本周看点

财政部3号公告的出台对REITs行业发展是重大利好，标志着REITs税收政策体系建立的正式开启，最核心的内容是在资产重组和发行阶段，减免所得税和转让时递延所得税，可以大大发行人减轻税负，整体初衷是加快推进公募REITs的发展，提高发行人的意愿和积极性。3号公告仅针对企业所得税进行了相关政策明确，其他税种仍应按现行政策处理，不涉及运营和退出阶段。3号公告适用于基础设施公募REITs，可追溯以往，ABN、类REITs等不适用。3号公告对实操中部分问题仍未进行明确如原始权益人的范围、划转的明确定义、发行失败的税收处理等。

未来可期，公募REITs进入快速发展阶段。据国家发改委统计，目前全国正在实质性推进基础设施REITs发行准备工作的项目接近百个。公募REITs立法工作有了一定进展，退出渠道得到补充。

宏观经济

2021年全国规模以上工业企业利润增长34.3%，两年平均增长18.2%；

12月全国一般公共预算收入与支出当月同比增长为-15.8%与-14.2%，全年同比增长为10.7%与0.3%；

重要资讯、政策监管回顾

国务院印发《“十四五”市场监管现代化规划》；

国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》；

人民银行 外汇局联合发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》；

银保监会发布《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》；

货币市场

上周流动性相对平稳，回购利率涨跌互现；

上周央行净投放6,000亿元；

一、本周看点

【重大利好，中国REITs税收制度建设正式开启，公募REITs进入快速发展阶段】

1月26日，财政部发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告》（财政部 税务总局公告2022年第 3 号，以下简称“3号公告”），对我国基础设施REITs试点明确了相应部分税收政策，这标志着中国REITs税收制度建设正式开启，意义重大。3号公告仅有简短的几百字，总结来看有以下几个方面的要点：

一、资产重组阶段：原始权益人在基础设施资产重组环节，即将基础设施资产划转至项目公司环节，适用特殊性税务处理，不征收企业所得税。

二、发行阶段：原始权益人向REITs转让项目公司股权时暂不缴纳企业所得税，递延至REITs募资完成后再缴纳。原始权益人自持的REITs份额对应的基础设施资产转让的企业所得税，递延至实际转让时再缴纳。

三、运营及分配阶段：基础设施REITs运营、分配等环节涉及的税收，仍按现行税收法律法规的规定执行。明确原始权益人通过二级市场认购（增持）该基础设施REITs份额，按照先进先出原则认定优先处置战略配售份额，即原始权益人转让REITs份额时视为先转让战略配售自持的份额。

四、试用范围：文件适用于证监会、发展改革委根据有关规定组织开展的基础设施REITs试点项目，类REITs、海外公募REITs、ABN、CMBS等不适用。可追溯以往，文件自2021年1月1日起实施，此前发生的符合该文件规定的事项，可享受相关政策。因此2021年前完成的资产重组和目前11只公募REITs，如已缴纳相关所得税，可按规定向税务机关申请退税。

总结来看，3号公告的出台对REITs行业发展是重大利好，标志着REITs税收政策体系建立的正式开启，也是REITs配套政策的进一步发展。整体初衷是加快推进公募REITs的发展，提高发行人的意愿和积极性，避免原始权益人在REITs成功发行之前即刻付出大量的税收成本。REITs上市一般分为上市前的资产组合或重组、发行设立、运营分配、退出四个阶段，回顾国外发达市场REITs的发展历程，REITs会面临多重税收，REITs市场的每一次快速发展无不与税收优惠政策的改革有关。

