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专业深刻   麻辣点评 

《程大爷论市》

本期对话：主持人 梁欣  x  嘉宾 程大爷

一、【提纲】

1.炙手可热的AI链多只明星股一季报低于预期，股价高位回落，市场为何不再选择包容而是用脚投票？

2.3月公募基金规模减少超1万亿，股基降幅最为明显，发生了什么事？

3.公募基金2026年一季报披露完毕，前十大重仓股随之出炉，可以抄作业吗？

4.4月LPR连续第11个月持稳：1年期3%，5年期以上3.5%，传递什么信号？

以下为试听版文字整理：

AI明星股价格回落，市场为何用脚投票？

主持人：炙手可热的AI链多只明星股一季报低于预期，股价高位回落，市场为何不再选择包容而是用脚投票？

程大爷：一季报披露后，不少AI链明星股遭遇“业绩不及预期+股价重创”的双重冲击。以某龙头为例，尽管一季度业绩绝对增幅尚可，但相较于市场此前的高预期——如同“尖子生突然考到中游”——股价单日跌幅一度达10%；而液冷龙头作为去年的10倍大牛股，一季度业绩同比暴跌82%，更是引发连续两个跌停，下跌趋势尚未止住。值得注意的是，市场对这类明星股的态度已从过往的“包容找补”转向“用脚投票”——不再为业绩不及预期找借口，反而将其视为重大风险，这背后藏着多重关键原因。

第一，股价透支未来增长，估值泡沫隐忧凸显。这些明星股此前已累计上涨数倍甚至10倍，股价早已透支了未来2-3年的业绩增长预期。即便2025年业绩实现100%-200%的高增，对应的市盈率仍高达五六十倍甚至上百倍。投资者之所以容忍高估值，是基于“2026-2028年业绩持续翻倍”的线性外推预期，但这种预期本身极不理性——2025年的业绩爆发具有特殊性，难以长期延续。更关键的是，一季度业绩不仅未达同比高增预期，部分公司环比甚至出现下滑（去年四季度基数已较高），直接打破了“持续高增”的幻想，估值泡沫自然面临破裂压力。

第二，分析师不负责任的乐观预测推高市场预期。回顾历史，类似的“预期炒作”并非首次：2021年茅台股价突破2000元时，有分析师鼓吹其“长期两位数增长”，却只字不提潜在风险，如今茅台业绩已出现营收与利润下滑；当年互联网龙头股炒作时，更是出现“腾讯看到10万亿、美团也要看到10万亿”的夸张预测。如今，部分分析师对AI链明星股的预测虽受监管约束，不再敢动辄预判数十年后的业绩，但仍通过描绘2027-2029年的高增长蓝图，刻意推高市场预期，一旦业绩无法兑现，股价必然遭遇反噬。

第三，资金炒作周期终结，主力资金借机撤退。AI链明星股的暴涨，本质是“故事+资金”的双重驱动：主力资金在故事初期入场，通过渲染未来前景、配合业绩增长，推动股价与估值形成“戴维斯双击”（业绩增长+估值抬升），吸引散户和后知后觉的机构接盘。而当业绩公布达到“高光时刻”、市场情绪最狂热时，最初的炒作资金便会完成撤退，结束整个炒作周期——泡泡玛特曾在业绩最靓丽时股价暴跌，便是典型案例。如今部分AI链明星股即便业绩尚可，仍出现资金出逃，正是炒作周期收尾的信号。

第四，高科技行业技术迭代风险巨大，路径依赖不可取。AI行业的技术迭代具有极强的不确定性，不存在永恒的“核心环节”：谷歌曾推出的技术可使存储芯片需求降至原来的1/6，却能提升数倍效能，直接颠覆相关细分赛道；未来大模型技术的突破，也可能让当前热门的光模块、液冷等环节的重要性大幅下降。投资者若盲目认为现有产业链环节会持续受益，忽视技术迭代带来的替代风险，必然会因“路径依赖”遭遇损失。

第五，AI泡沫警报未解除，行业盈利逻辑仍不清晰。尽管纳斯达克创高、美股科技股走强带动国内AI链跟随炒作，且国产替代叙事（如部分企业放弃英伟达、采用华为GPU）引发想象，但AI行业的核心盈利逻辑尚未明确——数据中心的赚钱效率、算力中心的营收预期均存在不确定性。若2026年AI行业资本开支波动、需求不及预期，AI泡沫仍有破灭的可能，当前的上涨更多是情绪驱动，而非基本面支撑。

这一系列现象也预示着市场风格可能随时切换：一方面，高估值、高预期的AI链明星股面临“业绩兑现难+资金出逃”的压力；另一方面，像茅台这类“业绩虽下滑但未及最坏预期”的标的，反而因“预期差”实现股价企稳。

对投资者而言，此时更应回归投资本质：放弃盲目参与资本炒作，聚焦“业绩持续增长+估值低估+安全边际充足”的标的，关注那些业绩兑现但股价未涨的优质企业，而非被市场情绪裹挟追逐高风险的热门股——这才是长期价值投资的核心心态。

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-主持人-

梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》，周末《程大爷论市》等栏目。

-嘉宾-程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。

-栏目播出时间-

（调频至股市广播FM95.3或在蜻蜓FM搜“广东股市广播”实时收听）

周六日上午8:00、18:30