到嘉信立恒，这场历时八年的整合故事还没有结束。它与新大正合作后的整合效果，还需要时间观察。

从七家独立公司到一家集团企业，再通过资产重组迈进A股市场，这意味着，并购基金买下一家公司之后，真正的挑战才刚刚开始。