21世纪经济报道赵娜 报道

中国PE/VC行业，有人黯然离场，有人低调进场。

根据中国证券投资基金业协会信息，浙江娃哈哈创业投资有限公司(以下简称“娃哈哈创投”)在7月9日完成私募基金管理人备案登记。

娃哈哈创投的在基金业协会备案为私募股权、创业投资基金管理人，法定代表人是娃哈哈集团创始人宗庆后。

此前的4月，娃哈哈创投完成工商登记变更，新增包括股权投资、创业投资、私募股权和创业投资基金管理等在内的多项经营业务。

此外，8月5日，天津字节跳动股权投资管理有限公司进行工商变更，更名为天津字节跳动私募基金管理有限公司。同期，公司经营范围变更为私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务；以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。

中国基金业协会信息显示，天津字节跳动股权投资管理有限公司此前在2018年8月3日完成登记，机构类型为私募股权、创业投资基金管理人，法定代表人是余炜奇。

“不是只做LP了。”这些信号让市场作出期待，产业玩家们的GP之路要怎么走。

进军PE/VC的“第四条路”

进行工商变更、完成基金管理人备案登记，娃哈哈创投的新动作意味着以GP身份的正式出场。

过往产业企业参与股权投资的常见方式包括：设立战略投资部门或公司进行直投，与专业投资机构以双GP的方式对外投资，作为LP（出资人）为PE/VC基金出资以进行更广领域的布局。

娃哈哈创投成立于2010年11月8日，在最初的十年主要通过直接投资和基金LP两种方式直接和间接的参与到股权投资中。

天眼查数据显示，娃哈哈创投除设立分公司进行投资外，还曾为国药中金、高瓴、丰川资本等管理的PE/VC基金出资，这些基金的投资领域覆盖了医疗健康、人工智能等领域。

直接投资方面，娃哈哈创投曾参股宗盛智能和钜和信息；并成立了娃哈哈科技创新中心，目前持有一家智能芯片企业70%的股权。

从公司高管信息来看，娃哈哈创投总经理尹绪琼在2020年9月到岗，此前为娃哈哈集团投资经理；合规风控及信息填报负责人俞冬妮在2019年之前同样任职投资财务办投资经理。

在PE/VC行业人士看来，完成基金管理人备案登记预示着新基金或已箭在弦上。

根据证监会2020年12月公布的《关于加强私募投资基金监管的若干规定》，私募基金管理人在初次开展资金募集、基金管理等私募基金业务活动前，应当按照规定在基金业协会完成登记。

中国基金业协会发布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》则有要求，新登记的私募基金管理人在办结登记手续之日起6个月内仍未备案首只私募基金产品的，中国基金业协会将注销该私募基金管理人登记。

传统行业CVC的GP之路

娃哈哈创投“转型”背后，是中国乃至全球CVC行业的蓬勃发展。

过去几年，中国CVC机构发展迅猛，不仅是新经济领域的BATJ，传统行业的地产、物流、汽车企业都通过CVC的方式进行了布局。

相对于传统VC机构（或称IVC，“独立VC机构”），CVC一般是由企业设立的肩负战略使命的投资部门或公司，有专业投资团队管理运营、投资资金由母公司提供。

从行业通用实践上说，CVC机构通常以母公司的资金进行投资，优势是不受基金存续期的约束，并有更多资源提供给标的企业。

对于投资的标的企业来说，获得CVC机构的投资，不仅能够在财务角度获得资金支持，还可以在资源上获得来自CVC机构母公司的更多业务协同和增值服务。这也成为CVC机构获得企业青睐的重要原因。

第三方研究机构CBInsights发布的2021上半年全球CVC报告显示，中国市场上，今年上半年由CVC支持的交易数量（238笔）比上一年同期增加54%，融资交易规模（92亿美元）翻倍。

这意味着，如果下半年CVC投资活跃度保持上半年的势头，中国市场由CVC支持的交易将在今年创下历史新高。此前中国市场的交易记录是2018年的458笔交易，交易规模为154亿美元。

完成私募基金管理人备案登记，意味着娃哈哈创投在CVC身份的基础上，还可以作为GP从外部进行基金募集。

事实上，尽管少有见诸媒体，但CVC背景的机构作为GP募集基金、以更为市场化的方式进行股权投资的方式已有发生，这些案例已在科技、教育、汽车等行业出现。

值得注意的是，包括政府引导基金、市场化母基金在内的人民币基金LP，都对有深厚产业背景的投资机构表达出了浓厚兴趣。

“产业机构和政府资金有比较好的结合点。我们需要地方的资金资源，政府的诉求在落地产业。”一位汽车集团旗下CVC投资人表示，过往投资已在业内形成影响力的情况下，与政府引导基金的沟通也会相对顺畅。