进入2022年，市场风格出现了大逆转，风光无限的赛道股出现了不可思议的崩塌，而久不受待见的低估值板块出现了回升，其原因何在？

李大霄接受采访时说，赛道股的估值水平很高，但很多人在2021年的高位还是奋勇买进，其依据是市场空间广阔，通过几年或者几十年的增长之后，估值就会回归合理。勇敢在高位买进的钱也许还没有1558、2245、6124、5178、3731点这5个高点的完整经历和深刻体会。

李大霄说，在上述5个高位的时候，其实都有一些共同点，就是市场放弃了应该有的对估值尊重和估值敬畏，不尊重不敬畏就要重新交学费。

高估值投资其实风险巨大，因为经不起时间的考验，往往会因为众多的原因而导致达不到持续高成长的预期。而高估值股票回归合理估值的途径有二个，其一是经过若干年后的预期业绩增长安全地降低估值，其二是通过股价下跌降低估值。只可惜目前市场采用了第二种方式。

当然，赛道股虽然在崩塌，但其中一部分仅仅是估值原因，与之前四个点位时大部分都是虚无的概念，还是有所区别的。当估值完全彻底调整到合理水平之后，还是有一部分由于业绩真真正正抬升而得到支持，但这估计需要时光。

李大霄表示，第五个高点与前面四个高点还有一些不同之处，就是在不遗余力地大肆宣传赛道的同时，也花了同样的力气将低估值板块贬得很低。这是一个重要的不同之处，也是不能够与前四个点位完全等同的重要逻辑。

李大霄最后说，2022年伊始，由于美联储政策转向，在美股带领下，全球市场都在展开大调整，但市场还有希望的，君不见，中概股、港股、A股低估值三股力量正在反击。

（作者系英大证券研究所首席经济学家）