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专业深刻   麻辣点评 

《程大爷论市》

本期对话：主持人 梁欣  x  嘉宾 程大爷

一、【提纲】

1.本周A股市场出现剧烈震荡，影响因素有哪些？技术分析角度如何看待目前市场趋势？

2.通胀忧虑引爆全球债市，30年期美债收益率创近20年新高，对股票市场会有哪些影响？

3.关于量化监管等“小作文”再度流传，“小作文”内容主要指向全面限制高频量化交易，如何看待量化交易？

4.4月经济数据显露“温差”：5月18日统计局数据显示，4月工业增加值同比增4.1%（远低于预期的5.6%），社会消费品零售总额同比增0.2%（也低于预期的3%）。经济复苏的“温差”会影响市场对顺周期板块的短期情绪吗？

以下为试听版文字整理：

市场剧烈震荡的因素有哪些？目前市场趋势如何？

主持人：本周A股市场出现剧烈震荡，影响因素有哪些？技术分析角度如何看待目前市场趋势？

程大爷：近期市场出现剧烈波动，其中既有基本面因素的影响，也包含技术面的信号。上期节目已指出调整的可能性。自5月份以来，A股连续8个交易日成交额超过3万亿元，这在A股历史上尚属首次，从技术角度看，调整具有一定必然性。

基本面方面，全球通胀预期开始升温，相关通胀指标有所走高。与此同时，30年期美国国债收益率突破5.18%，创下20年新高，反映出美债遭到大规模抛售，无论是30年期还是10年期品种均未能幸免。美债收益率被视为全球资产定价的锚，其飙升意味着加息预期可能升温，进而引发北向资金流出的担忧。

从市场表现看，周四大盘下跌与美债收益率大幅上涨密切相关。周五市场出现反弹，其原因或在于周四晚间美股三大股指再创新高，显示出美股并未受到美国通胀超预期及长端美债收益率创20年新高的冲击，市场情绪依然乐观。这一表现可能促使周四卖出的部分投资者在周五重新入场，认为美国市场尚且无惧，国内基本面更为稳健，亦无需过度担忧。

国内方面，4月份经济数据显著低于预期，内需偏弱，这是导致周四大跌的内部经济因素。此外，一则关于强化量化交易监管的传闻引发市场恐慌，投资者担心监管部门将对量化交易采取严厉措施。近年来，包括部分高层经济学家在内的多方人士认为，量化交易对市场的负面影响较大，呼吁加强监管的呼声较高。综合来看，基本面层面主要包含上述三个因素。

技术面上，调整信号早已显现。上期节目已就“天量天价”提出预警：连续8个交易日日均成交额超过3万亿元，自由流通盘的当日换手率亦创下历史新高，令人忧虑。周线方面，上周收出中阴线，本周再收一根阴十字星，均为下跌形态，连续两周周线收跌。尽管部分个股表现抢眼，成交活跃、涨幅可观甚至持续创出新高，但市场整体走势并非由少数个股决定，大量股票仍与指数存在联动关系。

从具体技术指标来看，周四下跌伴随放量，两市成交额达3.5万亿元；周五市场呈现低开高走态势，尾盘多数股票收于高位，尤其是科技赛道的AI产业链股票反弹明显，部分个股不仅收复周四失地，甚至进一步上涨。然而，周五的反弹属于缩量反弹。在下跌放量、反弹缩量的格局下，短期市场调整的大趋势可能尚未结束。需要警惕的是，若下跌时放出天量，而反弹时量能萎缩，则反弹可能仅为调整过程中的短期反复，甚至可称为“死猫跳”——即急跌后的快速反弹缺乏可信度，持续性存疑。

其次，周K线连续两周收阴，且出现在大盘创出十年新高之后，这一位置值得警惕。两周阴线均伴随较大成交量，属于天量级别的调整。在自由流通盘日均换手率超过6%的情况下，天量天价的信号不容忽视。

第三，从RSI指标来看，周线级别出现顶背离。上周首根放量周阴线时已有顶背离迹象，本周第二根阴线进一步确认了这一顶背离状态。技术分析中常采用双周确认原则，即周线顶背离连续两周维持，即可视为短期看跌信号，指数层面应保持警惕。

第四，日线MACD已出现死叉，周线MACD同样维持死叉状态，且周线级别的反扑未能成功将金叉修复。综合量、价、时、空各维度，短线指数层面的见顶迹象较为明显。

不过，当前市场呈现极度结构性分化特征。指数从4100多点涨至4200多点，但约80%的股票仍停留在3500点附近的水平，即指数上涨约700个点与多数股票无关，仅约20%的股票显著超越这一涨幅。因此，依据指数操作来决定仓位增减在当前阶段并不可行。

在结构性行情下，若短期见顶信号基本确立，前期涨幅巨大的AI产业链等成长赛道个股可能面临较大调整压力。而仍有约80%的股票处于3500点以下，甚至相当比例的股票低于3000点水平。若持有前期涨幅较大的AI产业链成长股，可考虑适当减仓；若持有红利低波类资产，这类股票在本轮上涨中不仅未涨反而因资金虹吸效应出现下跌，对于此类持仓则无需降低仓位，甚至可考虑逢低加仓。

需要指出的是，当前市场仍属于存量资金博弈。AI等成长赛道的上涨形成了虹吸效应，资金从红利低波赛道流出，导致后者进一步承压。投资者应关注跷跷板效应：在指数下跌过程中，部分板块可能不跌反涨，而另一些板块则可能经历较深调整。对于成长赛道，即使减仓后股价继续上涨，也应考量风险报酬比。例如，一只股票从10元涨至100元，后续可能涨至120元，但若调整幅度可能达到50%，则为博取最后20%的收益而承担50%的回撤风险并不划算。

许多前期热门赛道（如商业航天、AI应用等）的高位个股已出现30%至40%的回调。对于纯概念、无业绩支撑的题材股，应严格执行止损或止盈。当前AI产业链已进入可以适当止盈的阶段。

短期市场虽出现见顶信号并可能进入调整，但从中长期视角看，牛市格局尚未结束。长期来看，依然坚定看好牛市。操作策略上，建议保持牛市思维，维持较高仓位水平，例如七成左右。具体操作上，可将前期涨幅巨大的纯概念题材股减仓，同时适当加仓低位的红利低波资产，实现高低切换，坚定持股待涨。

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-主持人-

梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》，周末《程大爷论市》等栏目。-嘉宾-程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。

-栏目播出时间-

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周六日上午8:00、18:30