我国基础设施公募REITs有其自身特色，采取“公募基金+资产支持专项计划”的整体结构，3号公告最核心的内容是在资产重组和发行阶段，减免和转让时递延所得税，可以大大减轻税务。现行重组文件要求企业重组必须满足12个月锁定期的要求，REITs产品的重组发行期限没那么长，这有助于快速推进项目实施；另外，仅针对企业所得税进行了相关政策明确，其他税种仍应按现行政策处理，不涉及运营和退出阶段增值税、土增税的政策优惠。REITs尚处试点阶段，市场还不够成熟，稳步推进是稳妥做法，期待后续运营和退出环节，更多税种的优惠。

需要注意的是，3号公告对实操中部分问题仍未进行明确，需要具体细则灵活处理。如递延纳税政策仅针对原始权益人给予享受，而文件对符合原始权益人的范围却不清晰。实际REITs发行中，不仅仅有原始权益人，还包括其同一控制下的企业和关联方，这些主体是否也能认定，实际操作中值得商榷，目前更倾向是一并认定。再者，“划转”如何定义，REITs发行失败税收优惠如何处理等。

未来可期，公募REITs进入快速发展阶段。据国家发改委统计，目前全国正在实质性推进基础设施REITs发行准备工作的项目接近百个。2021年，中国基础设施REITs取得突破性进展。6月21日，首批基础设施REITs试点项目上市，我国公募REITs市场正式建立。截至2021年底，共11个项目发行上市，涵盖产业园区、高速公路、污水处理、仓储物流、垃圾焚烧发电等重点领域，共发售基金364亿元，其中用于新增投资的净回收资金约160亿元，可带动新项目总投资超过1900亿元，对盘活存量资产、形成投资良性循环产生了良好示范效应。

近期，公募REITs政策迎来一波利好。证监会印发2022年度立法工作计划，需要抓紧研究、择机出台《不动产投资信托基金办法》，公募REITs立法工作有了一定进展。上交所和深交所推出基金通平台，并制定了相关指引，为场外投资者提供了一种新的退出渠道，也是对REITs退出渠道的进一步补充。

二、宏观经济

【2021年全国规模以上工业企业利润增长34.3% 两年平均增长18.2%】

2021年，全国规模以上工业企业实现利润总额87,092.1亿元，比上年增长34.3%，增速较上年加快30.2个百分点比，两年平均增长18.2%。分季度看，一、二、三、四季度利润同比分别增长137.3%、36.0%、14.3%、12.3%，受高基数等因素影响，同比增速前高后低，但与2019年相比，各季度利润两年平均分别增长22.6%、19.4%、15.1%、16.5%，均保持较高增速，企业效益向好形势进一步巩固。

制造业实现利润总额73612.2亿元，增长31.6%，高技术制造业引领作用较为突出。高技术制造业利润较上年增长48.4%，两年平均增长31.4%，增速分别高于规模以上工业平均水平14.1和13.2个百分点，占规模以上工业利润的比重较2020年、2019年分别提高2.1和4.2个百分点。分行业看，医药、电子及通信设备制造业利润增势强劲，较上年分别增长77.9%、44.0%，对高技术制造业利润增长贡献较大。

采矿业实现利润总额10390.8亿元，比上年增长1.91倍。2021年，在大宗商品价格上涨带动下，上游采矿、原材料制造业利润较上年分别增长190.7%、70.8%，两年平均分别增长41.1%、33.6%，增速均明显高于规模以上工业平均水平。其中，煤炭和原油价格年内涨幅较大、高位运行时间较长，带动煤炭、油气开采行业利润较上年分别增长212.7%、584.7%

电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3089.2亿元，下降41.9%。

单位成本费用下降，利润率明显提升。2021年，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为83.74元，比上年减少0.23元；每百元营业收入中的费用为8.59元，比上年减少0.59元。营业收入利润率为6.81%，比上年提高0.76个百分点。

