21世纪经济报道记者王雪 上海报道

1月12日，“氢能第一股”亿华通（HK.02402）正式在香港联合交易所主板挂牌交易，每股发售价为60港元。

当天，其股价破发了，一度跌至58.45港元/股。最终，该公司股价收报59.95港元/股，跌幅0.08%，市值为70.45亿元。

截至1月13日港股收盘，亿华通股价维持在60港元/股，仍没有上涨趋势。

对此，21世纪经济报道记者采访多位业内人士，他们表示：“并不意外”。

一位投资机构负责人则表示，全球金融市场处于重新估值的时间周期，原来许多投资人都在高估值或高泡沫状态下投资，但现在更多的是寻找确定性。

“而氢能在中国处于早期起步阶段，反应到企业层面就是持续亏损、营收不高、现金流紧缺等，所以处在阵痛调整期的金融市场会‘小心’买单。”该投资机构负责人指出。

另一位投资机构工作人员则告诉记者，“虽不意外，但会影响接下来的投资选择。亿华通作为燃料电池系统头部企业之一，标的已然如此，所以不再投类似的企业，将向上游找机会。”

21世纪经济报道记者发现，亿华通股价破发似乎早有预兆。公开资料显示，亿华通原本设置的发行区间为60至76港元/股，最终发行价则是区间最下限，原打算募资高达13.4亿港元，最终募资净额为9.83亿港元。

此次亿华通H股全球发售1762.8万股。其中，国际发售部分获得超额认购，香港公开发售部分则认购不足，共接获2124份的有效申请，认购合约50.8万股，致使亿华通上市当日成交量仅为182.21万股，成交额为1.09亿港元。

“对于亿华通而言，获得融资才是第一考虑因素。”上述氢咨询机构工作人员指出，燃料电池行业的政府补贴是目标完成后发放，存在诸多不确定，前期资金需要企业承担，越头部企业对资金的需求越大。

据亿华通招股说明书及财务报表显示，该公司亏损呈扩大趋势，现金流持续承压。

2019至2022年第三季度，其净利润分别是0.64亿元、-0.23亿元、-1.48亿元、-0.95亿元；经营性现金流净额分别为-1.70亿元、-2.30亿元、-1.21亿元、-2.15亿元。

另外，纵观当前氢能产业发展格局，亿华通能否坐稳“市占率第一”的位子尚不确定。

据灼识咨询报告显示，2021年，亿华通燃料电池系统总销售功率的市场份额为27.8%，排名第一。据香橙会提供的数据显示，2022年，按燃料电池汽车上险口径销量统计，亿华通共计946辆，位居第一。

但其成绩未与第二名的重塑集团拉开差距。2022年，重塑集团、鸿力氢动科技、捷氢科技的上险量分别为859辆、593辆和548辆。

另外，亿华通多次在招股说明书中提及“240KW大功率燃料电池系统产品”。事实上，2022年燃料电池企业均发力于200KW以上的类似产品，并不断在降本、提高寿命等方向努力。

亿华通应已嗅到危机，将进一步增强研发与扩大产能。该公司港股募集资金的75%用于未来三年研发，约15%在未来三年用于产品推广及多渠道营销上，剩余10%用于营运资金。

据招股说明书披露，亿华通计划购置新设备及软件系统以扩充上海生产基地的现有产线。完成后，亿华通燃料电池电堆的最大年产能有望由目前的1000台增长至2023年的2000台、2024年的3000台及2025年的6000台。

值得注意的是，本次亿华通募资是否会在具体项目使用上缩水？该公司原计划在科创板募资中的6亿元全部投入“燃料电池发动机生产基地二期工程”，2021年12月完工。但截至2022年8月31日，该公司才披露，项目基本建成，投入3.2亿元，仅为实际投入比例的53.26%。

一位券商机构工作人员接受21世纪经济报道记者采访时指出，“不管是首发募资还是再融资，上市公司普遍存在按照最高投入计算募投项目所需资金的现象，但亿华通整个项目资金只用了原计划一半，实属罕见。”

另一家燃料电池企业工作人员则告诉记者，目前资本市场和普通投资者对氢能行业缺乏了解与信心，更需要企业踏踏实实做事情，不能停留在追热潮、炒概念、盲目扩张上。