21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 随着美联储、英国央行、欧洲央行等各大主要央行“鹰爪”愈发锋利，各国国债收益率也在飙升，负利率时代或将终结。

在上周大涨后，10年期美债收益率本周继续攀升，2月8日一度触及1.96%，再度创下逾两年新高，距离2%关口已近在咫尺。与此同时，全球负收益率债券的总额已经降至六年多来的最低水平，在上周尾短短两天时间里，就有近3万亿美元债券回归正收益率区间。

目前全球负收益率债券总额约为4.9万亿美元，创下2015年12月以来最低。在欧洲，负收益率债券的规模自2020年12月触及峰值以来已经下降80%，总额降至1.9万亿美元，创下2015年9月以来的最低水平。

主要央行“鹰爪”愈发锋利

随着通货膨胀持续高烧不退，各大央行的耐心正逐渐被消磨殆尽，“鹰爪”也变得愈发锋利。

2月3日欧洲央行维持利率不变，但拉加德承认通胀问题比此前预期的更加严重，并罕见没有表态“今年不太可能加息”。同一天，英国央行将基准利率上调25个基点至0.50%，同时还开始了被动缩表和出售公司债的计划。此外，美联储的“鹰爪”也愈发锋利，美联储主席鲍威尔1月底表示，经济不再需要持续的大规模宽松货币政策支持，很快就适合加息。

尽管主要央行已经愈发鹰派，但安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian依旧表示，美联储和欧洲央行的行动仍然落后于通胀走势，两者在纠正“通胀是暂时的”这一错误观念上花费了过多时间，未来几个月政策转向可能会造成相当大的破坏。

需要注意的是，2月4日美国劳工部公布的就业报告显示，1月非农就业岗位增加了46.7万个，远高于市场预期的15万个，同时1月时薪数据同比激增了5.7%，非农数据的表现进一步增添了市场对美联储将激进加息的预期。

在1月非农就业人数意外激增后，市场猜测美联储可能在3月进行2000年以来最大规模升息，可能一次性提高利率高达50个基点。2月4日市场一度认为加息50基点的概率接近50%，后来回落至30%左右。

嘉盛集团资深分析师Joe Perry对21世纪经济报道记者表示，美联储认为美国经济已达到最大化就业，这份非农数据无疑令人欣慰，虽然失业率微升，但劳动参与率上升，这些都佐证了美联储的观点。不过就业报告也有让美联储担心的地方，那就是平均每小时收入，美联储确实希望收入、薪资与通胀齐涨，但美联储也担心薪资增长速度过快，毕竟这是导致通胀中长期走升的关键推手。非农就业报告公布后，市场担心美联储3月不仅将加息，而且加息幅度有可能达到50个基点。

Perry进一步表示，本周将有更多通胀数据揭晓，投资者需要留意美联储3月加息25个基点还是50个基点的相关线索，如果CPI强于预期的7.3%，美联储或有理由在3月加息50个基点。

资本市场或难逃动荡

随着全球央行开始收紧政策来遏制炙热的通货膨胀，债券需求也开始下降，进而导致债券价格下跌、收益率上升，负收益率债券规模正在锐减。

尽管欧洲央行行长拉加德7日重申该行不会在结束债券购买之前开始加息，并强调无需大幅收紧货币政策，但各周期欧债收益率仍纷纷上涨。德国10年期国债收益率2月7日连续10天上涨，创下22年来最长连涨纪录，并且已从2021年底的负18个基点升至正23个基点。

长期负收益率的日本国债市场也迎来转折点。2月4日，日本五年期国债收益率自日本央行六年前实施负利率政策以来首次升至零水平，这种转变标志着全球负利率时代正逐渐终结。

而在美国，随着市场对美联储激进加息的预期升温，美国债券市场的抛售料将持续，10年期美债收益率升破2%只是时间问题。花旗预计10年期美债收益率将很快突破2%这一备受关注的心理关口，摩根资产管理甚至预测今年10年期美债收益率最高或上探3%。

东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示，美债收益率上行主要是因为通胀飙升，而且如果高通胀成为中期性问题，那么全球大部分负利率债券可能都会要转正，才能弥补通胀的上行。

与此同时，随着各国国债收益率全线飙升，全球资本市场正面临巨大考验。邵宇对记者表示，无风险利率是所有估值的基础，美债收益率持续上行对全球的风险资产都形成了巨大的威胁和压制，新兴市场会出现大面积的泡沫破裂和资本外流的痕迹，发达经济体的资本市场也会受到相应的冲击。

需要注意的是，美国和欧洲股市2022年开局已经表现不佳，市场担心各大央行会采取更激进的措施来抑制通胀，而投资者为了避险已经开始抛售高成长性的科技股，并转而投向银行、油气和电信公司等向股东派发现金股息的稳健型企业。标普500指数和纳斯达克综合指数年内迄今仍分别下跌了5.9%和10%，跌幅较小的道指也下跌了3.4%。

虽然整体表现良好的财报季缓解了投资者的部分担忧，但总体而言市场仍然动荡不安，华尔街对今年余下时间的前景也存在分歧。

美国银行策略师Savita Subramanian警告称，虽然美国股市在之前几次加息期间都取得了正回报，但这次的主要风险是美联储收紧政策恰逢市场处于高估值，标普500指数的估值仅次于1999-2000年的加息周期。

与此呼应的是，摩根士丹利也认为，预计美国股市还将进一步下跌，并警告“寒冬已经来临”。摩根士丹利跨资产策略师安德鲁•西茨（Andrew Sheets）认为，今年美股将从全球市场领跑者沦为掉队者，“我们倾向于在美股持有防御性头寸，美股对实际利率走高最为敏感，表现将落后于全球其它地区的股市。”

不过，市场中也存在一些积极声音。摩根大通分析师Mislav Matejka展望，美联储不太可能在鹰派路线上“走得更远”。随着整体通胀见顶，美联储现在有了更大的回旋余地，因此，现在已经是投资者可以买入的时候了。