【导读】反向 挖角头部私募 、 囤显卡堆算力、千万级别IT预算，公募量化 悄然生变

见习记者 闫军

今年以来，公募量化市场突然火了 。

一边是渠道 的烈火烹油， 银行、券商 将其 作为 量化私募的“平替”大力推销，投资者认购热情高涨，甚至出现“一日售罄”和“限购潮” ，有产品限购低至5 0 元 ； 另一边则是基金公司 量化策略持续升级迭代， 反向从私募“挖角”、升级GPU算力，加速布局量化赛道。

W ind数据显示，截至5月2 2 日，全市场量化基金共有8 61 只，合计规模为5 759.64 亿元，较年初增长1 3% 。在公募量化获得资金青睐的同时，规模扩张是否会影响超额表现？科技板块单边上涨是否带来拥挤度隐忧？基金公司又将如何应对？

私募量化“光环”外溢至公募？ 理财经理 纷纷普及“ 量化逻辑 ”

基金君调查显示， 包括银行、券商在内的主要代销渠道，近期都明显增加了公募量化产品的销售比重。

“今年含权产品回暖，总行业提高了权益销售的目标。银行在固收+热销的同时，不少客户也在询问量化产品的情况。”某头部股份制银行理财经理表示，今年公募量化销售在权益产品销售的占比达2 0% 到3 0% ，较去年有所提升。

另有渠道端人士表示，尽管权益市场回暖，但是远没有达到2 021 年的热度，投资者对主动权益的接受度并不高。“用大量时间解释基金经理的 选股逻辑、行业偏好、仓位变化 之后，客户可能更关心历史业绩。”有理财经理表示，量化产品并不需要解释太多，只要告诉客户利用量化因子捕捉市场定价偏差获取收益，客户接受程度较高。

互联网渠道在量化基金上也有布局。以蚂蚁基金为例，其早在2 025 年初 就 上线了 指数投资服务平台“指数+” ，其中指增类产品是主要发力方向。

综合多方渠道反馈，公募量化热兴起，原因如下：

一是 量化私募这几年的优异业绩“带火”了整个赛道 。

以某股份制大行为例，财富选品部门中公募、私募两个科室同属一个团队，内部共享度 较 高。销售层面，理财经理尤其是私行部门卖量化私募较多，对量化产品的逻辑 、 认可度 和 专业度都有较大的提升。

二是 公募量化不提取业绩报酬 ，最终回报不逊于私募。

“今年公募量化呈现出不错的竞争力，相较于量化私募，公募量化不计提业绩报酬，超额收益性价比并不低。”华南某头部券商人士表示，私募基金费率多由“1 % 管理费 +25% 业绩报酬”构成，甚至有些私募费率达到“2 % 管理费 +25% 业绩报酬”，各项费用扣下来，超额收益和公募量 化差不多。

从收益来看，双创主题的指增基金排名靠前。截至5月2 2 日，全市场有5只指增基金近三年涨幅超1 00% ，分别是 招商中证2000增强ETF 、 招商上证科创板50成份增强ETF 、 海富通中证2000增强ETF 、 广发中证科创创业50增强ETF 、 鹏华上证科创板50成份增强ETF 。主动量化方面， 华夏智胜先锋 近三年涨幅达5 4.38% ，排名第一； 信澳量化多因子 和 富国新兴成长量化精选 分别以4 8.91% 、4 7.52% 的涨幅紧随其后。

有哪些量化品种受到投资者关注？西部利得基金方面表示，选择量化的投资者更多是此前买主动权益的人群。因此， 小微盘“专精特新” 、央企优选等特色品种的量化产品贴合市场热点、解释成本较低的产品更有吸引力。

公募量化是否为量化私募的“平替”？

因量化私募门槛高、额度少，销售渠道能也在一定程度上传递公募量化作为“平替”的思路。在基金公司看来，“平替”说法有一定的道理，但是并不能混为一谈。

有基金公司人士坦言， 高净值客户认同私募量化，非高净值因为门槛而购买公募量化的情况是存在的。 但与此同时，公募量化 投研团队在扩充，硬件设备在升级，这些变化，渠道都看在眼里。

某公募基金公司人士介绍，公司 在GPU算力、存储、交易系统等方面投入达到私募同等水平。例 如 超 百块英伟达高性能显卡、千万元级IT预算，为先进策略落地提供了基础设施。

