美东时间8月6日，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，7月美国非农就业增加94.3万人，再次高于市场预期（84.5万），失业率则由5.9%下降至5.4%。

一、总量：限制渐消，修复强劲

7月议息会议后，美联储将缩减购债（Taper）纳入议事日程，而美国非农就业表现成为影响Taper开启时点的关键因素。7月非农数据在6月快速修复的基础上进一步提速，符合我们此前的预期，6月失业率上升为后期修复积蓄势能的观点也得到验证。先于官方发布的ADP小非农数据与官方数据差距较大，7月仅录得新增就业33万。

图1：美国非农就业修复持续提速

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

非农就业超市场预期，主要是三个原因：一是疫情改善。虽然Delta变种毒株近期推升了新增感染，但在7月中旬的非农就业报告调查期，日均新增确诊仍基本处于去年4月以来的最低水平，居民外出就业的信心明显恢复。二是失业补助。目前美国已有一半的州提前收紧联邦额外失业补助，促使失业者重返劳动力市场，劳动参与率持续上升（增加0.1pct至61.7%）。三是暑期出行。7月起传统的暑期旅游旺季到来，为服务业的加速修复提供了助力。

图2：美国疫情传播再度加剧

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

二、结构：三大特征

7月美国就业修复呈现出三大特征：

一是修复仍以服务业为主。7月私人部门新增岗位70.3万，其中服务业修复65.9万，贡献了7成新增就业。7月各州的防疫限制已基本解除，酒店休闲业保持了强劲复苏（38万）。专业与商业服务、交运仓储也分别新增岗位6万和5万。制造业（goods-producing）保持温和的修复态势，新增4.4万岗位，耐用品制造（2万）贡献最大。

图3：休闲酒店业是近期非农修复主力

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

政府部门新增就业持续加速（24万，环比增加7.1万），主要是由公立学校开学所驱动。地方政府教育雇员数量增加22.1万，贡献了大部分新增政府就业。叠加私营教育，本月教育岗位累计新增约27万。

二是弱势群体情况边际改善。从族裔上看，非裔（-1pct）和西裔（-0.8pct）失业率下降幅度明显大于亚裔（-0.5pct）和白人（-0.4pct），不同种族间失业差有所缩窄。从学历上看，高中以下学历人群就业情况的改善优于本科及以上学历人群，前者失业率下降0.7pct，后者仅下降0.4pct。这也印证了在接触性服务业快速恢复的趋势下，少数族裔和低学历居民成为回归劳动力市场的主力。

图4：不同学历人群失业率分化边际收敛

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

三是短期与长期失业分化明显。一方面，失业时长小于5周的人数在劳动力回归的推动下环比显著上升（增加27.6万），占比上升5pct至25.9%；另一方面，失业时长大于15周的人数大幅下降，占比回落3.4pct至52.8%，指向劳动力供需缺口下长期失业者开始逐步被消化。

三、前瞻：维持强劲修复

前瞻的看，三季度美国就业修复速率将达年内高点。由于近期就业市场修复加速，9月22日的美联储议息会议释放Taper指引的可能性上升，8月非农数据将非常关键。总体而言，8月非农就业仍有望保持强劲修复态势，但Delta毒株在美蔓延可能对增速带来影响。

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本期作者

谭卓 宏观经济研究所所长

zhuotan@cmbchina.com

田地宏观研究员

andrewtian@cmbchina.com

感谢实习生张泓哲的贡献

责任编辑|余然