21世纪经济报道记者李金萍深圳报道

“当前中国经济处于非典型复苏初期，结构性分化特征显著，叠加油价波动等外部因素影响，全年经济大概率呈现‘N’型走势。”

5月29日，第二十届深圳国际金融博览会同期活动——2026湾区财富大会上，申万宏源证券首席经济学家赵伟在发表题为《大分化下的非典型“复苏”》的主题演讲时，对中国当前宏观经济做出如上判断。

他表示，现阶段国内经济整体韧性犹存，但短期数据出现波动。今年以来我国出口表现持续超预期，主要得益于 AI 产业发展带动供需扩容、全球供应链重塑以及非洲等地区工业化进程带来的外需增量。国内一季度经济数据表现亮眼，4 月数据虽有所波动，油价上涨是主要短期扰动因素。剔除相关干扰项后，多数行业基本面保持较强韧性，经济内在修复动能并未减弱。

企业经营视角将是看待当前宏观经济的新视角，赵伟复盘了近年经济运行逻辑。自2018年起，外部环境变化扰动企业预期，行业内卷式竞争倾向持续加剧。

针对这一局面，2024年9月底国内出台一系列政策，核心聚焦疏通经济循环。统一大市场建设有效缓解行业内卷、修复企业盈利能力；加大服务业对内对外开放力度，依托服务业吸纳就业、创造需求的特性激活民生与消费；持续推进化债清账工作，也逐步显现成效。数据显示，2025年中企业应收账款增速回落、营收逐步筑底回升，进入 2026 年，企业利润率指标回暖，行业内卷态势得到一定程度缓解，企业经营状况正逐步修复。

从经济增长指标来看，赵伟判断，2025年三季度名义GDP增速3.7%，为此轮周期的绝对低点。按照测算，名义GDP修复进程将持续推进，2026年三季度有望达到年内增速高点6%左右。

他着重强调，本轮经济修复区别于以往周期，属于非典型复苏，最大特点是结构性分化突出，不同行业之间、同行业内不同企业之间的修复节奏差距明显。而油价上涨会进一步放大分化格局。

放眼海外，赵伟提示中东局势及原油供给风险仍需紧密跟踪。当前全球原油库存预警信号显现，供给端的冲击仍可能持续，或将在一段时间内反复扰动市场情绪。外部冲击对全球各经济体、不同行业的影响呈现明显不对称性。

对于国内而言，外部变局也催生新机遇。能源、安全、AI相关出口领域的竞争优势有望进一步巩固或加强。综合内外因素判断，受油价冲击影响，国内实际GDP在二季度承压会更为明显，全年或将走出N型走势；而名义GDP向上修复的趋势不变，多数企业最困难的阶段已然过去，整体处在持续修复通道中。