南方财经记者 翁榕涛

产业资本的棋局正在被改写。

近年来，互联网、家电等产业巨头纷纷加码股权投资，或以LP身份借基金聚合产业资源，或依托CVC主体直接下场布局，产业资本正从单纯的财务投资者，指向产业生态的深度融合。

产投大时代下，“家电双雄”美的和格力却选择了相反的方向：一个向外扩生态，一个向内筑底座。

南方财经记者观察到，在产业投资战场上，美的集团频频发力，不仅与各地国资合作成立基金，还多次推动跨界、跨境并购，产业生态不断扩大。

与之相反，格力电器则呈现“战略收缩、聚焦主业”的特征。近年来，格力陆续减持其他上市公司股份，同时将资源向芯片制造、光伏储能、再生资源等更贴近家电主业的实体项目倾斜。

一扩一收之间，折射出两家家电巨头在传统主业增长天花板下的不同选择。

谁能走得更稳，更远？

美的“向外扩张”

美的首次对外产业投资，要追溯到2004年。

那一年，美的收购华凌集团，获得其空调、冰箱生产线以及华南区域的成熟销售渠道，快速突破了白电业务的区域市场壁垒。

尝到甜头的美的，在此后的21年间，通过投资构建了一个涵盖家电、机器人、医疗、储能、半导体、智能装备的庞大产业版图。

在2016年以前，美的投资的战略诉求主要是实现家电产业链的垂直整合。除了国内的小天鹅、荣事达以外，还包括东芝家电业务、意大利Clivet中央空调公司，最终推动公司从佛山一家小企业，扩张成为全球家电巨头。

此后，美的意识到家电行业的发展天花板愈发明显，开始尝试跨界。

2017年收购德国库卡是标志性的转折点。

库卡机器人是全球工业机器人领域的龙头企业，美的为此付出了超过300亿元的代价。

尝到跨界并购的好处后，美的陆续收购了合康新能、科陆电子、万东医疗等上市公司，将产业生态扩张到机器人、储能、医疗等领域。

美的2025年财报显示，公司合并报表商誉账面价值约342.57亿元，其中库卡机器人约234.35亿元、TLSC东芝家电约20.86亿元、小天鹅约13.61亿元。

这些数字，是美的历年产业投资在账面上沉淀的结果。

2025年，美的加强出海投资力度，一年时间“连下三城”。

包括收购德国Arbonia Climate，补全欧洲暖通市场的渠道和技术；收购西班牙Teka Industrial，完善欧洲厨电市场的品牌和本土化运营能力；收购美国锐珂医疗国际业务，与现有医疗影像板块形成互补。

最新的动作是计划全资收购意大利医学影像巨头百胜医疗，后者是欧洲最大的超声设备生产商。一旦完成，百胜医疗将结束多年中资共管模式，正式纳入美的集团麾下。

投中嘉川CVSource数据显示，截至6月23日，美的集团在直接投资业务方面，累计投资48家企业，累计投资金额为1254亿元，被投企业中有12家是上市公司。

此外，美的集团也在通过CVC基金投资布局前沿科技。

2018年6月，美的成立了全资股权投资平台——美的创业投资管理公司（简称“美的资本”）。

截至目前，美的资本累计管理22只基金，累计投资企业47家，已投金额为16.38亿元，目前已收获英华特、豪鹏科技、瑞德智能、傲基股份等7个IPO项目。

另外，成立于2021年的美的投资，虽然仅出手过四次，但是却押中了近年来一级市场回报率最高的项目之一——长鑫科技。

这笔投资预计将为美的带来10倍以上的回报。

与美的集团直投项目主要扩充企业产业版图相比，美的CVC基金的投资更偏向孵化新兴产业项目。

值得注意的是，美的也在加强与地方国资的合作。

典型模式是美的出“小头”、地方国资出“大头”，美的提供项目资源和产业协同能力。

2025年，美的资本与佛山高新区共同出资2亿元设立佛高战新基金，计划投向佛山本地企业，重点覆盖机器人及自动化、人工智能、新材料、核心零部件、高端装备、新能源、大健康等战略性新兴产业。

除佛山本地以外，美的集团的投资链条还延伸到长三角地区的苏州。

美的资本联合苏州本地国资成立了美科智臻基金，规模为3.1亿元，将重点投资自动化、半导体、新材料产业链相关企业。

这种“企业链主+地方国资”的合作模式，让美的在获取财务回报的同时，也深度参与了区域产业链的塑造。

格力“向内深耕”

