1月11日，沉寂已久的港股高开高走，恒生指数收盘涨1.27%，恒生科技指数涨2.18%。

同时，因为可能业绩反转，CXO行业龙头药明生物当日放量大涨，甚至点燃港股CXO概念等板块，要知道上个月药明生物下调业绩预计“带崩”了港股相关板块，甚至其在暴跌23.79%后临时停牌。

难道2024年CXO行业的景气度有望反转？

 一则简报让药明生物放量大涨

1月11日，药明生物港股跳空高开，全天放量大涨，盘中一度大涨超16%，截至收盘涨8.75%，报30.45港元，成交额33.74亿元，较前一交易日放量超20亿元。此外，药明康德、金斯瑞生物科技、康龙化成、凯莱英等CXO概念股纷纷上涨。

除了港股，A股CRO概念指数今日大幅高开，午后延续涨势，全天上涨3.57%，百花医药涨超7%，诺泰生物、药明康德涨超6%，海特生物、博腾股份、康龙化成、万邦医药、美迪西、成都先导均涨超4%。

港股CRO概念的大涨不得不提到，1月10日，药明生物公布一则简报。

根据公告，药明生物的业务和财务状况依然强劲，在2023年新增了132个项目，项目总数达到698个（其中包括9个III期及商业化的“赢得分子”项目，以及24个CMO项目）。同时，药明生物在简报中提到“CMO项目数的增加将进一步提升本公司近期收益。”

据报道，已有机构上调药明生物评级。中信里昂证券发布研报称，药明生物去年12月指引变动后，公司最新公布去年新增项目达132个，即2023年12月单月签下了41个项目，优于市场预期。

中信里昂证券指出，鉴于2024年的新专案指引以及自2023年12月以来客户信心的改善，以及最近的股价调整，当前股价下行风险有限，将药明生物的评级从“跑赢大市”上调至“买入”，目标价37港元，预计其2025财年至2027财年每股盈利复合增长率19%。

要知道，12月初，药明生物在经营交流会上称，主要预期药物开发（D）营收下降18%—20%，生产（M）营收下降15%—18%。药物开发业务端收入增速低于预期，生物技术融资放缓导致新增项目减少，比去年减少40个新项目意味着减少约3亿美元收入，行业在未来两年预期个位数增长。生产端收入下降由于监管机构批准滞后，3个来自大药企的重磅药延期，影响约1亿美元收入。CMO项目中长期增长确定性强，然而短期面临项目收入延期问题。

药明生物下调业绩预计“带崩”了港股相关板块，甚至其股价在暴跌23.79%后临时停牌。

CXO行业的景气度有望反转？

药明生物如此表态，难道2024年CXO行业的景气度有望反转？

由于中国CXO公司已深度融入全球医药研发产业链，不少机构密切关注海外CXO行业情况。

民生证券提到，多数海外CXO公司的核心业务指引上调或维持。

药物发现及临床前CRO板块，Charles River连续上调全年药物发现和安评业务收入指引，公司通过全球安评设施来缓解美国NHP供应限制影响，并且观察到安评订单回暖积极趋势；Labcorp继续上调基础诊断业务指引，非新冠诊断业务稳健成长。

临床CRO板块，MEDPACE继续三个季度上调全年业绩指引，需求、询单、新签订单和收入保持强劲增长；IQVIA下调全年指引，主要系客户对于商业板块的投入保持谨慎，商业化板块低于预期，而临床CRO需求依然强劲、业绩稳健增长；ICON维持全年指引不变。

CDMO板块，LONZA在投资者日维持全年指引不变，CDMO业绩持续强劲增长，对商业化产能需求很强，生物医药投融资稳定，但早期阶段服务仍未回升。

招银国际指出，海外CXO需求复苏初现苗头，但趋势尚未站稳，管理层对2023年和远期业绩预期仍偏谨慎。

尽管有海外CXO管理层表示biotech融资出现恢复的迹象，但早期研发仍受到客户资金紧张的影响。由于客户进行管线优化，导致对临床CRO的需求提高，但临床前、药物发现以及生命科学上游的需求较弱。2023年3季度上调全年收入指引的海外CXO公司数量多于下调的数量（4家vs 3家），好于2023年2季度的情况（2家vs 4家），但业绩上调幅度小于下调幅度。此外，海外CXO管理层的远期（指2024年及之后）业绩指引也偏谨慎。

