创新药投资机会在哪里?

2021年07月24日 14:35   招商证券   招商证券

作 者:邹添杰(S1090615050006)

近期,受国家药品监督管理局发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的政策影响,市场解读出现分歧,对未来创新药投资机会的不确定性担忧上升。

那么,肿瘤药临床政策如何影响板块未来的投资机会?

近年来创新药相关主要政策

数据来源:国家药监局、公开网站、招商证券研究咨询部

从2015年国家药监局发布《关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告》,上万件积压待评审的药品申请得到清理开始,到2017年出台鼓励药品器械创新的政策,再到2018年开始的仿制药带量采购、创新药医保谈判常态化,通过加快创新药进入医保放量支持药企创新,同时通过医保腾挪为创新药提供更多的资金支持,可以看见政策对创新药的态度是鼓励的。

人均卫生费用支出随GDP增长而提升

数据来源:Wind,招商证券研究咨询部

创新药行业是朝阳产业,随着人均收入水平的提高,人们对医疗消费升级、对健康品质的追求正在持续提升。从全球主要发达国家的经验来看,人均卫生支出与人均GDP水平是同向增长的,也就是人均GDP水平越高,人均卫生支出越大。对于这些国家,对比GDP增速和卫生支出增速,可以发现大多数国家的卫生支出增速都是高于人均GDP增速的,也就是医疗产业的增长比经济增长更快,不管经济增长还是下滑,人们对于健康的需求是刚性的。

国内创新药对外授权不断突破

数据来源:公司公告、招商证券研究咨询部

对于创新药的投资方向有两个:

一个投资方向是:积极出海布局海外欧美市场的前沿创新药企,享受对外授权或者海外药品高定价的红利,但前提是药企的实力过硬、药品优效和管线丰富。目前这个领域以肿瘤、自身免疫、细胞治疗等方向的企业居多,大多在港股和美股上市。据不完全统计,去年有17个对外授权的合作,远远高于之前几年的数量,其中,部分药企的对外授权合作总金额超过20亿美元。

对外授权提振股价,市值约增长3~4.5X授权金额

数据来源:公司公告、招商证券研究咨询部

比如,去年产品海外高额授权的信达、百济等药企,资本市场在其授权后给与了积极的价值重估,涨幅可观,短期涨幅大概在40%左右,市值增长大概是对外授权合作金额的3至4倍左右,这也是资本市场对其未来投资价值预期提升的体现。

另一个投资方向是:国内细分领域的创新龙头,或者是纯创新药业务的公司,或者收缩仿制药业务而坚决转型创新药的公司,有持续的研发投入,优选未满足临床需求的长期赛道,能够忍受不被资本裹胁而进入红海竞争领域,专注于良好竞争格局的前沿创新赛道。如深耕心血管、心衰、肾科、骨科等未满足慢病领域的龙头企业等。

对外授权提振股价,市值约增长3~4.5X授权金额

数据来源:公司公告、招商证券研究咨询部

未来,人口老龄化带来的未满足临床需求的持续增长,有望催生更多的大市值药企。目前人类对很多慢病仍然束手无策,比如阿尔茨海默症、抑郁症、帕金森等。今年6月份,全球有两个阿尔茨海默症的研发药品取得积极进展,一个是礼来的老年痴呆症产品获得突破疗法,1天涨了近千亿元市值(152亿美元),另一个是日本的卫材制药,产品获批一夜之间涨了780亿元市值(约120亿美元),这就是创新药创造的巨大财富效应,也是激励药企不断加大慢病相关未满足临床研发投入的重要驱动。


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