美的通过投资实现高速向外扩张不同，另一边格力电器正在调整对外股权投资结构，减持跨界标的，将资金集中投向紧贴家电主业的自研与实体项目。

2016年后，格力同样意识到家电行业的增长瓶颈。

彼时，董事长董明珠公开喊出了“多元化”的口号：“格力将从单纯的家电制造企业向精工制造企业转型，实现多元化稳健发展。”

2017年9月，格力电器两次举牌海立股份，持有约10%股权，海立股份是格力上游的压缩机供应商；2018年，格力出资30亿元助力闻泰科技收购安世集团，从而成为闻泰科技重要股东；2023年，格力电器累计出资30亿元获得盾安环境4.1亿股股份，占总股本38.78%，盾安环境在制冷配件等领域具有优势。

收购银隆新能源也是格力电器的一项重要投资。

2021年8月，格力电器通过参与司法拍卖公开竞拍方式，以合计18.28亿元的价格竞得银隆30.47%股权，银隆新能源现改名为格力钛。

梳理脉络可以发现，格力从自身产业链延伸，主要做压缩机、半导体芯片、制冷配件以及新能源汽车方面的投资。

然而，2024年以来，格力多次减持上市公司股份。

海立股份公告显示，2024年10月，格力电器分三批累计减持海立股份4304万股，占公司总股本的4.01%。此后格力电器进一步减持，截至目前，已经完全退出十大流通股东名单。

2025年1月以来，格力分三次减持闻泰科技股份。最近一次是2026年1月，减持不超过1.5%股份，涉及约1867万股。截至2026年一季报，格力持有闻泰科技的股份从最高约12%减持到现在不足2%。

从一系列动作可以判断，格力电器近年持续收缩非核心对外投资，通过减持回笼资金，将资源向空调主业、新能源汽车和智能装备业务倾斜。

格力当初入股闻泰科技，主要是为了布局半导体芯片赛道，想通过闻泰科技间接持股荷兰安世半导体，来弥补自身在芯片技术上的短板。然而，2025年9月，荷兰政府发布冻结安世半导体资产的行政指令，实际上剥夺了闻泰科技的控制权。

对董明珠而言，依赖对外投资补短板的路径，遭遇到明显阻力，格力将重心转向全链条自主研发制造。

早在2018年，格力投资10亿元成立了珠海零边界集成电路有限公司，专注于芯片设计和研发。2020年至2022年，格力相继推出了自主研发的空调芯片、手机芯片、物联网芯片。

董明珠曾透露，过去格力一年在芯片采购上大约要花40亿元，大部分依赖进口，而现在已能实现自给自足。

2023年，格力设立电子元器件公司，主要负责芯片的制造、封装和销售，这也意味着格力芯片从自给自足走向对外销售。

数据显示，格力电器目前芯片团队近千人，格力半导体业务已形成规模化能力，2024年收入超100亿元，2025年格力电器芯片销量已累计超过3亿颗。

2026年1月，广汽集团董事长冯兴亚率队到访格力电器，董明珠在接待时表示，希望未来广汽的汽车芯片中一半由格力产品替代。

格力电器表示，公司自研的碳化硅功率芯片凭借耐高压、耐高温、高效率等特性，已经从家电领域拓展至新能源、工业及特种场景。

谁能行稳致远？

回望近二十年产业资本布局周期，家电双雄走出两条截然不同的产业突围路线。

美的的逻辑是向外扩张产业生态。

在家电主业增长见顶的背景下，美的试图通过跨境并购与基金矩阵，把产业链延伸到机器人、医疗、储能等新领域，把企业业务版图从ToC端的家电产业扩张到ToB端的科技工业领域。

代价是，合并报表商誉已超过340亿元，整合难度、海外合规和汇率波动，都将持续考验美的集团的运营能力。

格力的逻辑是向内深耕技术底座。

在外部投资受阻的情况下，格力选择把资金投向芯片、新能源汽车和智能装备等更贴近主业的实体项目，用自研自产的方式夯实供应链与技术底座。

代价是，重资产、高研发成本和长周期的自研模式，意味着要承担更大的资本开支和折旧压力，芯片与新能源汽车业务能否真正撑起第二增长曲线，仍需要时间验证。

两套布局逻辑，本质上是两大家电巨头应对行业增长瓶颈的破局选择。真正决定二者长期竞争力的关键，在于谁能更快将当下的资本投入，兑现为稳定盈利、充沛现金流与实打实的市场话语权，走出一条更具备长期生命力的增长道路。