作者：张博杰（S1090619120010）

引言 

自去年年中以来，通信板块经历了约一年的下行周期，近期板块景气度回升。

我们认为，下半年国内5G基站建设进度有望加速，市盈率也处于历史低位，受业绩、估值双方面刺激，下半年板块景气度有望持续上行。

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▍下半年5G基站建设进度大概率加速

2021年三大运营商资本开支规划，其增速虽放缓，但仍维持正增长。其中5G相关资本开支合计规划约1850亿元，同比+5%。

三大运营商5G资本开支规划

资料来源：公司公告，招商证券

根据工信部此前的规划，2021年预计新增5G基站60万站以上，截至2021年6月末，国内5G基站总数达96.1万个，上半年新建17万个。如果要达成全年新建60万站的原有目标，而目前仍有43万站的缺口，下半年建设进度需要提速。

中长期来看，根据7月初工信部等十个部门联合发布的《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》规划，截至2023年底要实现每万人拥有5G基站数超过18个，那么对应14亿人需要252万站以上。经测算，2022-2023年，每年新建基站数量仍需维持在60万站左右，建设速度并不会放缓。

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▍近期运营商陆续开启采集

1）移动、广电合建700MHz 5G基站，近期宏基站、天线采集落地。宏基站采购规模48万站，华为、中兴占比60、31%，诺基亚、大唐、爱立信分别4、3、2%。天线采购规模174万面，中标企业份额集中度与宏基站比较低，第一中标人份额低于20%，主要中标企业有华为、京信通信、中天科技、平治信息、盛路通信等。

2）电信、联通2.1GHz招标规模24.2万站，预计也将在近期落地。

3）预计未来中国移动2.6GHz，中国电信、联通共建的3.5GHz 5G基站新一轮采集也将逐步开展。

整体来看，年中以来，三大运营商和广电5G相关设备采集进度明显加速，也成为下半年通信产业链中上游参与企业业绩增长的一个重要支撑。

中国移动、中国广电700MHz 5G无线网主设备中标情况

资料来源：运营商官网，招商证券

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▍以物联网为代表的下游生态逐渐丰富

2021上半年国内5G手机出货量达到1.28亿部，在新出货手机中占比已经达到70%以上。2020年全球物联网连接数达117亿个，首次超越非物联网连接数。6月华为所发布的鸿蒙2.0，也并非安卓系统的简单替代，更是立足于满足物联网连接的需求。5G初期愿景所定义的三大应用场景，简单归纳即高速率、低时延、广泛连接。随着基础设施、平台的完善，未来下游车联网（低时延）、智能家居、智能可穿戴设备（广泛连接）等生态将逐渐丰富，也使得整个产业链逐渐摆脱此前单一政策驱动的桎梏。

全球物联网、非物联网连接数

资料来源：《2021中国AIoT产业全景图谱报告》，招商证券

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▍5月初以来通信板块持续上涨，涨幅超过10%

目前，申万通信行业指数市盈率（TTM）约35倍左右，处于三年期30%分位附近。虽然较5月初所处的三年期2%分位，已经有一定估值扩张，但目前市盈率仍然较低，我们统计在申万28个一级行业中，目前通信板块市盈率三年期分位水平排名第8低。

2021年以来申万通信行业指数情况

资料来源：Wind，招商证券

三年期市盈率分位数（申万一级行业）

资料来源：Wind，招商证券

整体来看，通信板块目前市盈率水平较低，估值收缩风险较小。但近期股市受政策面影响，资金流动加速，建议同时参考相关策略观点以综合判断。