上周市场有涨有跌。沪深300一周涨2.43%，中证500涨1.54%，创业板涨1.10%，科创50跌1.60%。

市场温度较上周有升有降。全A指数当前14.07℃，沪深300当前20.73℃，中证500当前3.30℃。整体都处于低估区间。

历史温度参考：

如何选出能持续、稳定获得超额收益的主动管理型基金？换句话说，怎么样选出比别人赚的多，赚的稳的基金经理呢？

今天就聊一聊我常用的一些定量分析的方法和工具。

在我看来，筛选基金经理就是解决2个大问题，6个小问题的过程：

一、基金经理能不能持续、稳定的获得超额收益？

1、 持续性研究：过去3年，有多少时间基金获得了超额收益？

2、 稳定性研究：过去3年，每个季度超额收益的标准差多大？

二、 基金经理获得超额收益的原因是什么？

1、 主要投资哪些行业赚的钱？

2、 如何配置赚的钱？包括仓位管理和股票集中度是怎样的？

3、 交易风格是什么，左侧还是右侧？

4、 基金经理看中企业的业绩，还是估值？

理论知识，看上去并不复杂，但实际上，我想说在真正落地研究的时候，还会有很多其他干扰因素需要剔除。

同时要解决这6个问题，实际上是一个大工程，如果没有工具，可以说几乎无法展开（看完后文，相信大家也会有所感受）。

所以，在真正研究的时候，我搭建了一个量化分析的工具，输入基金代码，这几个问题，就能够都得到答案了。当然，关于工具，后续也可以和大家多分享，今天我们先说理论的过程。

第一大问题就面临着一个重要的干扰因素：新股红利。

过去几年，市场有一个约等于白送的红利，就是新股红利。如果基金规模在10亿以内，新股每年就能给基金带来5%~10%的超额收益。也就是说过去基金的收益=主动管理能力+新股贡献。

言外之意，如果只是单纯的拿某个基金过去3年的业绩，来分析它超额收益的持续性和稳定性，就会有“水分”。

所以，在研究第一和第二个问题之前，应该先把“水分”去掉。

这里我举一个例子，以鹏华的一只基金为例（基准以基金的真实持仓情况为准）。肉眼就可以看到，它的超额收益（灰色部分）的持续性和稳定性都很不错，像是一个优秀的基金。

但是，我再说组数据，2019-2021年这只基金的打新贡献，每年就达到了3.52%，9.07%，3.57%。如果把这些“水分”去掉，再减去基准的收益，这只基金的真实超额收益，2019年为-1.01%，2020年-1.55%，2021年为0.96%。

可以看到，去掉“水分”后，这个基金的真实水平明显就没那么高了。

所以，我想说，这实际上是我们当下在做基金研究时，需要先做的一个工作。

很多朋友，如果只是看业绩去选基金，就有可能会跳入这个“坑”。看似业绩很好，但实际上只是因为打新贡献，真实管理能力可能并没有那么好。而我们知道，当前新股的红利在逐渐降低，所以，要想选出优秀的基金经理，就需要我们睁大双眼。

说完干扰的因素，再具体说一下，第一大问题的两个小问题，我的指标标准。

一般而言，我会认为如果80%以上的时间，基金都能获得超额收益的话就属于持续性优良。

另外，如果每个季度基金超额收益的标准差小于5的话，就算是稳健。

当然，完成这两个小问题，只是我们研究开始的第一步，完成了第一次筛选，选出能持续、稳定带来超额收益的基金。

但是，超额收益，到底是因为什么获得的呢？是因为基金经理的运气还是真实水平？这就是我们第二大问题，剩余四个小问题要解决的。

具体方法就是，我会通过对基金过去至少3年，每个季度的十大重仓股进行跟踪分析，通过对所有重仓股所属行业、买卖时点、公司的业绩、估值等的分析，进而得出一个基金经理的画像。完成对基金经理的研究。

这里我们会发现，有的基金经理风格很明显，属于基本面派的，他们会通过较长时间的持股获得高收益；也有属于明显交易派的，他们会通过高频的交易获得高收益。但也有的基金经理，你会发现他的风格不稳定，时而重仓持股，时而轻仓分散持股。

所以，看似都是一个基金业绩的背后，实际上却可能是截然不同风格的基金经理。

我们做基金研究的重要目的就是，找出不同风格的基金经理，就像组建球队一样，找到适合不同位置的球员，然后我们组成一个球队，搭建一个组合。进而开始投资。

篇幅原因，今天我们先探讨第一大问题。第二大问题中的四个小问题，我们下一期再共同探讨，到时候我也会举更多研究的真实案例，辅助我更好的表达，也让大家理解起来更轻松、易懂。同时大家有更多的问题或想法，也欢迎留言区互动留言。

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免责声明：本文的观点仅代表本材料制作之时笔者结合当时的市场行情作出的分析判断，并不代表基金、投顾组合未来的长期实际投资方向，不构成任何投资建议，随着市场行情等因素的变化，笔者的观点及投资方向会结合实际情况进行调整，市场有风险，投资需谨慎。