21世纪经济报道记者 韩利明

6月23日港股开盘，药捷安康（02617.HK）以26.5港元/股低开；盘中股价快速下探，最低触及11港元/股，跌幅超60%。截至当日午间休市，该股报11.62港元/股，跌幅达58.38%，对应公司总市值47.4亿港元。

消息面上，根据港交所《上市规则》相关指引要求，公司第二阶段六个月股份禁售期于2026年6月22日届满，控股股东自该日期起可依规处置、转让所持股份。经初步测算，本次解禁股份规模约3.82亿股，占公司总股本比例超90%。

“解禁压力并不是决定市场走势的单一因素，市场还会受流动性、市场情绪、上市公司基本面、限售股股东行为模式等多重因素影响。”此前有券商分析师指出。

“很多时候股价下跌并非源于实际大额抛售，而是市场提前形成减持预期，主动下调标的估值。”也有分析人士表示，“流动性冲击一般持续几个交易日到几个星期，具体视解禁比例、持有人结构和市场风险偏好等因素而定，如果解禁后持续有抛压，影响会拖长。”

图片来源：雪球截图

股价曾暴涨超50倍

药捷安康成立于2014年，是一家以临床需求为导向、处于注册阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心血管疾病小分子创新疗法。2025年6月23日登陆港交所，IPO发行价格为13.15港元/股。

上市后该股曾走出暴涨行情。2025年9月16日，药捷安康盘中最高触及679.5港元/股，上市未满三个月区间最大涨幅超50倍，巅峰时期公司总市值一度突破2500亿港元；不过当日尾盘股价大幅回撤，收盘报192港元/股，单日大跌53.73%，自此开启长期震荡下行通道。

业务层面来看，药捷安康旗下核心产品替恩戈替尼是一款处于新药上市申请阶段的创新多靶点小分子激酶抑制剂，通过靶向肿瘤细胞和改善肿瘤微环境发挥抗肿瘤作用。

目前，替恩戈替尼已经在全球范围内开展了多项针对胆管癌、前列腺癌、乳腺癌、肝癌等实体瘤的临床试验，并获得了美国FDA授予的用于治疗胆管癌的“孤儿药认证”及“快速通道资格认证”，欧洲EMA授予的用于治疗胆道癌的孤儿药认证，并被国家药品监督管理局（NMPA）批准纳入优先审评品种名单及突破性治疗品种名单。

不过需要注意的是，胆管癌的市场规模相对有限。据弗若斯特沙利文数据，全球胆管癌药物市场规模预计于2026年增长至31亿美元，并进一步增长至2030年的54亿美元。

此外，替恩戈替尼针对其他癌种领域的研发也稳步推进。在经治后进展的转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）领域，药捷安康称替恩戈替尼是全球首个且唯一一个同时抑制FGFR/JAK通路，并针对mCRPC有临床疗效证据的研究药物，II期临床试验已获NMPA批准。

尽管核心产品研发成果显著，但药捷安康目前尚未实现商业化盈利。2023年至2024年间，该公司亏损金额分别为3.43亿元、2.75亿元。2025年，这一局面未发生根本性改变，报告期内亏损2.96亿元。

截至2025年底，药捷安康账上现金及现金等价物为4.15亿元。从研发管线来看，药捷安康目前拥有六款临床阶段候选产品及多款临床前阶段候选产品，而生物医药领域的研发具有高投入、长周期的特点，这意味着公司未来仍需持续投入巨额资金用于管线推进，资金压力不容忽视。

产业利好难抵市场情绪？

生物医药行业具备高投资风险，上市公司股价极易受预期、资金、商业化进度扰动，行业内频繁出现临床利好、新药获批落地，但二级市场股价逆势走弱的现象。

例如6月22日，国家药品监督管理局发布消息称，通过优先审评审批程序，批准了科济药业控股有限公司（02171.HK）旗下恺兴生命科技（上海）有限公司申报的舒瑞基奥仑赛注射液（商品名：恺力美）上市。这是全球首款获批用于实体瘤治疗的CAR-T细胞治疗产品，用于治疗CLDN18.2阳性、HER2阴性、至少二线治疗失败的晚期胃/食管胃结合部腺癌。

不朽真龙（Immortal Dragons）向21世纪经济报道记者指出，从行业角度看，舒瑞基奥仑赛的获批不仅意味着一款新药上市，更意味着CAR-T第一次真正跨越血液瘤边界，进入实体瘤时代。实体瘤患者占癌症患者绝大多数，而长期以来CAR-T在这一领域始终面临靶点、浸润和微环境等挑战。此次突破具有里程碑意义。

“舒瑞基奥仑赛注射液的获批让市场看到了CAR-T治疗实体瘤的可行性，而从长期来看，如何通过更先进的递送系统降低生产成本、缩短制备周期，并最终推动In Vivo CAR-T的发展，可能是行业下一阶段的重要课题。”不朽真龙进一步指出。

产业端迎来重大技术突破的同时，资本市场反应却相对冷淡。6月23日早盘科济药业高开，开盘报17.82港元/股，较前一交易日收盘价16.82港元/股小幅上涨，但盘中持续走弱；截至午间收盘报15.67港元/股，跌幅6.84%，总市值为93.19亿港元。

有生物医药行业分析师向21世纪经济报道记者直言，创新药企发展阻力重重，研发阶段要历经多轮临床试验，即便新药成功获批上市，还将面临定价、可及性、市场销售多重考验，高昂定价更是第一道阻碍。公开信息显示恺力美官方定价99万元/人份，高额治疗成本大幅限制临床渗透率，导致产品难以快速贡献可观营收，资本市场对此预期偏谨慎。

在业内看来，创新药板块整体缺乏匹配产业发展体量的资金，与行业的认知门槛直接相关。行业需要完善稳定的长期估值体系，扶持具备真实临床价值、可持续商业化的优质药企，防止资本短期炒作扰乱行业发展秩序。