随着创业板注册制改革平稳运行，越来越多新经济企业踏上了A股旅程。

7月2日， 互联网家装龙头土巴兔集团股份有限公司（以下简称“土巴兔”）的创业板IPO申请正式获得深交所受理。

过去，受相关上市制度的限制，很多优秀的中国互联网公司与中国资本市场失之交臂。而随着创业板注册制落地，符合“三创四新”的公司被纳入上市范围，一些传统行业中与互联网等新模式深度融合的创新企业接连在创业板上市，为创新型互联网企业带来机遇。

招股书显示，土巴兔本次在创业板公开发行数量不低于发行后公司总股本的25%，且不超过6000万股，拟募资7.04亿元，将主要用于土巴兔的技术研发及数据平台升级项目、运营信息平台建设项目和运营服务中心建设及全渠道营销建设项目以及补充流动资金。发行后总股本不超过24000万股。

创新商业模式构筑护城河

成立于2008年的土巴兔，在瞬息万变的互联网行业，俨然已是一名“老将”。

目前，土巴兔以互联网家装平台业务为核心，依靠互联网与大数据技术，以线上化的形式连接业主和家装企业，从信息推荐、交易保障、质量监督、评价反馈等多个角度，为家装行业参与者提供渗透到家装各环节的服务。

报告期内，土巴兔分别实现营收58349.83万元、68033.51万元和61545.25万元，净利润分别为分别为3862.97万元、7967.90万元和8659.75万元。

截至报告期末，土巴兔业务已覆盖347座城市，平台已累计入驻11.4万家家装企业、0.9万家家具建材供应商，成功匹配业主与装企771.8万次。

在十余年的发展中，土巴兔成功在竞争激烈的互联网家装市场脱颖而出，成为互联网家装头部企业，与其不可复制的商业模式息息相关。

不同于淘宝、大众点评以及携程等典型的消费互联网企业，土巴兔在将“用户口碑”作为核心竞争力的同时，同步搭建产业互联网平台，将“产业SaaS解决方案”、“软件解决方案”融合到实体产业的需求中去。

目前，土巴兔已经升级为消费互联网和产业互联网深度融合的生态平台。其功能既融合了消费互联网平台的特征，即让用户能够有保障地与装修公司连接交易，又融合产业互联网平台的特点，包括为B端商户提供云设计软件、IT化的工具等。

更值得一提的是，土巴兔还在二者融合之下，将产业各链条数据全面打通，及时将用户体验反馈给商家，帮助商家提升服务能力，从而给用户带来更好的体验。当下，土巴兔已经搭建了产业的数字化基础设施，实现产业作业过程在线化，例如，交易在线化、营销在线化、工地管理在线化等，商家在土巴兔平台上基本可以实现数字化运营。

在一步步的努力中，土巴兔形成了集品牌壁垒、数据壁垒、各链条协同壁垒以及技术壁垒为一体的高护城河商业模式。

在品牌方面，土巴兔经过多年的营销投入，形成了“装修就上土巴兔”的品牌认知；在数据壁垒上，土巴兔利用数据积累以及处理大数据的能力持续提升平台的用户体验，并不断吸引新用户，维持行业领先地位。

装修是一项涉及多角色协作的工程，土巴兔通过构造协同网络，把设计师、装修公司、材料商、金融服务商等角色在线化搬上平台，使各角色之间能够形成良好对接与沟通。同时，土巴兔以平台的模式将所有流程规范化、标准化、可视化，最终实现巨大的网络协同推动产业迭代升级，并以此构建起强大的行业壁垒。

在技术投入上，截至2020年12月31日，土巴兔已获得91项专利及66项软件著作权。2018年至2020年，研发投入分别为6802.89万元、6763.16万元和6549.40万元，占营业收入的比重分别为11.66%、9.94%和10.64%。同时，土巴兔在大数据和AI人工智能领域的研发创新也已取得重大突破，相关技术已开始应用于家装家居领域。

打通家装全链条前景广阔

 近年来，土巴兔还在尝试更深层次地改变，包括推动信誉质量，成就更多商家可以依靠口碑做大做强；推动创意创新，成就无数设计师为理想而设计；推动工匠精神的传承，成就无数产业工人有属于自己的职场品牌；推动供给侧改革，成就更多厂家由制造向智造升级。

放眼未来，致力于打通家装全产业链的土巴兔，以内容社区、交易保障、装修质检、云设计、供应链、金融等多方面作为切入点，有望迎来更为广阔的前景。

较为典型的如在家装供应链领域，众所周知，当前的泛家居市场是一个有着4万亿级的大市场，有业内人士预测，作为家装链条中的重要一环，未来供应链产业的增长有望超过百亿级。

眼下，由于行业过于分散以及产品非标化，为供应链企业的全国性扩张增加了难度，如果企业要实现全国性布局，如何实现产品按时按量地供给，以及做好各地的仓储、物流、配送、落地等服务环节，将显得至关重要，而这正是土巴兔正在“冲破”的重要关卡。

以装企为例，其想采购新款的产品，拿到的价格必须经过分销商、省级总代理商等层层加价，装企的利润也会降低，而家装市场上存在大量的中小型的装修公司，因为订单规模小，整合多品类供应链议价能力低。

上游材料商与下游装修公司的关系也很松散，由于地域和城市需求的差异化，装修公司小而散，行业集中度不高，在部分城市，装修公司成千上万家，材料商的渠道开拓成本非常高；部分上游材料商由于存在信息脱节，缺少对产品和用户消费习惯的研究，其前端的生产环节与后端销售数据难以打通，产能过剩严重，也无法与企业进行深度协同。

在C端业主方面，由于家装产业链冗长，涉及设计、报价、施工、材料、验收等众多要素，业主任何一次装修行为，都可能变成与装修公司、设计师、项目经理之间的激烈博弈，其对家装报价不透明、施工品质难保障的装修公司也愈发缺乏信心。

目前，土巴兔则致力于打通全行业各个痛点，将上游材料商、下游装修公司以及业主实现扁平化连接，突破层层分销体系，整合家装供应链各个板块。

此外，土巴兔还针对用户各个环节的痛点实施增值服务，如为客户提供独立于装修公司与业主之外的第三方专业质检服务，作为独立第三方，土巴兔在服务上不仅能加强对施工质量的保障力度，还能最大程度降低业主遭遇不合理增项收费的风险。其将家装质检视为和业主建立信任的切入点，而用户信任则是撬动家装供应链透明化的杠杆。

展望未来，家装质检、家装供应链有望成为土巴兔新的业绩增长点。根据灼识咨询《2021中国互联网家装行业蓝皮书》，2020年我国家装市场总规模达到2.6万亿元，2016-2020年中国家装市场规模年均复合增长率为6.5%，预计2020-2025年该增速将提升至9.0%，家装市场发展速度将持续提升。与此同时，受经济增长和新房及二手房市场增长的驱动，我国家装行业总产值保持持续高速增长。庞大的市场规模和市场高增长的背后，是潜在的一片市场蓝海。