智辨公司-长春高新集采下的逻辑杀！（上）

大家，还记得去年四月的一则新闻吗？大连有一位大妈，2008年买入五万元的长春高新，然后忘了，去年去销户发现居然有500多万。老太太受到刺激，站不稳了，幸亏证券公司员工扶着。

听了这故事，不少人深受启发高喊价值投资yyds，其中就有一个我的朋友，立马就买了500万的长春高新，并开始幻想10年后的生活，拦都拦不住，现在这位朋友的状态就和当时的大妈一样一样的，受刺激了，站都站不稳。

眼瞅着要过年了，长春高新这位腰折的白马，最近又折了两条腿进去。连续三个跌停，4天跌没330亿的市值。第一批进去抄底的勇士，现在土都埋到了大腿。

说好的价值投资呢？说好的东北药茅呢？说好的和时间做朋友呢？时间多少有点不识抬举了。曾经的大牛股这是要杀逻辑还是杀估值？

从业绩看，近几年长春高新一直稳定的保持着高增长，今年前三季度的利润已经超过去年全年，利润增速接近4成。很多人不理解，这么好的业绩，怎么从去年5月份以来，跌成了这个样子？

这次事件导火索自然还是集采，1月19日广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知，此次有6家公司共25款不同批号的重组人生长激素产品参与，其中长春高新子公司金赛药业参报7款，安科生物8款进入名单。

对于长春高新来说，主要业务就是基因工程/生物类药品业务，占比总收入的8成左右，2021年上半年更是接近9成。且这部分业务贼拉拉的赚钱，毛利率常年处在90%以上。要不怎么称为“东北茅台”呢。

这部分业务的主体就是子公司金赛药业，主要产品就是生长激素，分为粉针，水针和长效水针。

金赛药业那是正儿八经的现金奶牛，也是长春高新利润的主要来源。2021年前三季度，金赛药业实现净利润30.42亿，为长春高新贡献了超9成的利润。高贡献的同时，也体现了长春高新对生长激素的高依赖性，但凡生长激素行业出点事，它都得跟着抖三抖。

目前来看，金赛药业的生长激素产品主要以水针为主，2020年的销售占比达到93%。从总体市场占有率来看，金赛药业76%的市场占有率，绝对的龙头。排名第二的就是刚才一起被集采的安科生物，但市场占有率只有15%，与龙头相差甚远。另外，安科生物的主要产品是粉针，单看粉针领域它的市占率有44%，是金赛药业的近三倍。虽然它在2019年也上市了水针，但并没有放量。所以你要单说水针领域，长春高新的金赛药业那是绝对的霸主。而长效水针更是没对手，目前上市的产品只有金赛药业一家的。并且这个行业的未来发展趋势是水针取代粉针，长效水针取代短效水针。所以长春高新曾经成为大牛不是没有道理的。既然这么大优势，怎么就被一份文件“毁天灭地”了呢？要单说这份文件，属于攻击性不强，但影响力极大。本次集采对于粉针和水针的采购比例是6:4。粉针还好，关键就在水针。刚才也说了，金赛药业的主要产品就是水针。集采嘛，毫无疑问的就是降价，对于金赛药业的一些核心产品，降价幅度超7成。这不是给现金奶牛割了奶吗？

有人认为，集采不是以价换量吗？虽然价格低了，但是卖的多了，影响有那么大吗？以价换量这个事在普通的消费品上好使，但在医药行业不那么好使。虽然一定程度上带动了一部分量，但你总不能因为药便宜了，每天多吃两把吧？且对于金赛药业来说，市场占有率已经76%了，上哪能再找补出这7成的市场？所以对于大部分药企来说，因为集采导致的价格下降，很难通过销量找补回来。这也是去年一众药企利润被压缩，股价大跌的原因。当然了，药品价格下降对咱们老百姓来说，那是天大的好事。但是从投资的角度，站在公司来看，真的是时代变了。