21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣
临近年中，2026年券商中期策略会步入密集召开期。截至5月22日，已有开源证券、华创证券等20余家券商敲定档期，其中开源证券的策略会刚刚于北京召开。
在A股震荡上行、创业板指刷新阶段新高的背景下，下半年市场如何演绎，成为机构关注的核心议题。整体来看，尽管外部扰动、市场分歧及高位波动有所增加，但多数机构认为，本轮由科技成长驱动的上涨逻辑尚未结束，A股中期仍具备继续走强基础。
不过，区别于此前趋势性普涨，结构性行情或将成为下半年市场主旋律。行业配置上，AI算力与经济复苏成为两大核心主线。市场风格的极致演绎，折射出宏观经济新旧动能转换的深层变革。
机构把脉：上涨逻辑延续，结构性行情深化
近期发布的中期策略报告显示，多家机构认为当前科技成长与A股整体上行逻辑尚未结束，短期虽可能出现震荡分化，但中期市场仍具备继续走强基础。
对于下半年走势，方正证券策略分析师袁稻雨、刘力维认为，A股有望进入估值和业绩共同驱动的新阶段，沪深300指数将向第四个重要高点迈进。
中信建投证券策略分析师夏凡捷则相对谨慎，表示2026年下半年A股整体“拔估值”难度将有所提升，全A指数上涨斜率或较此前放缓，市场将更多呈现结构性行情特征。
与此同时，短期外部扰动因素仍不可忽视。中国银河证券首席策略分析师杨超指出，美联储政策路径、海外通胀预期、美元指数及美债收益率波动，仍可能对全球风险资产估值形成阶段性压制。在A股持续上涨后，部分资金获利了结、市场分歧加大的可能性也有所提升，短期市场或转向“震荡消化、结构轮动”。
尽管短期或有波折，但从中期维度看，机构普遍认为市场上行趋势尚未改变。杨超表示，资金正持续从传统低增长行业流向高研发、高壁垒的硬科技赛道，随着盈利释放、估值修复以及增量资金入场，市场主线仍将围绕科技成长展开。
国泰海通证券首席策略分析师方奕团队指出，当前支撑市场的核心因素主要来自经济修复、政策支持与产业趋势强化。4月PMI数据超预期，2026年一季度全A非金融、非石油石化企业盈利增速自2021年以来首次重回两位数，传统行业企稳、新兴产业扩张以及制造业全球化等逻辑正逐步兑现。同时，中央政治局会议再次提及资本市场，叠加改革提速，释放出稳市场、稳预期的积极政策信号。AI算力、锂电、军工等高景气方向业绩持续验证，进一步强化了产业趋势对市场定价的主导作用。
行业配置上，AI主线仍被多数机构视为核心方向。夏凡捷建议重点关注光模块、PCB、电子布/CCL、先进封装、CPU、存储芯片、液冷散热、数据中心供电、算力租赁及云服务等细分领域。开源证券首席策略分析师韦冀星则进一步看好算力、先进封装、半导体设备、存储、大模型、互联网平台以及电力设备等AI科技方向。
此外，业内认为，在PPI修复、外需改善及稳增长政策持续加码背景下，周期与资源品板块具备较强盈利弹性，可重点关注油气、煤炭、煤化工、有色金属等上游资源品，以及新能源、电网、储能等具备全球竞争力的中游制造领域。
科技行情到顶了吗？
近期，科技板块震荡加剧，内部结构分化明显，市场对本轮科技成长行情是否见顶的讨论随之升温。
如何判定一轮主线行情真正进入尾声？袁稻雨、刘力维复盘了四轮经典市场抱团行情（2005年启动的银行抱团、2013年启动的TMT、2020—2021年的消费、新能源），发现行情最终瓦解往往源于宏观或微观流动性转向，高估值难以为继，叠加产业自身高增长叙事走到“尽头”，或是更强的业绩增长板块出现并取而代之。
多家机构认为，与历史几轮抱团行情相比，本轮科技成长行情所处环境存在明显差异，当前行情尚未走向终结，短期震荡整理后仍具备进一步上行空间。
具体来看，一方面，国内宏观与微观流动性整体仍维持宽松，美联储距离新一轮持续加息周期尚有一定距离，流动性环境未现系统性收紧；另一方面，科技成长产业长期向上趋势并未改变，AI算力、先进制造等方向仍处于产业景气扩张阶段。
此外，当前科技板块内部估值分化较为明显。部分硬件方向情绪与估值已处于相对高位，但计算机、传媒、电力设备、医药等成长细分领域整体仍处低位，具备一定承接能力。在政策层面，科技成长方向短期内也有望继续获得政策支持。
从交易数据看，韦冀星指出，截至5月15日，A股前5%个股成交额集中度已达44.2%，虽接近45%的历史高位阈值，但尚不足以触发全面的科技风格退潮。
在其看来，相较于“科技退潮”，市场更可能出现的是科技板块内部轮动，以及成长风格向更多“二次点火”资产扩散。当前资金不再无差别奖励“好资产”，而是开始寻找真正分到利润且利润分配速度仍在加快的结构赢家。
夏凡捷也持相似观点。他表示，当前AI算力主线远未到达全面泡沫化的阶段，行情不会仅因估值恐高而撤退。在产业趋势持续验证的背景下，AI算力主线的景气度有望沿着产业链上下游扩散，相关投资机会将主要围绕“缺货涨价、新需求释放以及产能挤占”三重逻辑依次展开。
从经济数据看新周期时钟
如何精准解读经济运行态势、把握发展脉络，成为本次策略会的核心议题之一。
数据显示，4月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长12.0%，对全部规模以上工业增长的贡献率达39.6%；规模以上高技术制造业增加值同比增长12.8%，贡献率达52.1%。
对此，开源证券宏观经济首席分析师何宁认为，数字经济核心产业增加值占比持续提升，传统经济周期研判框架已部分失效，必须重新定义“新周期的宏观时钟”，其核心特征是“智能化”（AI、半导体与未来产业）与“绿色化”（新能源与未来能源）的双螺旋结构。
房地产市场方面，4月一线城市新房、二手房价延续稳健上涨态势。
瑞银证券首席中国经济学家宋宇判断，房地产出清过程尚未结束，市场仍处于调整期，但在政策基调转向更积极、地方政策加快跟进的情况下，房地产对宏观经济的拖累有望逐步减轻。
开源证券地产建筑首席分析师齐东则持更为积极的预期。他认为，当前供给端持续出清正为核心城市结构性回暖积蓄力量，若需求端政策进一步发力，一二线城市有望率先进入量价齐稳阶段。“伴随后续宽松政策持续、房企集中推盘，预计销售数据有望持续改善，二季度或为行业基本面与政策共振企稳的窗口期，预计房地产市场将迎来供需改善、价格企稳的良好局面。”齐东表示。