【12月全国一般公共预算收入与支出当月同比增长为-15.8%与-14.2%，全年同比增长为10.7%与0.3%】

12月财政收入增速继续回落，财政支出减慢。2021年，全国一般公共预算收入202,539亿元，同比增长10.7%。从当月同比来看，一般公共预算收入同比增速由11月的-11.2%继续回落至12月的-15.8%，再创年内新低，面对经济下行的三重压力，财政收入受到较大影响。其中税收收入同比增长由-13.1%继续回落至-18.3%，再创年内新低；非税收入同比增长由-1.6%大幅回落至-8.3%。尽管四季度财政压力显著上行，1-12月全国公共财政收入超预算安排2.5个百分点，中央和地方均有一定超收。

2021年全国一般公共预算支出246,322亿元，同比增长0.3%。12月一般公共预算支出同比增速为-14.2%，由上月的8.5%转为负增速，从9月以来财政支出逐渐加大，财政支出节奏加快，而12月相反支出减慢，这或与2022年经济下行压力大、稳增长需求背景下，预留更多结转结余资金以供未来增支，保证开门红有关。

2021年，全国政府性基金预算收入98,024亿元，同比增长4.8%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入4,088亿元，同比增长14.8%；地方政府性基金预算本级收入93,936亿元，同比增长4.5%，其中，国有土地使用权出让收入87,051亿元，同比增长3.5%。2021年，全国政府性基金预算支出113,661亿元，同比下降3.7%。

三、重要资讯、政策监管回顾

【国务院印发《“十四五”市场监管现代化规划》】

1月27日，国务院印发《“十四五”市场监管现代化规划》（以下简称《规划》），对推进我国市场监管现代化作出全面部署。《规划》围绕建设现代化市场监管体系，促进形成充满活力的高效大市场、公平竞争的有序大市场、商品要素自由流动的统一大市场、人民群众放心消费的安全大市场、产品供给和市场需求良性互动的质量竞争优势大市场，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，对“十四五”时期市场监管改革发展提出了6个方面22项71个重点任务。

一是持续优化营商环境，充分激发市场主体活力。包括深化市场主体准入准营退出制度改革、增强各类市场主体发展活力、增强市场主体创新动能、提升公正监管水平。

二是加强市场秩序综合治理，营造公平竞争市场环境。包括统筹提升反垄断和反不正当竞争监管能力、统筹优化线上线下市场竞争生态。

三是维护和完善国内统一市场，促进市场循环充分畅通。包括健全完善维护国内统一市场的政策体系、强化完善国内统一市场的有效措施、不断健全与国内统一市场相适应的监管机制。

四是完善质量政策和技术体系，服务高质量发展。包括健全宏观质量政策体系、建设适配现代化经济体系的质量基础设施、深入实施质量提升行动。

五是坚守安全底线，强化消费者权益保护。包括推进食品安全标本兼治、稳步提升药品安全性有效性可及性、保障特种设备运行安全、加强工业产品质量安全监管、提高消费者权益保护水平。

六是构建现代化市场监管体系，全面提高市场综合监管效能。包括完善市场监管基础制度、完善市场监管体制机制、创新丰富市场监管工具、健全信用监管长效机制、增强市场监管基础能力。

【国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》】

1月26日，国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（以下简称《意见》），《意见》明确了贵州西部大开发综合改革示范区、巩固拓展脱贫攻坚成果样板区、内陆开放型经济新高地、数字经济发展创新区、生态文明建设先行区等战略定位，提出了到2025年、2035年的发展目标。

《意见》部署七个方面的主要任务。一是建设西部大开发综合改革示范区，加快要素市场化配置改革，深化国企国资改革，全面优化营商环境。二是全面推进乡村振兴和新型城镇化，接续推进脱贫地区发展，深入实施乡村建设行动，大力发展现代山地特色高效农业，全面推进以人为核心的新型城镇化。三是推动内陆开放型经济试验区建设提档升级，促进贸易投资自由便利，畅通对内对外开放通道，推进开放平台建设，加强区域互动合作。四是加快构建以数字经济为引领的现代产业体系，提升科技创新能力，实施数字产业强链行动，推进传统产业提质升级，促进文化产业和旅游产业繁荣发展。五是持之以恒推进生态文明建设，改善提升自然生态系统质量，深入打好污染防治攻坚战，健全生态文明试验区制度体系，积极推进低碳循环发展。六是提高保障和改善民生水平，提升劳动者就业能力和收入水平，推动教育高质量发展，推进健康贵州建设，完善公共服务体系。七是强化重点领域安全保障和风险防范，提高水安全保障和洪涝灾害防治水平，提升能源安全保障能力，防范化解债务风险。