同时，招银国际总结了海外主要CXO公司近年来的业绩。

由于新冠疫情暴发显著催生了医药研发需求，海外主要CXO的季度业绩在2020年2季度开始后的3至4个季度呈现出加速增长的趋势，股价和估值也随之连续上涨。

海外CXO公司的业绩在2021年3季度大范围出现增速放缓，然而公司股价和估值继续走高。当海外CXO公司管理层在2021年底给市场相对保守的22年业绩展望后，海外CXO的股价和估值在22年开始进入下降通道。

受新冠治疗研发需求显著下降、biotech 融资处在低谷的影响，海外主要CXO公司的2023年9月收入和利润增速相比2021年、2022年年均有明显减速，但2023年逐季度的收入增速并没有继续恶化，显示出非新冠研发需求正在趋于稳定。

海外CXO仍在等待业绩拐点。招银国际认为，从2023年3季度的情况来看，海外CXO季度业绩的改善趋势仍未完全形成，虽然一些公司的业绩有改善，但改善幅度仍相对有限。

不少机构都对国内CXO行业的景气短期不太乐观。

民生证券：2023年国内创新产业链CXO处于调整和转型阶段，静待行业景气度拐点。随着美联储加息周期接近尾声，三季度全球生物医药投融资数据略有恢复。短期内早期药物研发需求不及预期，仍需等待下游需求复苏和行业景气度提升，随着供给侧逐渐出清，竞争格局将向头部供应商进一步集中。

光大证券：CXO外需整体稳健，由于海外创新药产业发展更成熟，“宏观因素→生物医药科技股表现→投融资→CXO业绩”的传导路径更迅速，2023年3季度海外融资转暖已带动海外CRO订单指标改善。内需仍在筑底，在创新药政策框架日趋成熟、出海跨越式突破的背景下，优质供给是宏观因素外决定国内Biotech融资的关键因素。

不过好在，CXO公司股价可能会提前反映预期。光大证券称，在需求拐点确立过程中，宏观因素转暖、国内下游产业升级提速等有望催化市场乐观预期释放，CXO股价提前反应。

对于转折点，一些机构认为2024年或有好转。

联储证券：CXO短期业绩波动主因是2022年大药企短期研发支出下滑+小型和初创制药公司海外融资环境恶化，2024年年中有望迎来同步改善。

• 大中型药企端，2022年因新冠药研发退坡，大中型药企研发支出阶段性下行，但长期看仍大概率保持5%以上高增速。
• 小型和初创制药公司端，12月议息会议点阵图进一步明确2024年美联储降息，上半年有望一定程度缓解药企的高融资成本，但缓和幅度有待观察。

招银国际：中国CXO短期可能面对海外需求带来的挑战，而中国本土的需求也同样可能较为疲弱。中国CXO公司在这一轮业绩减速时间点相比海外同行滞后约2至4个季度，主要可能是由于新冠订单节奏的影响。考虑到2023年业绩增速受到2022年高基数的影响，预计中国主要CXO公司最快将在2024年重新进入业绩加速通道。

机构关注

民生证券：建议关注具有全球化、一体化、端到端服务能力的龙头公司和强α成长的细分领域龙头。建议关注：药明康德、药明合联、康龙化成、阳光诺和、诺泰生物、百诚医药、万邦医药、普蕊斯、诺思格、成都先导等。

联储证券：综合比较产能趋势、盈利能力、客户质量，CXO板块中CDMO业务仍是当前盈利稳定性和成长性最好的板块。建议关注CDMO板块两类机会：

• β行情，受益大中型药企研发开支稳步增长的龙头CDMO，建议关注凯莱英、博腾股份、药明康德等。
• α行情，特种药物对某类专业CRO/CDMO的需求，建议关注GLP-1靶点CDMO诺泰生物、ADC药物的CDMO药明合联。 　　

其他板块建议跟进上游融资改善情况，同步关注人均创收能力强、受益国产IND申报高增长的龙头企业，如安全评价CRO龙头昭衍新药、临床CRO龙头泰格医药。

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