21世纪经济报道记者 凌晨
在半导体自主创新与AI算力投资共振的背景下，西安奕材交出了一份典型的“高增长、慢盈利”成绩单。
4月20日，西安奕材（688783.SH）披露了2025年财报。据悉，该公司2025年实现营业收入26.49亿元，同比增长24.88%，延续了12英寸硅片国产厂商在行业复苏周期中的放量趋势。
但与此同时，公司归母净利润仍亏损7.38亿元，与上年持平，扣非后亏损8.09亿元，亏损同比扩大6.41%，这显示其仍处于重资产扩张与产能爬坡的承压阶段。
进入2026年一季度，该公司实现营收7.23亿元，同比增长10.57%，但归母净利润亏损扩大至1.58亿元。
对资本市场而言，这份财报并不难理解。西安奕材的问题从来不是“有没有增长”，而是“何时跨过盈亏平衡线”。
进一步看，无论是第二工厂尚未完全释放规模效应，还是行业价格仍处低位、市场景气度承压，均说明该公司仍在产业周期底部区域磨底。
不过，从产能、客户导入与产品结构优化路径看，西安奕材并未偏离成长逻辑。换言之，这不是一份已经跑通盈利模型的证明，而是一份显示其正在逼近商业盈利拐点、但拐点尚未真正到来的财报。
亏损“四重因”
虽然营收同比增长24.88%，但公司仍旧未实现盈利。
具体来看，在产品层面，2025年，该公司正片（不含高端测试片）占主营业务收入比例约为60%。西安奕材指出，正片占比尤其是应用于逻辑芯片的外延片产品占比尚需进一步提升，产品结构尚需进一步优化。
此外，备受关注的上市募投项目西安奕材第二工厂，2025年产能为20万片/月。而在该公司的规划中，第二工厂在2026年12月将实现50万片/月的产能规模。换言之，西安奕材规划产能释放目前并未过半，规模效应仍待显现，折旧、摊销等固定成本无法被有效摊薄。
值得一提的是，该公司2025年研发投入高达2.85亿元，占营业收入比例10.76%。
而外部市场的价格压力与需求结构性分化，进一步延缓了盈利修复进程。
西安奕材的说法进一步印证了上述分析。该公司表示，尚未实现盈利是受新工厂产能爬坡、持续高强度研发投入及市场增长传导的滞后性等综合因素影响。
事实上，对于半导体材料企业而言，这种“收入先行、利润滞后”的现象并不罕见，尤其在扩产周期中更为突出。
西安奕材作为带“U”上市的未盈利企业，市场本就不会用成熟制造业的利润率标准衡量它，而是更关注其亏损背后是否对应着真实的产能释放、客户验证和产品升级。
从这个角度看，公司2025年财报释放的信号是，营收增长已经得到验证，但利润改善仍要等待更充分的产能消化、更优的产品结构与更景气的行业周期进行兑现。
一季度增收不增利
西安奕材的2026年一季报进一步强化了上述判断。
财报显示，该公司一季度实现营收7.23亿元，同比增长10.57%，继续保持增长，但归母净利润亏损1.58亿元，高于上年同期亏损的1.45亿元。也就是说，公司在2026年开局阶段依旧未能走出“增收不增利”的状态。
站在产业链视角，这背后更像是硅片环节所处阶段的真实缩影。一方面，AI、数据中心等高景气需求确实推动先进制程相关需求改善，带动公司出货量增长。
另一方面，硅片行业当前仍面临价格承压。据SEMI最新发布的硅片行业年终分析报告，2025年全球硅片出货面积同比增长5.8%，销售额同比下降1.2%。
下游需求向硅片环节传导存在一定滞后性。汽车、工业及消费电子等传统应用仍处于库存调整阶段，整体供需关系尚未显著改善。
对西安奕材来说，量的扩张可以带来营收增长，却未必能马上改善利润率。一季报亏损扩大，某种程度上说明公司还在为前期扩张买单，也说明价格、稼动率、良率和高附加值产品占比这几个关键变量，至少在一季度尚未形成合力。
因此，市场后续真正要观察的，不只是季度收入能否继续上台阶，还有单片盈利信号是否出现。
远期产能可观
把视野拉长，西安奕材这份财报最值得讨论的，还有未来两年的兑现能力。
在最新财报中，西安奕材西安第一工厂处在提升效能阶段，第二工厂等待2026年12月底全面达产，第三工厂预计2026年四季度可实现首批设备搬入，2027年上半年实现首批产能投产。
值得注意的是，截至2025年12月，西安奕材产能合计超85万片/月，第二工厂达产后便可增加30万片/月产能。在此基础上，西安奕材预计，2026年年底公司将具备约120万片/月产能，全球市占率将达到约10%。
同时，按照西安奕材的规划，2030年第三工厂达产后，公司总产能预计将提升至180万片/月以上，远期总产能还将继续抬升。
对市场来说，这几个指标远比单纯看季度亏损更重要。硅片是典型的规模、良率和客户认证驱动型行业，一旦产能利用率、正片占比和高端客户渗透率同时改善，利润释放往往会比收入增长更具弹性。
但反过来看，风险同样清晰存在，包括国内12英寸硅片竞争加剧、价格修复慢于预期以及新产能释放节奏不及预期。
整体来看，西安奕材当前更像一家站在“盈利前夜”的公司。换言之，成长逻辑仍在，兑现时点未至，2026年将是验证公司能否从“扩产叙事”迈向“盈利叙事”的关键一年。
