近日，成都雷电微力科技股份有限公司（代码：301050.SZ）发布了《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》，拟公开发行股票2420万股，发行股价60.64元/股，发行市盈率50.33倍，保荐机构为中信证券。

雷电微力成立于2007年，是一家从事毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的高新技术企业，相控阵是相关信息化国防装备的核心部件，广泛应用于精确制导、通信数据链和雷达探测等领域，能够有效提高装备精确制导、隐蔽通信和侦测能力。

从产业链来看，公司产品处于产业链的中游环节，上游是基础软硬件，如各类结构件、元器件、LTCC、电源等，下游是各类型国防装备。公司客户主要为军工集团下属的科研院所、总体单位和军方单位。

报告期内，雷电微力具体的经营情况如何？

主要产品实现量产业绩爆发

先来看公司的营收情况。报告期内，公司的业绩波动较大。2018年，由于公司以小批量多批次的定制化产品为主，收入基数较小，同时前期产品开发投入较大，净利润为负；2019年，需求驱动，主要产品实现量产并销售，销售收入大增，业绩爆涨；到了2020年，营收增速回归常态，同比增长15.08%，扣非净利润为42.8%。

从收入结构来看，收入占比较大的是精确制导类产品，在90%以上。

精确制导装备是指直接命中概率大于50%的制导装备，是现代高技术战争的关键性武器装备；通信数据链是指一种特殊的数字通信网络，将陆、海、空、天的战场感知系统、指挥自动化系统、火力打击系统和信息攻击武器系统等作战要素联结为一个有机整体的信息网络系统。

精确制导类产品主要包括精确制导相关的毫米波有源相控阵微系统和高频段毫米波前端等。报告期内，精确制导类产品的收入波动较大，使得营收波动也较大。其中在2019年，精确制导类M03和R03两个型号产品批量生产，收入大增。

通信数据链类产品主要包括星载毫米波有源相控阵微系统和机载数据链相控阵微系统等。其中在2019年，该类产品收入下降幅度较大，主要是公司按客户要求推迟了相关产品的交付计划。低基数影响下，2020年收入增速高。

毛利率波动大，期间费用率稳定

报告期内，公司营收的不稳定，也造成了主营业务毛利率的不稳定。2018年至2020年，雷电微力的主营业务毛利率为59.71%、47.06%和56.79%，整体较高，波动也较大。其中在2019年，毛利率下降明显，主要是收入规模快速增长所致。

细分业务看，2018年至2020年，公司精确制导类产品毛利率分别为48.99%、45.76%和55.88%，2019年下降，主要是因为某定型列装产品于2018年开始批产，实现收入的规模自2019年开始快速增长，但其毛利率较低对，拉低了整块业务的毛利率；同期，通信数据链的毛利率分别为73.38%、85.48%和76.05%，毛利率波动大，主要是公司接手的项目复杂程度不同。

最后看公司的期间费用率情况。报告期内，公司的期间费用率分别是121.21%、16.61%和16.47%，2018年，期间费用率占比较高，主要是当年管理费用率较高，原因在于当年公司营业收入不高但确认的股份支付金额较大。

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