更为重要的是，公募量化有 一套与私募迥然不同的产品定位。

上述人士指出，相比量化私募， 公募基金在投资比例、持仓分散、流动性管理、信息披露、产品净值波动等方面约束更多，难以通过高换手或更灵活的衍生品工具放大策略特征。 因此，公募量化 策略更清晰，方差更小 ，也更适合普通投资者。

对于部分高净值客户而言，公募量化并非私募的“平替”，而是 资产配置 的补充。公募基金的投资比例约束更严、信息透明度更高 ， 不使用衍生品放大收益，也避免了相应放大的亏损风险。 这些特点在特定市场环境下具有独特的防御价值。

反向挖人，公募基金从人才到策略加速布局

公募基金公司也在加速布局量化赛道 。

华夏、易方达等头部公司持续加码 ，“爆 款”基金 频出 ； 博道、国金、西部利得等则在量化领域形成了自己的特色。中欧基金已经将触角伸向私募，从量化私募“挖角” ， 包括 来自 艾悉资产的 杨柳、 汤旻玮， 以及千象资产的宋婷等头部量化私募人才加入中欧基金， 在市场上引发关注 。

传统 公募量化擅长 基本面因子的 长周期Alpha ，而T0、量价等中短周期能力较弱，导致 公募基金在2 022 年至2 023 年市场风险偏好收缩时，超额能力兑现周期长 ， 影响 基金短期的 稳定性。基于此，中欧基金量化投资总监曲径决定，从私募中寻找优秀人才， 系统性地补齐中欧基金量化团队的中短周期超额能力 。

曲径先是找到头部量化机构千象资产的宋婷，补齐了 量价因子等方面的短板。由 宋婷 主导搭建的系统化“因子工厂”框架，将海量的量价数据高效地加工成有效的Alpha信号，并与原有的基本面Alpha深度结合，力争提升超额收益的稳定性与胜率。

为了解决短周期预测痛点，中欧基金又挖掘到 在深度学习端到端模型上拥有深厚经验的杨柳。 杨柳 曾担任英国Capula Investment公司的系统交易负责人 ，回国后创立过 艾悉资产 。

杨柳 加入中欧基金后主要负责技术支持，并没有管理相关产品，但是 对中欧基金的数据处理、算力、交易系统等底层基础设施提出革命性的升级要求。

随着这些人才的引入，中欧基金搭建起了 长 周期基本面 、 中周期因子工厂 、 短周期深度学习 的 三元低相关策略组合 ， 增强组合的稳定性和抗回撤能力。

“客户更希望看到月度、年度持续跑赢的中短周期胜率，而非脉冲式的长周期兑现。” 某公募基金量化基金经理表示，这也促使公募量化持续迭代策略，提供高胜率、低回撤的产品。

市场 拥挤度 与结构性行情的双重 隐忧

热潮之下，风险正在积聚 ：一是 策略 容量 限制， 二是结构性行业轮动加快。

规模天然是量化策略的敌人。当资金大量涌入，超额收益会被迅速摊薄 ，甚至在极端市场行情下容易引发“踩踏” 。这是量化行业的基本规律，公募也不例外。公募量化产品在规模持续扩张的情况下，如何保持创造超额收益的能力？

沪上某基金经理坦言， 答案是 控制规模与进一步 降频。

市场最狂热的时候主动控制规模 ， 要么限购，要么不做主动营销。“即使 策略 容量 足 够，也要主动控制。” 上述基金经理表示 。

此外， 高频策略的容量天然较小，而低频策略的容量更大。 对于公募量化而言，本身就不做高频交易，而 当规模增长到一定程度，策略 就是进一步降频 。

另一个隐忧来自 极致的结构性行情 。

量化投资的收益可以拆解为Beta（市场收益） 和Alpha （超额收益）两部分。在A股市场，随着有效性提升，Alpha的获取难度正在逐年增加。 不过， A 股的Beta正在变得越来越好 ， 市场本身的长期回报在改善。这意味着，即使Alpha空间收窄，只要Beta向好，量化产品的整体收益依然可期。

但是 今年以来科技板块集中贡献了涨幅，资金拥挤度显著提升。在这种环境下，公募量化产品如何继续挖掘超额收益？

西部利得基金的应对方式是 升级迭代、 多元化储备 子策略。 公司表示，旗下西部利得 量化成长与 西部利得 智享量化两只产品都设有“卫星策略仓位”，可以根据市场风格进行动态调整。在风格转换阶段，策略会切换为偏防守的配置。

校对：纪元

编辑：小茉

审核：许闻

注：本文封面图由AI生成