截至2022年“固收+期权”结构性产品累计发行255只，平安理财、招银理财和宁银理财发行量居行业前三丨机警理财日报

2023年03月23日 15:47 21世纪经济报道 21财经APP 丁尽勉

据南财理财通数据，截至2022年末,理财公司已累计发行结构性产品255只。

南财理财通课题组丁尽勉

据南财理财通最新数据，截至2023年3月22日，今年以来全市场已发行净值型银行理财达5,402只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比3.92%，二级（中低风险）产品占比85.80%，三级（中风险）产品占比8.42%，四级（中高风险）产品占比0.28%，五级（高风险）产品占比1.57%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.38%；混合类产品占比1.95%；权益类产品占比0.39%；商品及金融衍生品类产品占比1.28%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

截至2022年理财公司结构性产品发行概览

（1）平安理财、招银理财和宁银理财发行量居行业前三

本期，南财理财通课题组对理财公司“固收+期权”结构性产品的发行情况进行统计，如下所示。

2019年10月，工银理财发行了市场上首只结构性产品“鑫得利全球轮动收益延续型1+4年”。经过三年发展，截至2022年末,理财公司已累计发行结构性产品255只。

按机构来看，累计发行数量排名前三的是平安理财、招银理财和宁银理财，发行量依次为93只、64只和24只。

相较2022年Q3，在2022年Q4发行机构由10家增加至11家，原因是交银理财于2022年11月发行了首只结构性产品“稳享优加挂钩中证500看涨一年定开2号”。

（数据来源：南财理财通）

从发行趋势来看，在2019年Q4至2022年Q4期间，伴随理财公司陆续成立并纷纷入局结构性产品市场，结构性产品的发行整体呈加速之势，单季发行量由2019年Q4的7只增长至2022年Q4的28只。

（数据来源：南财理财通）

从累计发行量排名前三的理财公司来看，平安理财虽然入局较晚，但发行势头强劲，其单季发行量在2021年Q4触及顶峰，多达23只。

平安理财结构性产品发行量之所以遥遥领先，一方面是因为平安理财较重视结构性产品赛道，在产品资产配置、期权结构等方面做了诸多尝试，产品发行较为积极；另一方面是因为平安理财结构性产品以封闭型为主，封闭性产品到期后需不断接续发行，这导致产品发行总量被推高。与之形成对比的是，招银理财结构性产品由于以开放式运作为主，因而发行量不及平安理财。

（数据来源：南财理财通）

（2）运作模式：封闭式产品占主流，累计发行量占比66.27%

截至2022年末，在理财公司累计发行的255只结构性产品中，封闭型有169只，占比66.27%；开放型有86只，占比33.73%。从数据来看，封闭型为结构性产品运作的主流模式。

按机构来看，不同理财公司采取的模式不同。就结构性产品，信银理财、广银理财和交银理财全部采用开放式运作；中邮理财、兴银理财和杭银理财全部采用封闭式运作；平安理财、招银理财、宁银理财和工银理财则同时发行了封闭式和开放式产品，其中平安理财结构性产品以封闭式运作为主，封闭式产品占比达80%，而招银理财结构性产品则以开放式运作为主，开放式产品占比达67%。

（数据来源：南财理财通）

结构性产品的运作模式在一定程度上和期权结构有关。

就内嵌障碍期权的产品，理财公司通常采用封闭式运作。原因是障碍期权在运作期间可能发生敲出事件，一旦敲出，期权便会失效，从而导致产品提前到期兑付，这一关键特征决定了障碍期权产品以封闭式运作为主，代表性产品系列有平安理财“新安鑫”系列、招银理财“招睿自动触发”系列等。

但并非所有障碍期权产品均采取封闭式运作，例如宁银理财的“皎月灵活管理挂钩型一年定期开放式”系列便采取开放式运作。该系列产品内嵌向上敲出的 “二元看涨”期权，于每年定期开放。在单个投资周期内，当单笔期权敲出终止后，产品不会提前结束，而是由投资经理根据投资周期剩余期限决定是否进行期权再投资,如果决定进行期权再投资，投资经理便在同一周期内买入下一笔期权。相较普通的封闭式障碍期权产品，该系列的优势在于管理人通过在投资周期内接续投资多笔期权，避免了产品提前终止，从而拉长客户持有周期，提高客户在单周期内的绝对收益。

就非障碍性期权产品，理财公司既可采取封闭式运作也可采取开放式运作。封闭式产品的优势是管理人可针对符合“资管新规”要求的债券资产进行摊余成本法计价。而开放式产品的优势则在于避开了封闭式产品到期后产品重新发行及资金二次募集的压力。

（更多结构性产品研究内容，请关注南财理财通即将发布的《2022年银行理财产品运作报告》）