基金通数据分析师 文彬 记者 李燕娜
A股市场在前期快速上涨后进入宽幅震荡阶段。上证指数围绕关键点位反复拉锯，市场整体成交活跃但方向不明，板块分化显著，前期涨幅较大的部分AI应用端标的出现获利回吐，而算力基础设施、半导体设备等硬科技方向则展现出较强的韧性。在此结构性分化的市场环境中，天弘全球高端制造混合A（016664.OF）以其独特的全球配置视角和精准的产业布局，成为投资者关注的焦点。截至2026年5月21日，该基金年内收益达68.28%，在主动型QDII基金业绩榜位居第一，成立三年以来累计回报超过200%。基金经理刘冬凭借其对AI基础设施赛道的深刻理解，以及“美股算力核心+A股配套龙头”的独特配置框架，为持有人创造了令人瞩目的长期回报。
天弘全球高端制造A阶段收益
数据来源：WIND
三年两倍：ALL IN AI基建的长期坚守
基金的卓越业绩，是其“ALL IN确定性最强的AI基建”策略的必然结果。自2023年二季度成立建仓以来，基金经理刘冬便将英伟达和博通分别列为第一大和第二大重仓股，并持有了整整三年，两大重仓股的地位从未被撼动。这种对产业龙头长期持有的定力，源于其对AI产业发展规律的深刻认知。在刘冬看来，在技术爆发初期，与其去赌谁能做出最好的应用，不如买入所有应用都绕不开的“基础设施”。基于这一底层思维，他的配置逻辑非常清晰：英伟达提供算力心脏，台积电掌握制程咽喉，博通占据网络通信传输的制高点。这种“不赌应用、只买基建”的思路，使他避开了追逐短期热点的陷阱，将投资牢牢锚定在产业确定性最高的环节。
全球寻宝：跨市场投资的配置智慧
基金的配置策略，体现了基金经理刘冬独特的全球视野和产业洞察。与市场上许多仅聚焦美股或仅布局A股的QDII基金不同，刘冬采取了一种“跨市场投资”的混合配置思路。截至2026年一季度末，该基金对中国、美国权益资产的持仓占比分别达37.38%、31.90%，合计近七成。这种配置并非简单的地理分散，而是基于对全球AI产业链分工的深刻理解：美国企业在算力芯片、网络通信等核心环节拥有不可替代的技术壁垒，而中国企业则在光模块、PCB等中游制造环节展现出强大的成本优势和响应速度。具体到选股来看，刘冬的持仓呈现出“美股算力核心+A股配套龙头”的独特结构。在美股端，基金长期重仓英伟达、博通、台积电等半导体巨头；在A股端，则配置了中际旭创、新易盛、胜宏科技等光模块和PCB龙头。这种布局既抓住了全球AI算力需求爆发的核心受益者，又充分利用了中国高端制造业的比较优势，使基金能够同时受益于两个市场的增长红利。此外，刘冬的持仓中常能看到一些非大众熟知的名字，如Tower半导体或日本的Nitto Boseki（日东纺织），这些企业往往在特定细分领域拥有不可替代性，体现了他“全球寻宝”的中观研究能力。
算力需求有望持续增长
数据来源：英伟达官网
持仓密码：极度分散下的技术壁垒崇拜
截至2026年一季度末，基金的前十大重仓股合计占比仅为26.13%，头号重仓股英伟达占净值比例也不过3.65%。这种极度分散的持仓结构，在主动权益基金中颇为罕见。然而，分散并不意味着涣散——基金持仓依然高度聚焦于半导体、AI算力硬件等赛道，行业集中度相对较高，因而组合的锐度依然较强。这种“行业集中、个股分散”的配置策略，既有效降低了单一股票的波动风险，又保留了在产业趋势上行时获取超额收益的能力。在刘经理的投资框架中，技术竞争壁垒是其选股的核心标准。他认为，个股表现容易受到各种偶发因素的冲击，但从更长视角来看，技术壁垒是上市公司在行业竞争中脱颖而出最重要的因素，也是公司能够获得较好财务回报的基础。投资英伟达，看的是AI算力链上无可替代的技术地位；投资台积电，看的是其在全球半导体制造环节的垄断性优势。对于短期财报和市场估值，刘冬则相对看淡，他认为公司短期的季度财报只是竞争力的佐证和起点，需要结合行业景气度来共同调整长期预期。这种偏向“技术护城河”逻辑的选股方法，与那些纯粹追估值、追市场情绪的打法形成了鲜明区别，也是其能够在三年时间里实现超200%回报的深层原因。
基金持仓前十个股（2025-12-31）
数据来源：WIND
未来展望：高波动赛道中的长期主义修行
展望未来，天弘全球高端制造A能否保持优秀的表现，取决于其在产业趋势、规模增长与波动控制三者之间能否找到新的平衡。从机遇面看，基金经理对AI产业的长期发展保持高度乐观，他在基金一季报中明确表示，抛开眼前的波动，更加注重人工智能发展的长期趋势，传统能源和地缘冲突并不能阻挡科技浪潮的前进方向。基金持续关注人工智能相关的科技硬件，主要投资在算力芯片、存储芯片、高速互联以及与数据中心基础建设相关的电力设备、液冷设备等领域，持续聚焦在景气周期向上、产品供不应求的行业和公司。挑战同样不容忽视。首先，高端制造、AI、半导体本质上都属于高波动资产，且QDII产品还叠加了海外市场波动和汇率波动。三年间天弘全球高端制造的历史最大回撤达到30%左右，在产业周期切换时，意味着更大的波动与挑战。目前市场对于美股科技股“击鼓传花”般的泡沫现象较为担忧，投资者需谨慎判断自身风险能力是否与该基金相适配，避免追涨。
天弘全球高端制造A的崛起之路，是公募基金在全球化投资浪潮中的一个经典叙事。未来基金若能在继续深耕AI基础设施主线的同时，进一步拓展对不同市场、不同环节的深度研究，或可在全球高端制造这片星辰大海中捕捉到更多被低估的机会。而对于投资者而言，这只基金的启示或许在于：在科技投资的浪潮中，理解产业的本质比追逐市场的热点更为重要，而选择一位真正理解产业本质的基金经理，则是在这条道路上走得更远的关键。正如基金经理刘冬所言，科技浪潮的前进方向不会因短期波动而改变，而投资，就是一场对长期趋势的信仰与坚守。
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