很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。——《投资最重要的事》霍华德•马克斯

重点推荐

《天风总量联席|是春季躁动还是市场抢跑？》

宏观：若民主党拿下佐治亚州更多的财政刺激和可能的基建计划有利于再通胀交易。美债收益率、大宗商品趋于上行，权益资产短多长空，风格上周期好于成长。

策略：今年春季躁动可能已经开始提前演绎，我们的任务是挑选出符合日历效应、且景气度层面出现一定程度变化的方向。1、至少短期有基本面变化（20Q4、21Q1）、股价可能修复悲观预期的是：行业信创和网络安全。2、景气度趋势中长期持续走强的是：头部企业增加资本开支（上市公司Q3开始）过程中与生产线相关的工业软件、工业云等。

固收：票息舒服与否是市场参与的重要前提。目前宏观政策环境下利率不太可能突破这样一个上有顶下有底的区间震荡格局，我们建议还是以票息作为核心考虑因素。

金工：当前利率处于我们定义的下行阶段，经济进入我们定义的上行阶段，中期角度继续专项推荐周期上游和中游板块。

银行：我们预计20年12月新增社融规模为2.31万亿元，12月末社融存量规模为285.56万亿元，同比增速为13.6%，与上月末持平。预计12月社融新增信贷规模1.26万亿元。

地产：龙头房企表现超预期，中小房企冲击12月销量。以量带销趋势明显，31-50强房企增速相对领先。整体销售目标超额完成，5000亿房企再添新丁。

摘自《是春季躁动还是市场抢跑？》

《传媒互联网|行业深度：产品精品趋势不改，关注细分领域突围》

继续看好游戏行业，手游及出海仍有想象空间，看好研发能力持续提升的国内游戏厂商。除最大的RPG品类，SLG（出海功能）、二次元、放置类、女性向等细分赛道非常值得关注。

前期游戏行业因为担心增速、竞争格局变化等原因导致股价下降，目前各大厂游戏进入上线周期（网易《天谕》、三七《荣耀大天使》等），优质内容厂商相较渠道议价能力有望提升，21年的pipeline也逐渐明晰，对21年行业增速的忧虑或将减弱，对应21年行业估值中枢15x处于历史低位水平，我们给予游戏行业“买入”评级。

海外优先推荐龙头【腾讯、网易】、渠道格局变化建议关注【Bilibili、心动（TAPTAP）】，A股【三七互娱、完美世界、吉比特、富春股份、凯撒文化、巨人网络、掌趣科技、宝通科技】等。

风险提示：市场竞争加剧、游戏延迟时间、研发失败或表现不及预期、政策变化等风险。

摘自《行业深度：产品精品趋势不改，关注细分领域突围》

《建筑|森特股份（603098）首次覆盖：金属围护市场龙头，持续进军声屏障等环保领域》

国内金属围护行业领军企业，高端金属围护系统一体化服务商。“后疫情时代”国家基础建设发力，金属围护市场前景广阔。声屏障行业细分领域方兴未艾，土壤治理市场潜力大。

看好公司长远发展，预计公司2020-2022年EPS为0.41、0.58、0.69元/股，对应PE为21、15、12倍，目标价格为10.44元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：制造业固定资产投资下滑风险；回款风险；疫情导致公司订单完成不及时；土壤修复订单低于预期。

摘自《森特股份（603098）首次覆盖：金属围护市场龙头，持续进军声屏障等环保领域》

《化工|万华化学（600309）：四季度需求恢复、产品价格上涨，全年业绩超预期》

万华化学发布2020年年度业绩预告，经财务部门初步测算，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为96~101亿元。

公司业绩超市场预期，四季度单季度净利润历史新高。四季度需求改善带动核心产品销售提升、价格上涨，中长期业绩有望迎来新中枢。

结合公司业绩预告、产品价格趋势、未来产能投放节奏，我们上调2020~2022年净利润预测至100、151、179亿元，（前值为90、139、164亿元），对应2020~2022年EPS分别为3.19、4.80、5.70元/股，维持“买入”的投资评级。

摘自《万华化学（600309）：四季度需求恢复、产品价格上涨，全年业绩超预期》

买方观点

今年一季度公募基金新发产品募集资金有望超过一万亿，市场上管理规模超百亿甚至几百亿的基金经理会越来越多，因此大票白马或更加受青睐。

继续看好军工、有色、电动车，认为军工板块这次不一样，有相对长期的业绩增长预期，且机构配置仓位还不算高，仍然存在空间。看好内需及可选消费、包括白酒、免税、教育、家电、医药和电子、面板等方向。但也警惕前期被爆炒的估值过高的股票有风险。

研究分享

《房地产|关于加强和改进住宅物业管理工作的通知——政策评价》

1月5日晚，住房和城乡建设部等部门发布关于加强和改进住宅物业管理工作的通知。突破住宅物业费调价限制。入驻长期赛道逻辑成立。物管标的供给高峰已过。

住宅物业费调价有所放开，社区增值服务发展潜力较大，加之物业板块估值经前期调整后具备一定的吸引力，建议持续关注物业板块，可关注三类物管公司：1）龙头物管公司，如碧桂园服务、保利物业、绿城服务等；2）成长型物管公司，如永升生活服务、新城悦服务等；3）商业物管公司，如华润万象生活、宝龙商业、金融街物业等。

摘自《关于加强和改进住宅物业管理工作的通知——政策评价》

《传媒互联网|营销行业：蓝色光标20年扣非后净利润同比增21%至32%，关注蓝标在线带来新增长动力》

蓝色光标披露2020年业绩预告，预计2020年归属于上市公司股东的净利润为7.2亿元-8亿元，同比增长1.34%至12.61%，归母扣非净利润为5.5亿元-6亿元。在新成长业务上，公司继续大力推进基于数据科技的营销智能化转型，于20年9月23日正式推出营销MaaS(MarketingasaService)化平台“蓝标在线”，通过营销服务线上化，将营销服务延伸到广大中小企业。

蓝色光标全球疫情环境的大背景下，业绩延续高速增长态势，三、四季度连续实现超百亿营收规模，出海业务、短视频业务以及唤醒业务等基本业务牢固；同时我们认为蓝标作为综合营销平台，也有望受益视频化、5G科技等带来的营销新变化；而蓝标在线MaaS营销平台又有望打开公司未来业绩与估值空间，作为营销行业龙头继续建议关注。

摘自《营销行业：蓝色光标20年扣非后净利润同比增21%至32%，关注蓝标在线带来新增长动力》

《汽车|吉利汽车（00175）：20年靓丽收官，21年销量目标同比+16%》

公司发布12月产销快报：2020年12月批发销量15.4万辆，同比+19%；2020年全年销量132.02万辆，同比-3%，完成所定132万辆年销量目标。

销量连续9个月同比正增长，领克表现亮眼。行业复苏叠加产品大年，21年全年销量目标增长16%。随公司正式迈入“4.0全面架构体系造车时代”，以及与沃尔沃合并后持续的深化，吉利有望逐步成为全球一线品牌。

鉴于疫情影响，我们将公司2020、2021年归母净利润由86、132亿元下调至79、114亿元，EPS为0.86、1.24元/股，对应27.7、19.3倍PE，维持“买入”评级。

摘自《吉利汽车（00175）：20年靓丽收官，21年销量目标同比+16%》

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2021年01月08日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007