【人民银行外汇局联合发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》】

1月29日，人民银行会同外汇局联合发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》（以下简称《通知》），主要内容包括：

一是建立本外币一体化的银行境外贷款政策框架。将银行境外人民币和外汇贷款业务纳入统一管理，拓展银行境外人民币贷款业务范围，便利采用人民币开展境外贷款业务。

二是拓展银行境外人民币贷款业务范围。将银行境外人民币贷款业务范围由原来的“走出去”项目拓展至所有境外非金融企业，同时便利银行以人民币开展境外贷款业务。

三是将银行境外贷款相关的跨境资金流动纳入宏观审慎管理政策框架。结合各行一级资本净额及境外贷款业务开展情况，将贷款余额上限设置为“一级资本净额*境外贷款杠杆率*宏观审慎调节参数”。

四是明确银行展业要求，做好风险防范。境内银行开展境外贷款业务的，应充分了解国际化经营规则和风险管理，建立完善的业务操作规程和内控制度，报中国人民银行、国家外汇管理局备案后实施。

【银保监会发布《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》】

1月26日，中国银保监会印发了《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，主要内容包括：一是“战略规划与组织流程建设”要求银行保险机构加强顶层设计和统筹规划，改善组织架构和机制流程。二是“业务经营管理数字化”要求银行保险机构积极发展产业数字金融，大力推进个人金融服务数字化转型，提升金融市场交易业务数字化水平，建设数字化运营服务体系，构建安全高效、合作共赢的金融服务生态，着力加强数字化风控能力建设。三是“数据能力建设”要求银行保险机构健全数据治理体系，增强数据管理能力，加强数据质量控制，提高数据应用能力。四是“科技能力建设”要求银行保险机构加大数据中心基础设施弹性供给，提高科技架构支撑能力，推动科技管理敏捷转型，提高新技术应用和自主可控能力。五是“风险防范”要求银行保险机构加强战略风险、创新业务的合规性、流动性风险、操作风险及外包风险等管理，同时防范模型和算法风险，强化网络安全防护，加强数据安全和隐私保护。

工作目标：到2025年，银行业保险业数字化转型取得明显成效。数字化金融产品和服务方式广泛普及，基于数据资产和数字化技术的金融创新有序实践，个性化、差异化、定制化产品和服务开发能力明显增强，金融服务质量和效率显著提高。数字化经营管理体系基本建成，数据治理更加健全，科技能力大幅提升，网络安全、数据安全和风险管理水平全面提升。

四、货币市场

1. 上周流动性相对平稳，回购利率涨跌互现

上周流动性相对平稳，回购利率涨跌互现。具体来看，隔夜利率较前一周上行5.29BP至2.19%，7天回购利率下行3.09BP至2.32%。中等期限方面，14天回购利率下行24.37BP至2.35%，21天回购利率下行26.75BP至2.38%，1个月回购利率下行30.54BP至2.42%。

2. 上周央行净投放6,000亿元

上周(2022/01/24-2022/02/06)，作为春节前的最后一周，央行进行14天逆回购跨年资金投放11,000亿元，有5,000亿元7天逆回购到期，合计净投放6,000亿元。1月29日，央行续作3个月票据互换，规模仍为50亿元，利率为2.35%，均较前值维持不变。春节前跨年资金平稳，整体相对宽松。

作者 I 吴进辉

部门 I 中证鹏元评级 研究发展部