◇南财投研通数据分析师 秦健
投研君上期提及的个股华达新材在周三保持了相对强势和活跃的特性，收盘上涨3.46%，与9月29日一样留下了一根具有长下影线的k线。得益于投资快报投研通对全行业多层次的持续跟踪，使得投研君可以充分发挥“集众智，领先机”的产品优势，让大家可以接收到诚意满满的“干货”信息。
扣非净利润创下历史同期最优水平
带着前述成绩的喜悦，投研君在本期将给大家介绍一个属于传媒行业的上市公司。恺英网络，于2015年借壳泰亚股份实现上市，主营业务为网络游戏的开发及运营与移动应用产品分发，从产品来看主要分为移动游戏和网页游戏。通过查看公司近年的财务报表，2015至2017年的扣非净利润分别为6.42亿元、6.53亿元、11.27亿元，2017年的表现是近年的年度峰值。2018年骤降至0.77亿元，2019年亏损20.39亿元，2020年恢复到0.77亿元，这三年的业绩下滑与游戏行业监管政策加强，景气度下降，以及计提商誉减值有关。到了2021年，公司业绩迎来了进一步的修复，扣非净利润、营业总收入分别报4.64亿元、23.75亿元，增速分别为501.23%、53.92%，其中移动游戏的营收报22.48亿元，占比达到了94.63%，占绝对主导地位，毛利率为71.06%。近5年来，公司的毛利率均保持在70%以上，超越了投研君之前提及的完美世界和宝通科技，体现了较强的产品竞争力。
据公司2022中报数据，扣非净利润、营业总收入分别达到了5.96亿元、20.10亿元，两者均创下了历史同期最优水平，增速分别为193.69%、103.49%。移动游戏的营收报19.54亿元，营收占比更是进一步扩大到97.24%，毛利率保持高位，达到72.56%。据公司介绍，《原始传奇》等多款游戏表现良好,因此收入和利润显著提升。可以预期公司今年全年的业绩有望创下历史新高。
兼具慧眼和胆识的毛云聪分析师
接下来我们关注一下公司近年收获的分析师评级次数。2016和2017年，公司分别获得32和37次评级，当时公司股价位于借壳利好刺激后所达到的9元至23元(复权)的相对高位区间。2018年，公司的分析师评级次数随着当年业绩的大幅下滑而同步骤降至10次，2019、2020年的评级次数更是达到归零的地步。随着公司去年业绩回暖，2021年的评级次数也随之恢复，达到了9次。今年10月未过，公司已获得了21次评级，创下了近4年新高。这种现象其实较为普遍，投研君在之前的文章也介绍过，分析师的评级次数随着业绩的增减而升降。
当前，位居分析师评价(传媒行业)行情类评价第三名的太平洋证券王晓萱分析师曾在今年5月4日为公司发布点评：
维持“买入”评级。公司坚持“聚焦游戏主业”发展战略方向，研发、发行以及投资+IP三大业务板块为公司业绩提供了坚实支撑。同时公司游戏新品及IP储备丰富，预计可维持业绩的较快增长。我们预测公司2022-2024年的营收分别为32.36/38.48/42.18亿元，归母净利润为6.99/8.61/10.01亿元，对应4月29日收盘价的PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
王晓萱分析师同时给出了6.50元的目标价，公司近期最高探至8.48元，因此已超越目标价相当一段距离。王晓萱分析师随后任职于中邮证券，其于8月27日继续为公司作出点评：
我们预计2022/2023/2024年公司营业收入为39.65/47.20/56.40亿元，归母净利润为11.84/15.04/18.66亿元，对应EPS为0.55/0.70/0.87元，根据8月26日收盘价，分别对应14/11/9倍PE，盈利能力及成长性高于同行业平均水平。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
2021年，在公司历经两年评级“冰点”后，是哪位分析师率先打破“沉寂”的呢?海通证券的毛云聪分析师在当年3月31日为公司给出了首次覆盖，全年为公司给出了3次评级，是当年最关注公司的分析师之一。其中8月22日的评级，根据投资快报投研通计算公式统计，若按评级日下一个交易日的收盘价买入，该评级的收益率达到了67.95%，是近两年的收益率之最。不得不说，毛云聪是一位兼具慧眼和胆识的分析师。
当前毛云聪位居分析师评价(传媒行业)财务类排行榜的第一名，其最新一次评级是在今年的8月21日：我们认为公司《天使之战》等新游戏表现亮眼，有望驱动收入及利润实现高速增长，我们给予公司2022年16-18倍动态PE估值，对应合理价值区间为8.16-9.18元，维持“优于大市”评级。其对公司2022至2023年归母净利润的预测分别为10.94亿、15.33亿。
除此之外，位居传媒行业财务类排行榜第6名的兴业证券李阳分析师在9月19日点评道：公司奇迹游戏显著复苏，《永恒联盟》即将上线;传奇游戏市场份额领先，已呈现出传奇元宇宙社区雏形。我们看好公司后续游戏的流水表现和传奇元宇宙的巨大潜力，维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为12.53/15.56/18.95亿元，对应当前股价(2022年9月16日)的PE分别为12.8/10.3/8.5倍，维持“审慎增持”评级。
受益于公司新游戏及IP储备丰富，拥有优秀的业绩表现预期，公司股价近期有望确立支撑，择机挑战前期高点。
恺英网络评级纵览(近10次)
数据来源：南财投研通
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